自去年12月伊始，国内沪胶展开了一轮强劲反弹行情，主力合约1105期价直逼前期高点38920点。不过近期随着胶价的迅速反弹，多空博弈也在不断加剧，期价数日在高位徘徊。笔者认为，在新年稳健的货币政策之下，随着我国汽车优惠政策的结束，国内轮胎行业的发展将更加艰难，而这又将大大阻碍沪胶突破上涨的步伐。

稳健货币政策将维稳物价

2010年央行两次加息，连续六次上调法定存款准备金率，由此可见我国货币政策已经转向为“稳健”，且在高通胀、负利率之下，我国极有可能迈入加息的通道。此外，去年12月中旬召开的中央经济工作会议提出2011年将实施稳健的货币政策和积极的财政政策，并强调“把稳定价格总水平放在更加突出的位置”。由此我们可以预测，政府调控之手势必将增加天胶贸易商的融资成本，进而加快天胶的市场流通速度，同时也会减少汽车库存、加快销售进程，这将对天胶现货价格产生一定打压。

交易所库存持续增多，国内天胶供应相对充裕

进入12月份后，国内天胶生产进入停割期，因此目前国内天胶供应只能依靠进口和库存。进口方面，海关总署12月21日公布的数据显示，11月我国天胶进口量为184952吨，同比增加53%，环比增长17%；1—11月，我国天胶进口量较去年同期增长9.9%至168万吨。强劲的天胶进口数据表明，由季节性因素所导致的国内天胶供应短缺和下游车市火爆所带来的旺盛需求之间的供需缺口在不断拉大，不过这一利好已经被不断上涨的胶价得以消化。库存方面，12月31日上海期货交易所公布的小计库存和期货库存数分别为66515吨和45930吨，并连续四周持续增多，这将在短期内对胶价上涨带来一定压力。因为不论库存增多是源于市场需求的减弱还是贸易商的变相囤货，后期只要增加的库存量投放至市场中去，都将影响胶价的上扬。

特保案裁决及汽车优惠政策的结束将导致国内天胶需求减弱

我国作为世界上最大的轮胎生产国，每年有1/3的轮胎出口海外，其中出口至美国的金额占到总出口金额的30%以上。受2009年美国轮胎特保案影响，2010年我国轮胎在美国市场的出口量明显下降。2010年1—10月，我国出口美国的轿车胎约为2595.3万条，同比减少了888.5万条，降幅为25.5%；出口额约为8.4亿美元，下降了23%。2010年12月13日，WTO宣布，美国对从中国进口的轮胎采取的过渡性特保措施并未违反该组织规则。这意味着，在特保措施到期前这一年多的时间内，对中国轮胎出口美国35%的惩罚性关税仍将维持。此外，除了出口美国受限外，中国轮胎在印度、阿根廷、欧盟等国家和地区也遭受到不同程度的贸易摩擦，这严重影响了国内轮胎行业的发展。中国橡胶工业协会轮胎分会的数据显示，43家统计在册的轮胎企业在今年前3季度的利润已同比下降21%。

除了类似特保案这样的贸易摩擦影响国内天胶需求外，国内汽车销售优惠政策的结束也将直接减弱国内天胶的需求。从2010年元旦起，我国汽车下乡、汽车以旧换新补贴、车辆购置税优惠政策已经结束。所以在各汽车4S店出现了节前销售火爆、元旦期间销售冷淡的冰火两重天场面。当然汽车消费的刚性需求将支撑国内汽车的销售量，但今年难以再现2010年在优惠政策引导下的“透支性”购车消费；且目前地方政府限制购车的措施也会对今年汽车销售带来负面影响，因而过去汽车销售增长异常强劲的辉煌时代已经结束，今年车市将出现“降温”。

综上所述，虽然因国内天胶生产正处于停割期及东南亚天胶主产国不断遭遇糟糕天气导致我国天胶供应相对紧张，但这一利好已被强劲反弹的胶价消化。而在期价反弹的路途中，货币政策基调的转向、交易所天胶库存的增多及下游需求增长的放缓等隐患也在不断增多。操作上，我们不建议投资者在高位区继续追多；相反，若基本面不再出现明确的利多信号，投资者不妨轻仓试空。