昨日四合约全部收跌，期现差价依旧很小，套利机会不足。

期指以小幅上涨迎接了2011年的开始。但昨天的一根阴线将节后首个交易日的涨幅基本吃掉，此前4个交易日的反弹面临止步危险。

昨天，期指四合约全部收阴，主力1101合约下跌13.8点，跌幅0.43%，收盘于3173点。受3200点整数关口和20日均线压制，没有形成丝毫突破。次月合约1102昨日跌幅最大，为0.47%，收盘价3197点。

沪深300现货指数昨天收盘3159点，与期指主力合约基差由前一交易日的10个点扩大至13个点，两者拟合度依旧较高，套利机会很小。

新年过后的第一个交易日，期指主力合约1101合约，上涨35点，涨幅1.11%，当日收盘价3192点，最高达到3215点，该点位在20日均线之上。但尾盘回落明显，期指仍然被压制在20日均线之下，最低探至3159点。

期指上行遇阻，持仓量在节后两个交易日内也未予配合，但昨天主力合约成交量增加4万多手，达到18.6万手。持仓量略增1778手。

在接受《证券日报》记者采访时，期指分析师认为，近期期指筑底特征明显，市场节奏会逐步由弱势调整转为以振荡反弹为主，但由于目前现指市场量能仍未有明确的配合，加之上升趋势中会面临多条均线的压力，反弹不会一蹴而就。只有当现指市场出现有成交量配合的反弹，上行趋势才能确立。

国泰君安年后重夺空头第一

期指昨日持仓方面，前20名持仓会员多空单均有增持，多单增持1345手，空单增持1697手，空大于多，这与昨天收阴的期指行情是相配合的。

空头前两位国泰君安和中证期货均增加持单量，中证期货更是大增1041手空单。而多头方面，浙江永安昨日增加60手多单，超越国泰君安，成为多头第一。

期指市场本周一震荡上行，持仓结构表现为多单增持523手，空单增持267手，市场静态持仓表现为净空格局，同时国泰君安期货重新夺回多方和空方主力位置，其手持空单3765手，较前日减持305手，手持多单1487手，较前日增持145手。

方正期货分析师王飞表示，总持卖单和总持买单的差距在逐步的缩小。在去年末连续两个交易日主力持仓双向大幅减仓之后，新年首个交易日双向加仓，多头持仓增量大于空头持仓的增量，而后又经历双向减仓，但空头减仓的幅度大于多头减仓的幅度。

券商系主力会员纷纷在总持卖单上选择减仓或者不作为，一定程度上表明空头阵营有松动迹象，而总持买单方向又没有明显的大幅度增仓的迹象，表明期指目前由于没有量能的配合，多头也未有明显的反攻态势。

华泰长城期货刘奥南认为，主力持仓占比变化有一定预测功能。期指前10名结算会员的持仓占比变化，较之于股市的内外盘，由于不是“挂单”，而是“下单”，不是“全军”，而是“主力”，故更能真实反映期指主力的后市意向。

在2010年的174个交易日中，有78个交易日持仓占比的增减变化方向与当日指数走势不一致，隐含“变盘”意向。其中47个下一交易日出现“变盘”，正确率为60%。

期现基差缩小 套利机会不足

期现套利方面，主力合约IF1101和沪深300现货指数最高点基差仅为21个点，周三更是收缩为10个点的基差，昨日收盘期现差价仅仅扩大了3个点，期指盘中依然呈现出宽幅震荡态势，节后也一直保持升水状态，期现套利的开仓机会明显减少，或表明期指市场多头相对谨慎。

王飞表示，由于去年末期指再调整的过程下，很大程度上已提前回归于现指，而近期反弹期指又表现相对较弱，所以主力合约的基差以及两个近月合约之间的价差较小，均处于无套利区间，套利机会不足，一旦后市多头整理后突破30日均线的束缚加速反弹，各合约的基差有进一步拉大的预期，套利机会仍然可以期待。

刘奥南认为，期现整体拟合度非常高，去年期现阴阳背离仅24个交易日。合约当月连续与现指价差多数时段处于—10到30点区间。行情剧烈的10至11月中旬，基差短时间超过100点，但沪深300波幅及成交量基本与期指上市前旗鼓相当。

期指反弹不会一蹴而就

本周三结束了期指的四连阳行情，而昨日期指主力合约虽然在早盘向上突破20日均线，但中午收盘前，仍然被压制于其下。

一德研究院李婷婷认为，目前空头依旧占据主力地位，在没有较大的利好因素下，多头上行缺乏足够动能，但主力下方仍有5日10日均线支撑，因此短期内不会出现大幅下挫行情。近几个交易日的走势显示关注3200点整数关口压力，如能有效突破，可顺势保持短多思路，同时关注下方均线的支撑。

王飞同样认为反弹不会一蹴而就。只有当现指市场出现有成交量配合的反弹，上行趋势才能确立，届时沪深300指数反弹的第一压力位会在前期高点3300处，如果下半年通胀形势有所缓解，紧缩政策也随之缓和的话，不排除在人民币升值和国外热钱的推动下，期指会继续反弹至前期3500-3800区间高点的可能。

总体策略上，中线策略仍应以逢低做多为主，短线可以在3100-3300点之间高抛低吸，注意震荡行情下止损点位的设置。

李婷婷认为，2011年A股市场或将呈现先扬后抑的局面。在这种趋势性鲜明的行情中，期指双向交易机制相对于投资股票现货市场有着无可比拟的优势。操作上只需做好资金管理，控制好仓位顺势而为，上半年操作可以多头思路为主，下半年换以空头思路对待。