大股东收购全兴酒业40%股权

白酒近来越涨价越供不应求的火爆局面，正吸引着资本市场更多的关注。而不出意外，国内最大的黄酒产销企业一——金枫酒业或也将加入该行列中来。

2009年12月29日，水井坊发布公告称，公司将其持有的四川全兴酒业有限公司（下称“全兴酒业”）40%的股权及其相关权益，作价4715万元转让给上海市糖业烟酒（集团）有限公司（下称“上海糖业烟酒集团”）。值得注意的是，上海糖业烟酒集团对水井坊40%股权的收购，或并非简单的财务投资。

注入金枫或成定局

据公开资料显示，上海糖业烟酒集团成立于1992年8月14日，注册资本3.2亿元，是以食品流通为主业的大型国有企业，而金枫酒业是其唯一一家上市公司。此外，光明食品集团拥有上海糖业烟酒集团100%的股权，而上海市国有资产监督管理委员会持有光明食品（集团）有限公司50.43%的股权。

据本报记者多方打探获知，上海糖业烟酒集团投资白酒产业的意图早已有之，在2009年更是为之列出一份“白酒企业可并购清单”，内容涉及多个地方性白酒企业，并包含每个企业的盈利状况、负债率、股权结构、市场占有率等信息，而全兴酒业亦榜上有名。但无奈当时位列上述“清单”的白酒企业，要么开出高额收购价，要么部分地方白酒企业的资产基本面不佳，资产盘活度非常低，因此该并购计划才暂时搁浅。但湘财证券行业分析师赵军对本报记者表示：“不排除上海糖业烟酒集团对全兴酒业剩余股权的收购，以达到控股的目的。”

事实上，上海糖业烟酒集团的控股股东——光明食品集团，在资本整合市场上可谓长袖善舞。从2006年8月8日正式挂牌至今，除海博股份外，光明食品集团已经成功运作了旗下三家上市公司的重组：上海梅林被定位为集团休闲食品的整合平台，光明乳业定位为乳制品生产与经营，而由第一食品重组金枫酒业，正是负责集团酒类的生产和经营。

值得一提的是，去年年底，光明食品集团总裁曹树民在公开场合表示，进入白酒、葡萄酒领域是光明食品集团的战略要求，“黄酒毕竟是个区域酒种，除了江浙两地，其余黄酒市场均不大，加快进入白酒、葡萄酒领域是光明2011年的工作要求。”而光明食品集团副总裁、上海烟糖集团董事长葛俊杰对外表示，进入白酒、葡萄酒领域一直是光明食品集团的既定发展战略，光明食品集团的酒业将向以黄酒为主的多酒种发展。

另一方面，全兴酒业目前的大股东成都金瑞通集团或无意进军白酒市场，而仅期望成为财务投资者。据本报记者查询获知，成都金瑞通集团是以工业形态为主体的股份制企业，总资产5.2亿元，主要涉及房产施工板块、服装产业板块、休闲服务板块和医药及包装印刷板块，并未有涉及白酒营销的先例。此外，成都金瑞通集团在其发展战略中亦明确表示，集团发展重点为服饰的生产及营销。

就此，中银国际行业分析师刘都认为：“尽管上海糖业烟酒集团受让全兴酒业总体出价不高，但估值并不便宜——这显示了集团迫切做大酒业资产的决心，凭借在华东地区的经销网络渠道优势，集团有能力提升全兴酒业的盈利。作为上海糖业烟酒集团唯一上市平台，金枫酒业将成为白酒资产的最终承接者。”

全兴酒将被重新包装

如果上海糖业烟酒集团真有意将全兴酒业注入金枫酒业，那么现实的问题在于，全兴酒业未来发展的空间有多大？尽管全兴酒业所生产的全兴大曲，在1963年就被评为全国八大名酒之一，但自2001年有关部门实施白酒行业消费税新规后，便逐渐没落。

据公开数据显示，截至2010年6月30日，全兴酒业的资产总额为1.10亿元，负债总额为0.20亿元，净资产（归属于母公司） 0.70亿元，实现利润总额0.0251亿元，净利润（归属于母公司）0.0227亿元。事实上，和川内其他白酒企业相比，全兴酒业盈利状况并不乐观，如沱牌曲酒同期的净利润为0.3996亿元，泸州老窖更是逾10亿元。而如果将全兴酒业去年的财务数据做纵向比较，截至2009年12月31日，全兴酒业的资产总额为1.03亿元，负债总额为0.3367亿元，净资产总额为0.6968亿元，实现利润总额为-0.0095亿元，净利润（归属于母公司） 为-0.0119亿元。

“目前全兴酒业净利润非常低，处于扭亏为盈的状态中。”一位私募人士对本报记者说到，“白酒的销售在于品牌营销和渠道推广，上海糖业烟酒集团深谙此道。”据记者了解，截至2008年，上海糖业烟酒集团已经在全国15个省级城市建立起经销网络，为国内外百余个知名品牌提供代理服务，公司已发展成为国内代理食品品牌最多，经营规模最大的代理服务商之一，而目前金枫酒业“石库门”黄酒品牌在上海市场高达80%的占有率，正是有其强大的营销渠道功劳。

对于金枫酒业而言，如果注入全兴酒业，将对公司盈利产生怎样的影响？据2004年全兴酒业年度财务报告显示，当年其净利润达到0.704亿元，而在2005年其年度利润亦达到0.77亿元。“若重振后的全兴酒业净利润能达到2004年或2005年的标准，则按目前金枫酒业股本结构，可增厚其每股收益0.17元。”上述私募人士对本报记者说到，“而截至2010年三季，金枫酒业每股收益为0.22元”。