整体上看，继3月份超跌反弹结束后，4月份黄金市场无力为继再次下落，但多空双方围绕880-900美元一线展开争夺，使得整个四月金价运行缺乏明确方向。笔者认为要透过复杂表象抓关键点。而近期市场关注的重点就是美国经济似乎已触底，市场乐观情绪高涨，而避险情绪则受到打击，这正是造成金价无力上行的真实原因。

　　一、经济复苏迹象显现投资者关注风险资产

　　经过一波波的拯救措施之后，美国经济在4月份终于显现积极信号。美联储4月30日表示，美国经济下滑步幅正在放缓，利率仍维持在0-0.25%区间不变。伯南克近期也表示，有迹象显示经济活动的急剧萎缩可能正在放缓。为此注脚的是近期复苏的经济数据：美国谘商会4月29日公布的数据显示，4月份消费者信心指数飙升至39.2，是去年11月以来的最好水平；制造业指数(ISM)4月份升至40.1，虽然仍低于50的水平线下，但这表明制造业活动状况有所改善。受此影响，股市和大宗商品市场也出现反弹，道指连续六周上涨，4月份飙升了12%。在其带动下，全球股市4月也创下了近20年来最大的月度涨幅。大宗商品方面，铜价最大反弹幅度达到70%。宏观经济复苏迹象显现，使得市场避险情绪受到削弱，投资者转而关注股市以及大宗商品等风险资产，黄金的避险功能受到削弱。但同时也要看到，经济复苏之路艰难而漫长，现在对经济前景的乐观估计仍为时尚早。

　　二、突发性风险事件凸显经济运行不确定性

　　尽管宏观经济显现复苏迹象，但是4月份以来一些突发性事件打乱了金价原本的运行节奏，使得金价走势扑朔迷离。

　　1.中国增持黄金储备对金价影响有限

　　4月24日，中国外汇管理局局长胡晓炼称，中国黄金储备已达到1054吨，自2003年以来中国增持黄金储备454吨。这标志着中国跨入千吨黄金储备大国行列并位列全球第五。市场对此消息反应积极，金价也应声上涨。但细推敲后不难发现，中国此轮增持是在国内市场完成的，鉴于目前国内市场是一个不具备定价权的区域性市场，其对国际金价影响有限。此外，就增持时间来看，估计此轮增持是自2003年以来数年中内完成，不会是一蹴而就。总体而言，该消息对国际金价的影响相当有限。因此，笔者认为这样的消息虽然会在一段时间内助长黄金上涨，但其持续时间会很有限。这一点在之后的金价走势中亦得到验证。

　　2.美国银行业压力测试结果推迟公布避险需求仍将支撑金价

　　按原定计划,美联储将于5月4日公布银行业压力测试报告，但等来的却是延期公布。由于此次压力测试事关重大，所以相关各方都比较谨慎，因此延期公布给人以无尽的想象空间。尽管美国政府要求各家被测试银行不要提前披露结果，但高盛集团上月底已经有所暗示：宣布将出售一些债券和股票，决定发行20亿美元的5年期无政府担保票据，并发行7.5亿美元的股票。这不禁令市场忧心忡忡。而另有消息透露，全美19家最大银行中可能有6家需要增加资本规模，部分银行还需要政府的资金支持，主要来源是将政府持有的优先股转换为普通股。因此，从目前掌握的情况来看，银行业压力测试结果恐怕不容乐观，至少在最终结果公布之前，市场都不能摒弃金融系统最佳风险防范的工具――黄金。

　　3.美国汽车巨头濒临破产避险情绪或将再次升温

　　4月30日，克莱斯勒在美国政府的要求下提交了破产申请保护。而另一“巨头”通用汽车近日也表示，该公司不打算偿还6月1日到期的10亿美元贷款，而将依靠债转股方案或申请破产保护来大幅削减未清偿债务。鉴于时间紧迫，贷款机构接受足够规模的“债转股”难度巨大，通用汽车可谓命悬一线，美国股市将在未来一段时间内承受压力。而一旦通用汽车破产，其对美国经济和股市的影响将更为广泛。这些消息令市场避险情绪再度升温，而金价也借机一度突破900美元。

　　4.流感疫情或将延缓经济复苏

　　4月下旬爆发的甲型H1N1流感疫情，是影响市场走向的又一大突发性事件。由于其危害大，一旦大规模暴发，将给全球经济带来进一步冲击。天灾面前投资者热情锐减，风险资产遭到抛售，股市及大宗商品市场也出现下滑。目前，该疫情仍未得到有效控制，世界卫生组织正在密切关注，并就提高病毒警告等级展开紧张讨论。因此，甲型H1N1病毒给市场带来的影响，仍具有很大的不确定性。这一系列风险事件的发生也再次凸显宏观经济形势依然脆弱，突发性的风险事件都会引发市场的动荡。

　　三、过度发行终反噬美元面临破位风险

　　与宏观经济数据的乐观迹象相反，4月的美元运行举步维艰。自美联储抛出量化宽松货币政策以来，美国国债价格便大幅反弹，10年期国债收益率仅在一个交易日就大跌近1.5%，并对美元的中期强势给予致命打击。而4月29日，美国财政部又宣布将在5月份为其季度再融资计划发行创纪录的710亿美元国债。美国政府不计成本增发货币应对经济危机，加之甲型H1N1流感在北美爆发引发投资者的担忧，种种利空因素作用下，美元连续疲软下跌。但昨日欧洲央行下调利率至1%以及本周末美国就业数据的公布都会对美元走势产生影响，因而，美元指数在技术形态上有破位下行的危险，但现在就完全抛弃美元而转向高收益货币还为时过早。由此来看，需要关注美元指数在83.69，以及前期低点82.3附近能否止跌，这将是决定其对金价带来关键性影响。

　　四、资金流向不定黄金上升动力有限

　　近期进出金市的资金流向反复不定，表明市场缺乏明显方向的特征。整个4月份CFTC基金持仓没有明确的增仓或是减仓态势，基金净多持仓比例也一直保持在0.4以下。ETF-SPDR在4月更是出现了罕见的连续三次减仓，规模达到23.23吨，这也令多头信心不足。在月末的一波价格反弹中，该基金也是静观其变，不禁令人深思其用意。总体来看，黄金消费旺季已过，印度黄金销售情况较之去年同期有所下降，金市资金流向不定，总体依然偏向利空。

　　技术形态上看，金价仍然未能走出2、3月高点与低点连接形成的下行通道，且上方面临重要阻力带920-930美元，预计近期仍将维持偏空局面。但是金价在月内下探年线支撑有效，且目前半年线已经与年线黏合即将形成金叉，则二者共振将在后市对金价形成较强有力的支撑。总体来看，金价本次调整幅度超过了0.618技术位，但并未触及0.5技术位，即850美元一线，显示其仍存在下调空间。如果没有新的做多动因出现，则很难支撑其继续走高。预计金价的宽幅震荡局面还将持续一段时间，或许真正的行情要等到下半年。

　　五、结论

　　经济复苏之路上的不确定性导致黄金市场也徘徊在十字路口上，是延续往年的季节性规律振荡下滑，还是再借避险的东风异军突起，目前难以抉择。笔者认为5月份金价将呈现宽幅振荡，单边行情概率较小。加之，黄金的消费旺季已过，如果没有新的利多因素提振，金价走势偏向弱势。但与此同时，我们还要关注美元的走势，一旦美元破位或重返涨势，其对于金价的反向作用力将会加大。