2010年12月份的最后一周，铜价以强劲的涨势完美收官，而今年第一个交易日铜价也延续了涨势，不过，上涨势头明显放缓，并且在第二个交易日大幅下挫，这暗示铜价强势的背后积累了极大的调整风险，只是缺乏一个“导火线”而已。

铜价的强劲涨势很大程度上是金融属性在延续发光发热，而基本面改善则给铜价提供了更加坚实的上涨基础，比如智利Collahuasi铜矿港口不可抗力的问题，中国铝锌冶炼企业遭遇电力供应不足和成本上升的困扰，并且冬季冰雪天气等导致铝锌的运输困难担忧也不绝于耳。不过，通胀压力攀升和流动性充裕在刺激铜价上涨的同时也在一定程度上带来政策面的风险，因大宗商品暴涨和热钱等输入性通胀的压力会刺激政府紧缩力度加大，而且现货市场相对疲弱，春节前下游备货也不及往年，从而投资需求拉动的铜价涨势极易反复，并且在当前历史高位附近，投资者在遭遇不利消息时比较倾向于获利了结，铜价剧烈调整也会经常光临，只有等到下游完全接受了当前的高价位，铜价涨势才会巩固。

流动性充裕延续和通胀依旧严峻，但政策风险忧虑上升

2010年铜价延续2009年的牛市，特别是在年底屡创历史新高，这始终离不开流动性泛滥和通胀两大主题，充裕的流动性在欧美市场缺乏投资机会背景下涌向基本面最看好的铜。

而今年1月份政策风险在短期内或占上风，再加上技术上的调整需求，此轮调整有了叠加的效果。政策风险体现在，其一，今年通胀形势越发严峻，价格上涨将从生产资料传导至消费资料，从而通胀向成本推动型转变，持续范围和时间可能超过投资拉动型，从而短期更加严厉的调控措施将出台。其二，银行往往是在1月份突击放贷，当前国内多数主要的商业银行都在摩拳擦掌，准备快速突击放贷，这可能刺激央行再次上提存款准备金率。其三，房地产市场出现反弹，调控不见效，不排除新调控措施出台的可能。

流动性充裕和通胀题材在2010年下半年引发铜价的一波强劲涨势，但不管何种利好题材，其对铜价的提振作用的效果是递减的，再加上铜价屡创历史新高，投资者在高价位感觉惶惶不安，一有风吹草动就会获利了结。1月5日的调整就是美元走强和指数基金调整的传闻成为市场获利了结的“导火线”，短期政策面的风险依旧在积聚。

现货市场表现谨慎，春节前备货不及往年

在今年的第一个交易日，尽管财务压力已释放，但铜现货市场成交仍不理想，上海电解铜现货报价贴水650—350元/吨，平水铜成交价格在70450—70650元/吨，升水铜为70550—70950元/吨，市场上主要是投机贸易商接货踊跃，而下游加工商在铜价全面站上70000元/吨后接货甚少。废铜市场，当废铜价格突破60000元/吨之后，下游采购积极性不佳，虽然有询价，但仍然按订货采购，畏高心态逐步转浓。

另据了解，部分有生产需要且前期库存有消耗的企业被迫入市补库，使得现货成交略有好转，但由于铜价较高、春节前下游企业订单需求偏弱，加上贷款融资成本和渠道受限可能导致贸易商资金不及去年，从而接货和囤货量都不及去年，因而成交好转程度有限。

由于上海期货交易所推出了保税区交割的业务，很多保税区的铜还没有报关。而伦铜和沪铜的比价依旧偏低，进口亏损依旧在1500元/吨左右，春节前铜进口或下降，甚至部分进口铜重返伦铜在新加坡的交割仓库。2010年11月份铜进口暴增主要是8—9月份延迟的船期到港，暗示短期国内铜供应还是不会紧缺的，但在今年2—3月份下游企业库存消耗到一定程度后存在备货的需求，届时下游对高铜价的接受意愿较强。

供应问题依旧成为铜价长期涨势最大的看点

之所以铜价在2010年屡创新高，供应问题是其坚实的基础。2010年全球精炼铜的产量增速逼近需求的增速，而今年的需求增速将超过产量的增长。因铜矿新增产能推迟或减少，同时市场存在废铜供应紧缺的瓶颈，精铜在2010年同比增长了3.9%，而精铜的需求在欧美经济需求快速复苏和中国需求保持稳定增长的双重激励下快速增长，2010年较2009年增长了3.81%。预计今年全球精铜产量增长下滑至1.11%，而全球精铜的消费增速将达到4%以上。

铜矿供应瓶颈是铜价上涨长盛不衰的题材，而预计今年废铜供应偏紧也使得国内再生铜产量增速下滑，从而原生铜和再生铜的产量增长受限。国际铜业研究组织公布的数据显示，2009年至2014年全球铜矿新产能平均增长率为4.4%，而2010新增产能只有2.5%，远低于平均水平，并且今年新增产能仅仅只有1.8%，今年全球铜矿产能只有2030.9万吨。废铜方面，从今年开始取消了废铜交易的增值税退税，随着市场中去年的发票逐步消耗，市场将不得不面临退税取消带来的成本压力，而国际上废铜供应也逐步下降，因欧美经济只是温和复苏，大件的耐用品报废较少。

综上所述，美元走强和美国股市冲高回落引发了铜价的调整，更深层因素就是担忧政策紧缩力度加大，而且经过连续强势上涨后，市场具有了技术调整的需求，现货跟涨不力也增添了投资者在高价位的担忧，从而短期调整的压力倍增。不过，美国国债收益率上升或削弱美联储QE2对经济的提振，美元涨势可能难以为继，而对冲通胀等投资需求和供应紧缺的预期将支撑铜价抗跌。