2010年植物油市场在跌宕起伏中走出了区间上移的行情。2011年市场走向如何？是牛市还是熊市呢？笔者认为，2011年植物油市场将更为振荡，上半年有望走出波澜壮阔的大牛市，下半年仍将维持在高价区间，2010年或许只是牛市的起点。
　　一、国内货币稳健不改整体流动性宽裕
　　由于美国第二次实施了6000亿美元的量化宽松政策，欧洲、日本也普遍采取了维持低利率和开动印钞机的货币宽松政策，预计在2011年上半年之前不会改变。国内方面，中央经济工作会议提出明年我国将实施稳健的货币政策，预计2011年整体货币政策将适度从紧，但不会出现明显紧缩。市场普遍预计国内全年新增贷款6—7万亿元，M2增长15%—16%，这可能预示着明年的流动性依旧保持相对充裕。此外，由于人民币升值预期和国内利差，热钱流入可能比较明显，从流动性的角度看，有利于大宗商品价格的上涨。
　　二、全球植物油供需严重失衡
　　美国农业部12月10日发布的报告显示，2010/2011年度全球植物油总产量预计为1.45911亿吨，增幅5.24%。全球植物油贸易继续保持活跃，全年度植物油出口量预计为6007万吨，占植物油总产量的41.17%，出口增长量为263万吨。2010/2011年度全球植物油消费量预计为1.46011亿吨，增长837万吨，增幅6.08%，其中，食用消费1.12143亿吨，增幅4.61%；工业消费3266.6万吨，增长11.65%。因植物油出现产需缺口，预计2010/2011年度全球植物油期末库存将出现大幅下降至2004/2005年度以来的最低水平，期末库存预计为1009.8万吨，较上年度降幅高达19.08%。
　　总体来看，由于植物油刚性需求增长迅猛，而产量供应增速有限，2010/2011年度棕榈油将出现20年来的首次供需失衡，菜籽油缺口创下了75万吨的纪录水平，致使全球植物油供需出现了缺口，库存消费比6.48%，创下26年来最低水平。由于上一年度除豆油和菜籽油结转库存上升外，其余七种植物油结转库存都在下降，本年度植物油供应基础薄弱，若年度内油籽产量下滑，植物油供需失衡将加剧。由此，全球植物油供需形势恶化，从供需平衡的分析结果来看，2011年植物油价格有可能刷新纪录高点。
　　三、植物油工业用量猛增，原油或将激发其能源属性
　　因全球生物能源政策实施，2005年以后全球植物油工业化进程明显加快。欧盟生物柴油政策支撑力度较大，用于生产生物柴油的菜籽油需求量增幅较大，预计2010/2011年度菜籽油工业消费量为746万吨，较2005/2006年度增长了一倍，较上年度增加了9.54%。2010/2011年度欧盟对棕榈油的工业消费量增长13.51%，达到了210万吨，较2005/2006年度增加了71.6%。自2007/2008年度以来，欧盟对于豆油的工业需求总体呈现下滑态势，但2010/2011年度较上年度出现了13.86%的增长，达到了115万吨，这一数字与2005/2006年度的相当，但比2004/2005年度高出了1.8倍。
　　2008年金融危机爆发以来，因原油价格下跌，美国在2008/2009和2009/2010年度用于生产生物柴油的豆油需求量出现了明显下降，但预计2010/2011年度其消费量将出现回升，预计为131.5万吨。因混掺柴油政策支持，2007/2008年度以来巴西、阿根廷豆油的工业消费量稳步增加，2010/2011年度巴西消费量预计为199万吨，阿根廷为188.5万吨，分别较上年度提高8.12%和21.61%。2007/2008年度以来，马来西亚大力实施了生物柴油混掺项目，并计划2011年由政府部门推广到公共运输和私人领域。预计2010/2011年度马来西亚棕榈油工业用量将达到255万吨，增长6.6%；印尼将稳定在50万吨以上至52.5万吨，增幅3.96%。
