一、市场描述

　　在美元疲软下跌的支撑下，本周黄金市场继续维持逐步攀升态势。COMEX6月期金连续四天收阳，周内上涨14.3美元，报收于931.7美元。伦敦现货金亦上涨14.79美元，报收于931.62美元。尽管外盘黄金价格维持上升势头，但国内黄金期货表现似乎更为谨慎，主力合约0912周内5个交易日涨跌互现，终盘报收于203.23元/克，上涨3.64元。从持仓结构来看，仍然是主力空头集中占优，预计这正是沪金滞涨的原因所在。

　　二、行情成因分析

　　近期黄金市场主要借美元破位下行的东风保持升势，同时股市与商品市场的持续上涨亦引发似有还无的通胀预期利多金价。尽管美元指数因避险资金撤退的情况下最大下跌了4.90，跌幅接近6%，但黄金并未呈现相应的突破性上涨，而是表现出一种小心翼翼的蹒跚上行。在近期的分析中我们也向投资者揭示过，这主要是因为市场的乐观情绪不仅仅打击美元，同时对于黄金市场的避险资金也发生限制作用。在新的上升主动力形成之前，黄金的犹豫情绪在所难免。

　　关于通胀预期方面，笔者依然维持前期的判断，尽管市场近期乐观情绪过度膨胀，然而世界经济的实际状况并不支撑通缩至通胀的急转弯。美国4月份消费者价格指数(CPI)较上年同期降幅加大，能源及食品价格下滑导致CPI出现半个多世纪以来的最大较上年同期降幅。从4月份数据来看，通货膨胀威胁仍很遥远，当月消费者价格较上年同期下降0.7%，为1955年6月以来的最大降幅，且远低于2%这一美国联邦储备委员会多数官员认为的与Fed维持物价稳定及促进就业最大化双重职责相称的水平。这也正是黄金近日虽然打出对抗通胀的大旗却不敢冒进的原因，毕竟通胀实际发生还有距离。因此，黄金此时就确定通胀为其上涨的主动力为时尚早。

　　再来看美元，此次全球性金融危机已经经历两个重大阶段：流动性危机和信用违约危机。正当人们开始忘却危机，并憧憬美元经济复苏之路时，国际“投资大师”吉姆·罗杰斯(Jim Rogers)周二提醒道，此次金融危机还将迎来第三个阶段--美元危机即将爆发。罗杰斯称，美元升势将在一场酝酿良久的“货币危机”中终结。他称，美元在此次金融危机中大幅反弹是对此前的空头头寸平仓所致，这种上扬不可持续。宏观角度来说，我们同意大师的判断，美元的升势不能持久，但是笔者以为，现在也还没有到美元山穷水尽之时，因为全球经济复苏尚待时日。由于近期投资者开始对全球经济复苏预期进行重新思考，市场避险情绪重新占据上风，上周美元指数在创下4个月新低后展开反弹，并终结了连续三周的下跌走势。而受低迷的GDP数据拖累，欧元/美元上周结束了周K线“三连阳”，在短期内可能还将继续回落。美元上周公布的数据喜忧参半，其中，第一季度NAR房价年率下跌14%，跌幅创纪录新高，4月零售销售意外下滑，而且上周初请失业金人数的增幅也超出预期。这些都说明虽然经济状况有所好转，但目前仍然不应过于乐观，经济复苏之路一波三折。美国股市因此受到冲击，道指上周总计下跌3.6%，标普500指数下挫5%，为近两个月表现最差的一周。实际上前期，道指较年内低点最大反弹幅度已经达到32.73%，CRB指数亦有26%的上涨，已有经济学家质疑资本市场的强劲表现能否持续。如果股市回调，避险资金将重返美元，给其带来支撑。技术上0.382的技术位也支撑美元指数暂时止跌反弹。如果下周美元指数能够延续反弹走势，或将令金价承压。

　　当然，黄金市场上整体做多气氛近期有所增加。一方面，黄金ETF的再次增持，另一方面基金连续增持净多单，CFTC持仓数据显示基金已经连续三周增持多单，其净多持仓比例也上升至0.39。另外，中国黄金协会会长孙兆学周五向记者表示，中国应该在5年内将外汇储备中的黄金比重增至3%，目前仅为1.6%。该言论提升黄金的吸引力，金价正在逐渐凝聚上升的动力。至少在经济前景扑朔迷离、美元走势堪忧的宏观条件下，我们看不到令金价大幅走低的因素。

　　技术上看，金价连续第二周收阳，金价已经突破下行通道的压力，5周均线向上拐头，有上穿10周均线的可能，整体中期下行趋势得到遏制。但不排除回试通道上轨的可能，且连续上涨后，亦有技术回调的需要。10周与20周均线黏合形成支撑，下档支撑910美元，上方阻力在940-950美元。综合技术指标偏多，KDJ指标有形成金叉的趋势，显示上涨趋势仍将持续。总的来说，预计金价震荡偏多的局面仍将持续，但要谨防技术回调出现，或者形成二次探底巩固888美元一线阶段性底部。