新年第一天沪深300指数跳空高开，并在有色、地产板块带动下上扬。股指期货四个合约也全线上涨，但涨幅小于300现指。与沪深300指数放量上涨不同，股指期货主力合约IF1101的成交量却有所下滑，虽然周二持仓增加174手，但与上周五减持的3300手相比，持仓增幅过小，表明投资者参与股指交易的心态比较谨慎。

从中金所公布的持仓数据看，不同席位的持仓变化略微有些凌乱，部分席位的变化方向完全相反。净持仓量变化较大的有三家——国泰君安、中证期货和申银万国，其中国安君安、申银万国净空单量分别减少了450手、469手，中证期货的净空单量则增加了453手。从主力席位的净持仓变化方向上可以看出，投资者对行情走势存在明显分歧。

一周来前二十会员净持仓变化图

从总体持仓变化看，多空双方同时加仓，但多方增持力度较大，前20名席位的持买单量增加了523手，持卖单量仅增加了267手。主力席位的净持仓量变化也继续向有利于多方的方向变化，前20、前10和前5席位的净空单量均不同程度的下降。

当然套利交易对持仓变化的影响不容忽视，周一IF1101的期现价差一度缩小到10以内，一些套利资金必定会提前获利平仓，那么相对应的就是空单量下滑。不过笔者认为，从周一的持仓变化结构看，套利交易的影响因素相对较小，因为从前5到前20席位的净空单减持并没有出现聚集现象，前20、前10和前5席位的净空单量分别下降了557手、464手和199手。

结合以往的经验看，净空单量下滑时下一交易日上涨的可能性较大。因此，周三股指期货延续反弹的概率较大，虽然从成交和持仓量看，投资者心态仍然偏谨慎。而且基本面上短期也偏利多，一方面经历近两月的资金面紧张后，1月银行信贷将再度开闸，加上到期的央票等释放流动性，市场对1月的流动性抱有较好的宽松预期；另一方面近期国际环境回暖，商品期货以及国际股市等表现强势，也为A股上涨积累了信心。

但投资者在交易时心态仍应保持谨慎，因为在通胀压力较大的情况下，政策紧缩利空仍然没有从根本上解除。在行情没有完全转好，且单边行情较难把握的情况下，投资者可以更多的选择期现套利交易和Alpha策略，来获取更稳定的收益。