　　随着美国和其他主要经济体经济复苏，全球石油需求正在缓慢增长。世界最大石油消费国美国的石油和燃油库存2010年9月从27年高点逐渐下降。高盛、摩根大通和越来越多的大型能源交易银行预计，2011年油价将升至每桶100美元上方，如果原油价格站上90，将刺激更多植物油用于生物柴油生产，驱动植物油价格上涨。
　　四、中国植物油自主供应能力持续下降
　　美国农业部预计2010/2011年度中国植物油产量将提高13.27%，达到1937万吨。消费量预计增加20.08%，为2932万吨。2010/2011年度中国预计进口豆油200万吨，增幅32.1%，棕榈油进口量增长8.5%至625万吨，菜籽油和葵花油进口量分别为60万吨和15万吨，减少23.6%和11.2%。此外，中国还将净进口大豆5655万吨和190万吨油菜籽来满足国内压榨需要。2010/2011年年末中国植物油库存将下降27万吨至83万吨，其中豆油增加5万吨，棕榈油和菜籽油分别减少3万吨和29万吨。总体来看，2010/2011年度中国植物油需求继续保持增长，但自主供给能力下降，含进口油籽在内的植物油进口量占消费需求量的比重保持在72%以上，期末库存连续两个年度出现下降。随着对外依存度的不断提高，国内植物油自主定价基础和能力将不断削弱，国际植物油价格的影响将不断体现。
　　五、拉尼娜或使阿根廷大豆损失惨重
　　2010年的拉尼娜天气使全球农作物产量损失严重，2010年12月9日美国大气海洋局公布的模型预测，拉尼娜有望在2011年上半年结束。2010/2011年度美国和中国大豆产量已定，未来拉尼娜将主要对南美大豆、东南亚棕榈油产生不利影响。历史数据分析结果显示，拉尼娜发生时阿根廷大豆减产是大概率事件，东南亚棕榈油产量也将受到实质性影响，预计2011年1月份开始美国农业部有可能逐月下调阿根廷大豆产量。总体来看，拉尼娜的影响主要集中在2011年的上半年，如果天气条件在二季度以后恢复正常，2011年天气炒作或在二季度达到全年高潮。但阿根廷大豆若减产严重，将足以导致2011年植物油市场走向更高台阶。
　　六、政策导向将逐步抬高价格重心，国储抛售抑制而不是打压价格
　　我国政府致力于改善农产品自主供应能力，近来采取了多项措施刺激农产品产量增长。2010年国内油菜籽和大豆收购政策继续实施，大豆和油菜籽临时收储价格分别为1.90元/斤和1.95元/斤，较上年提高0.03元/斤和0.1元/斤。收储政策确立了国产大豆3800元/吨的政策底，随着玉米价格的不断提高，比价效应使得国内大豆惜售心理明显，预计2011年收储价格可能继续抬升，国内不断提升的收储价格将逐步抬高下游产品价格重心。
　　与此同时，中央经济工作会议上控通胀也成为目标之一，随着国家调控政策的加强，国储植物油和大豆抛售也逐渐成为常态。从10月20日至今，临储菜籽油抛售共计68.3万吨，成交率在57.77%—99.73%，成交价格在9200元/吨以上，反映了市场对菜籽油需求相对较好。大豆拍卖方面，国家临时存储跨省移库大豆共计59.22万吨，全部流拍，黑龙江省储备大豆部分成交，反映目前国内现货仍存一定压力。由于跨省移库大豆起拍底价在3920元/吨，如果加上运费和损耗的话，实际成本在4120—4170元/吨，同时由于2008年收储大豆的品质差异，实际价格高于进口成本。此外，12月15日中储粮拍卖了3.54万吨的豆油，虽然拍卖数量较少，但由于成本较低，可能在心理层面上压制豆油的价格。对于国家储备，估计可供抛售的国储大豆为300—400万吨，储备豆油为140万吨和可供抛售的菜籽油200万吨，这几乎相当于两个月的消费量，但由于顺价销售的政策，其结果为抑制而不是打压价格。