2010年1月下旬至7月中旬，郑州PTA持仓前20名总体保持在净多状态，PTA指数价格振荡下行；自7月下旬至2010年年末，持仓前20名总体保持在净空状态，PTA指数价格上行。一多一空，前后两个阶段可谓是泾渭分明。但让投资者心生疑惑的是，为什么PTA价格走势和主力持仓方向呈现相反状态？资金方向不再是价格走势的风向标？

一、2010年PTA主力持仓对比回顾——前多后空

区别于2009年的惨淡经营，2010年一季度，世界经济在跌跌撞撞中延续复苏，伴随棉花供给短缺，涤纶短纤价格保持在经济复苏以来的高位水平。聚酯涤纶及终端纺织服装产业在需求和利润恢复并增加的情况下，纷纷提高原有产能并实施产能扩张计划，买入套保需求大幅增加。自4月开始，PTA价格下滑，其原因在于欧元区债务危机显现、人民银行上调存款准备金率、纺织需求旺季结束等因素的出现。此时，主力净多持仓已经开始尝试逐渐减少，因此并不能简单地认为，价格与主力持仓方向相反。

2010年7月下旬，PTA主力持仓呈现净空状态，而此时价格已经触底回升，PTA期货甚至在11月创出了上市以来的历史新高。价格上涨，主力持仓净空，对这一现象的解释仍然要归因于期货套期保值功能。面对高额的生产利润，PTA生产商开足马力生产，卖出套保的积极性非常高；而面对已经处于价格高位的PTA，PTA消费商的买入套保积极性显然比不过生产商，于是再现了表面上的价格走势与主力持仓方向不一致的现象。

二、未来主力持仓对比及价格变化演绎

自去年12月中下旬开始，PTA持仓前20名会员的净空持仓开始稳定下来，没有继续增加。一定程度上，上述变化应归结为市场预期春节后PTA产能过剩局面或将改善。按照目前产能投放计划来看，2011年国内聚酯预计投产产能可达530万吨，新增PTA需求450万吨左右；同期PTA将新增产能440万吨，基本与聚酯产能增加带来的新增需求相匹配。然而，2011年聚酯新开装置与PTA新开装置的投放进度不一致，聚酯新装置主要是在上半年投放，PTA新装置却主要是于下半年投放，产能投放进度的错位会使PTA供需上半年偏紧。另外，预计2011年PX产能将增加180万吨左右，难以满足PTA新增产能的需求，供需缺口达到110万吨左右。2011年下半年PX供应或将趋于偏紧。

因此，从中期来看，成本坚挺、春节后供需趋紧以及通胀预期将继续给PTA价格带来支撑，PTA主力持仓的净空数量将逐渐减少，并向净多转换。

讨论春季PTA价格走势的问题，或许还需要考虑到一些历史经验。无论是回溯国内PTA生产商合同货结算价走势，还是回溯郑州PTA指数月度收盘价走势，我们都可以发现，PTA价格在上半年呈现区间波动态势，整体价格比较坚挺；到了下半年，PTA价格则会向下或者向上突破，呈发散趋势。以上两组数据的变化都或多或少表明，2011年春季的PTA价格在较大概率上仍然会保持坚挺。

总之，投资者当前的趋势投资策略仍应以逢低建仓为主。只要国内紧缩预期、年关需求淡季等因素带来的恐高情绪仍存，市场就会继续带来中线多单的入场点。当然，价格上行的高度还取决于成交量和持仓量的有效配合。