NO4. 期现联动 市场拟合度高达99%

期货最重要的功能之一就是价格发现,而期现联动,就是期货指数对现货指数不同程度的引领作用,这也是期货价格发现功能的一种表现形式。

期指上市不到半年,就具备了成熟市场的多项基本特征,其中合约期价始终围绕股市现价波动,期现价格拟合度较好。到了6月中旬以后,期现走势更加吻合,至2010年底,整个市场日益呈现出“逐步收窄趋稳”的态势。

从开市首日,人们就开始对期指合约和A股市场的联动情况给予了很大关注。而当日除了A股开盘前的大幅高开及收市后尾盘回抽外,期指4合约均与大盘走势联动紧密。

沪深300股指期货上市后,期货价格始终跟随现货指数波动,拟合度高达99%以上。同时,主力合约的基差率绝大分时间内保持在2%以内,多数时间不足1%,个别时点最大仅约3.5%,这样的基差率在成熟市场一般也需两至三年才能达到。

主力合约期现价差较大值出现在上市初期,一般都只是100点左右,绝大多数交易日价差波动区间都较小。单日振幅方面,4月19日曾有过一次226点,其后又有多次100余点,少于同期沪深300指数波动。

期现联动是价格发现的表现形式。而开盘收盘时间,则是除了基差以外,期现联动的又一表现形式。

期指交易时间比股市开盘早15分钟,收盘晚15分钟。对于投资者来说,可以提前消化消息面,给现货走势提供指引,此时投资者可以观察期指的开盘情况,对股票、基金等进行集合竞价申报。

而据业内人士统计,从期现开盘对比情况来看,统计期指、现指开盘价与上一交易日收盘价相比的涨幅,在期指上市后的77个交易日中,两者方向相同的交易日占83%。

再拿台湾地区的数据来举例,如果把台湾地区每天股指期货的开盘涨跌,和现货指数开盘涨跌对比,会发现涨跌比例非常接近。这意味着每天在现货开盘前15分钟,股指期货已预告了现货的开盘价。

而随着时间的推移,期现价格对信息反应程度的差异在逐渐变小,期指价格发现的功能在增强,市场运行日益理性成熟。事实上,如果现货开盘与期货走势差异较大,套利盘介入会导致两者价差变小。

在日内走势上,期指领先现指2分钟已经成为市场共识,主要原因仍在市场机制。首先,现指由300只成分股加权构成,交易所计算成份股并发布行情就有一段时间的滞后,而期指可以直接交易,对市场信息反应得更快。其次,由于期货的T+0交易机制,良好的流动性、更低的交易成本,最终反映在价格走势上,期指领先现指也就不足为奇了。

期现联动本身是说期货市场引领现货走势,而对于中国的资本市场来说,或许还有另一层深刻的含义——首次将股市与期货市场打通。

股指期货的推出,将发挥其自身具有的金融与期货的双重属性,有效地在期货市场与股票市场、基金市场之间排除障碍,增强金融市场共融与流通。