国际金价在经历了一波超过5%的反弹后,上周又重回跌势。近期将公布的美国银行测试结果以及与之相关的一系列后续动作,可能将给市场未来走势更为明确的指引。而对作为避险资产的黄金来说,可能将面临重要转折,在转折期间,金价或将经历先扬后抑的过程。 银行问题是本轮金融危机乃至全球经济衰退的核心影响因素。银行重启金融中介功能,是全球经济,特别是欧美经济复苏的必要条件。只有资金流动性增强,企业才能扩张、运作、增加人手,继而带动消费,走上良性循环。目前市场的投资情绪和银行信贷信心有从雷曼兄弟倒闭所带来的震撼中清醒过来的迹象,但这种情绪的恢复需要建立在金融系统,尤其是银行坏账问题实质解决的基础之上。而银行压力测试细节的披露有助于使市场对于这一实质问题有更清晰的认识,同时可能伴随着结果披露而来的一系列救助措施,则有望成为解决银行坏账问题的重要转折。 美国政府可能会在本周末正式公布每家银行的具体情况,对于测试结果和后续动作,我们有这样的理解和估计。 第一,我们认为中短期内,多重利好已经使银行业破产问题不再成为市场关注焦点,美国银行业的第一季度财报全面优于预期是证明。不过银行业绩的转好来得过于突然,而且由于之前有政府的连续注资,会计准则又抢在季报公布前更改,更是加深了我们对于银行业绩的实质好转程度,和持续能力的怀疑。因此我们对于这次测试结果的预期并不乐观。 第二,次贷危机至今已有18个月,雷曼兄弟事件爆发也有半年多了,美国政府为解决银行坏账问题先后采用了“不良资产救助计划”、直接向金融机构注资以及“公私投资计划”等手段,但实际收效十分有限。而银行问题迟迟不能解决,又带来了一次又一次的金融险情,并将金融危机传染全球宏观经济。因此,解决银行问题目前是美国政府工作的重中之重,而之前的救助措施已被证明效果有限,美国政府下一步措施很可能就是借银行测试披露结果之机,直接将部分银行国有化。 事实上,从上周的消息面可以看到,全美19家最大银行中可能多达14家需要增加资本规模,部分银行还需要政府的资金支持,而政府资金支持的主要来源就是将政府持有的优先股转换为普通股。美国财长盖特纳此前也表示,银行有多种扩充资本的方式,其中优先股转换成普通股被盖特纳排在了第一位。 我们认为,美国银行国有化的方式很可能就是将政府将手中持有的优先股换成普通股,全面稀释现有股东的股权,迫使银行管理层服从政府的意志,从而摆脱定价问题,迅速处理掉有毒资产,稳定住人心,让信贷重新开启。 而基于以上分析,我们认为这次银行测试的结果公布后,很可能会有一批银行被评为一级资本金不足,需要集资。政府将利用这次结果,对部分银行实行变相的国有化。如果顺利,也许美国银行业可以得到一次重整的机会,而在此期间,金融市场可能会经历一段先抑后扬的过程。 而作为避险资产,黄金的走势将与整个市场相反,随着不利的银行测试结果的推出,市场恐慌情绪很可能一度高涨并刺激金价快速上扬,而随后的政府救助措施(尤其是可能的银行国有化)将使恐慌情绪平复,也就是说,风险偏好回升依然是市场的主旋律。在这种情况下,金价则将由高位回落。 |
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