经历了11月份的快速冲顶和大幅回落之后，PTA期货在12月份呈现振荡上行走势，现货市场亦稳步回升。2011年的第一个交易日，PTA期货主力合约价格重心再度上移，成功站上10500元／吨上方。近期国际原油及PX价格上涨给PTA带来了较强的成本支撑，虽然国内宏观政策对PTA的影响偏空，下游纺织服装行业进入淡季，但受节前备货预期的影响PTA价格继续在上升通道中运行，价格重心稳步抬高。
　　货币政策变化的影响略微偏空
　　央行货币政策变化对PTA的走势形成一定的利空。货币政策从适度宽松转向稳健意味着以M2为主的货币供应总量增长将低于适度宽松时期，降至以往稳健货币政策阶段的一般水平，货币供给总量回归常态是2011年货币政策最主要的任务，央行将综合运用利率、存款准备金率、公开市场操作等价格和数量工具，货币政策微调将更为频繁，国内流动性对PTA价格走势的影响将偏向利空。由于2011年仍然执行积极的财政政策，预计全年实际广义货币供应增速不会降至15%左右的水平，而是控制在17%附近。长期来看，广义货币供应增速从2010年下半年的19%附近下降至17%将对PTA价格形成一定的压制，但力度有限。
　　我国CPI在2010年2月份超过一年期存款基准利率，2010年下半年进一步向一年期贷款基准利率靠拢，央行不仅频繁使用存款准备金率工具，而且两次提高了存贷款基准利率。加息在短期内有助于抑制国内商品市场过快上涨，但长期来看，难以改变商品价格持续上涨的态势。虽然岁末年初央行做出了收紧流动性的姿态，但公开市场操作已经连续七周维持了净投放。虽然每周约500亿元的净投放量并不是很高，但仍然给商品市场提供了较好的支撑。总体来看，货币政策收紧是长期的计划，短期内收紧的力度有限，央行这两次加息的幅度并不高，为后期政策预留了空间。货币政策总基调的改变对PTA走势形成一定的利空，不过其力度尚不足以改变PTA的长期走势。
　　原油持续上涨成本支撑作用越来越强
　　原油位于PTA产业链的最顶端，其价格走势直接影响着PTA产业链上各环节的生产经营情况。我国虽然是全球最大的PTA生产国，但是原油消费却主要依赖于进口。我国原油进口依存度在2009年上升至50%以上，2010年约为53.5%，2011年预计为56.2%。上游原油主要依靠进口意味着国内PTA价格走势受国际原油价格变动的影响将进一步加强，PTA生产成本的控制难度进一步加大。
　　按照每桶90美元的均价计算，国际原油价格支撑的PTA价格在8200元／吨附近；如果原油价格达到每桶110美元，那么对应的PTA价格将达到12000元／吨。2011年上半年的汽油消费旺季，原油价格上涨带来的成本推动作用将较为显著，这是1105合约表现较强的重要原因。2010年PX生产利润因产能过剩而偏低，甚至出现亏损，2011年这种状况将得到改善。一方面是生产成本上升，另一方面是生产利润回归正常，这两者这都将推高PX价格运行区间，预计2011年PX价格运行区间将上升至1200—1500美元／吨区间。PTA的生产成本将出现相应的上升，大致区间为7800—9400元／吨，如果再考虑PTA生产的利润约为1000元／吨，则PTA价格的合理运行区间将为8800—10400元／吨。
　　NYMEX近月原油价格近期稳定在每桶91美元附近，短期的目标为每桶95美元。受原油上涨影响，PX价格持续走高，正向1400美元／吨靠拢。国内PTA 12月份的主流结算价为9600元／吨，1月份的结算价大多定在9900-10000元／吨附近，期货市场TA1101合约的价格重心也稳步上移至10000元／吨上方。考虑到价差制约因素，TA1105合约价格在10600元／吨附近的阻力较大。
　　下游市场企稳回升有助于淡季价格上行
　　近期聚酯市场基本稳定，涤纶价格稳中略升。中石化公布的2011年1月聚酯切片合同报价为半光、有光、工业丝切片11800元／吨，全消光切片12600元／吨，与12月份的合同结算价相比，上提的幅度不大。荣盛石化12月聚酯切片合同结算价为半光切片11500元／吨，较11月下调1200元／吨；2011年1月合同价为11800元／吨。涤纶方面，无论是长丝还是短纤价格在经历了2010年11月上旬以来的快速回落之后，在岁末年初呈现企稳回升的态势。尽管聚酯消费进入淡季之后，对PTA价格的影响有所减弱，但涤纶价格回升仍然给PTA期货价格带来了良好的提振作用。
　　目前，产业链终端纺织服装行业的不确定性仍然较强。2010年1-11月份，我国服装出口1169.4亿美元，同比增长21.2%；纺织纱线、织物及制品出口696.8亿美元，同比增长29.6%，出口市场继续从金融危机中恢复，终端市场消费强劲使化纤行业利润上升，2010年1-11月份，在规模以上工业企业中，化学纤维制造业利润同比增长1.2倍，在39个工业大类行业中排名靠前。尽管出口形势总体较好，但劳动力成本上升、人民币升值等因素带来的负面影响也不容忽视。7月份之后，我国纺织纱线、织物及制品的出口一度呈现下降趋势，二次加息之后人民币对美元的汇率已经接近6.60，2010年升值幅度达到3.43%，人民币升值的这种不利影响是出口企业必须考虑的因素，长期来看不利于国内PTA消费的增长。
　　纺织服装的消费旺季集中在12月份前后，在前期上游主要原材料价格大幅上涨的情况下，今年的销售形势并不乐观。PTA的秋季消费旺季已经结束，而春季消费旺季尚未到来，目前正处于传统的淡季，消费对价格的提振作用非常有限，难以拉动价格持续大幅上升。在3月、4月份的消费高峰到来之前，PTA价格维持振荡上行走势的概率较大，出现单边大幅上涨行情的可能性较低。
　　综合以上分析，岁末年初央行公开市场维持净投放使得货币政策变化对PTA的利空影响有限，国际原油及PX价格上涨给PTA带来了较强的成本支撑，虽然正处于消费淡季，但因涤纶价格止跌回升，PTA价格振荡上行之势未变。操作上，建议投资者维持逢低做多的操作思路。