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劳洪波

期货对冲套利实战专家。浙江中邦实业发展有限公司总经理，15年期货套利经验。

中邦实业

浙江中邦实业发展有限公司成立于2003年，由浙江经协实业发展有限公司、浙江瑞和国贸发展有限公司与浙江省永安期货经纪有限公司共同出资组建。公司主要从事国内期货市场中商品套利业务、期现套利业务，及国内证券市场中的各种低风险套利业务。经过多年的实践探索，公司形成了理性务实、稳健进取的价值理念和企业文化，培养了一支技能优秀、实战经验丰富的专业团队，创立了期现跨市场结合、精细化套利的专业优势，积累了套利专业领域的理论研究成果，创建了富有活力和竞争性的独特盈利模式，在国内期货界、商品期货的现货领域已具有了一定的知名度，树立了诚信优质的品牌形象。公司的发展目标：希望经过数年的发展，争取成为主业清晰、有核心竞争力的套利领域小巨人。

访谈精彩语录：

套利其实是对期货价差的投机。

影响价格的因素比较多，而影响价差的因素相对就少一些。

公司从来就没有做过单边投机。

对投机的把握能力一点都没有，所以我放弃了。

做套利最大的问题就是把套利和投机对立起来，实际上套利是投机的一种。

做投机要遵循的原则，做套利的时候也要遵循。

现在有一部分投资者做的套利是数理统计套利，就是把历史数据做一个分析，然后假设历史是正确的，要知道这个假设本身就存在问题，历史是在变的，市场也是永远在变化的。

可以有一个亿的散户投资者，也可以有50万的机构投资者，这以投资者思考问题的方法而定。

我只能说套利适合一部分追求低风险、中等收益的机构投资者做，而散户不适合做。

整个公司核心竞争力是基本面的研究和领悟。

我们公司不会有个人英雄主义，是“团队”造就了成功。

我们要深入到现货产业里去，要和大量的现货龙头企业进行交流与合作，我们要从他们的身上吸取很多东西，我们要用最谦卑的心态和别人真心合作。

我们大量的精力和资金可能会沉淀在现货上，现货也给我们一个不错的基础收益，在这个基础上我们才能获得相对较好的套利收益，如果离开现货贸易，离开对现货的投入，套利是无根的。

套利就是一种类型的投机，所有的投机都是有风险的。

做套利为什么要平仓，这要看一笔套利背后的推动力量是否发生了变化。

最主要的前提就是：要尊重市场，要认为市场时时刻刻都是对的，对市场要有敬畏之心。

我觉得套利最大的风险是理念的风险。

制度在设计之初就要考虑到它能否执行。

为什么有的时候砍不下仓，就是因为规模太大了，砍一刀太痛了。

以前的理论是假设历史的价差是对的，现在的价差必然回归历史价差水平。

跨中外期货市场套利空间要比纯国内套利大很多。

我们现在只是把软件作为“手”来处理，“脑袋”是我们自己的。

我们现在的问题就是把自己的观点强加于市场，市场所造成的价差，你怎么能去评判它是否合适？

实现成功的股指期货套利最重要的因素就是对现货（股票）的深入研究。

对冲基金要在国内大规模发展还有一定距离。股指期货只是一个必要条件，而不是充分条件。

永安是我们背靠的最大资源，另外我们和很多期货公司也保持一个良性的接触，优秀的期货公司有太多的东西值得我们学习。

如果能探寻到价差变化背后的驱动因素，我们就做，探寻不到就不做。

生活中完全不去做冒险的行为。估计有10年我都没有收到过交警的违章罚单了。

做你能做得到的事情，做不到的事情想都不要去想。

套利也是一种投机，亏钱的概率足够大。

心态沉稳的人才能做好套利。相对来说比较“热血”的人不适合做套利。

如果借了套利的名义不去克服人性弱点，反而把人性的弱点充分地反映出来，以套利的名义做了两把投机，那么输钱的概率会变大，同时，单边投机有可能获得的赚大钱的概率又大幅下降。

期货中国1：感谢劳洪波先生在百忙中接受期货中国网的专访，随着期货行业的发展，市场中涌现出一批优秀的投资公司、私募基金和投资高手，他们各有各的打法、各有各的套路，而您管理的中邦实业只专注于套利，你们为什么只做套利？

劳洪波：套利其实是对期货价差的投机。普通的投机研究价格的走向，套利研究价差的走向，影响价格的因素比较多，而影响价差的因素相对就少一些。选择套利就是相当于把有限的精力放到相对比较少的影响因素上，这样就能比较容易把影响因素搞得清楚一点，所以我们选择做套利。

期货中国2：如果您管理的公司的投资行为只做双边套利，那么您个人现在有没有做一些单边投机？

劳洪波：我个人也很久没做过单边投机了。以前有做过，但是亏钱了，所以后来就不做了。

期货中国3：您什么时候进入期货市场的，那时就开始做双边套利还是也曾做过单边投机？

劳洪波：我是94年进入期货市场的，公司一开始就是做套利，从来就没有做过单边投机。但是个人曾经做过小规模的单边投机，不过始终是亏钱的，对投机的把握能力一点都没有，所以我放弃了。

期货中国4：您觉得单边投机和双边套利最大的差别是什么？

劳洪波：在期货市场上我们只能做两件事情：一是套期保值，二是投机。我们的做法肯定不是套期保值，实际上是做了一种类型的投机。

做套利最大的问题就是把套利和投机对立起来，实际上套利是投机的一种，所以我们做投机要遵循的原则，做套利的时候也要遵循，比如说重势不重价、规模的控制、严格的止损。实际上，这几点在做投机的时候大家都很自然地知道如何去做，但是做套利时往往会走向反面，就会重价不重势、规模做得超过自身能力、不止损，恰恰是这个导致了很多套利亏了大钱。这是我们近三到五年里所悟出的道理。

市场是不会错的，市场永远是对的。你只是感到了现在的市场和原来的市场不一样，但是你不能拿原来的市场来衡量现在的市场，变是永恒的，不变是相对的。我们以前通常认为：现在的价差和原来的价差不一样了，和原来不一样就是说现在的错了，然后假设它能回到原来的价差，然后再以此为根据做套利。实际上这里有一个大问题存在，我刚才说变是永恒的，不变是相对的，如果价差背后的推动因素发生了革命性的变化，那样只会越走越错。

现在有一部分投资者做的套利是数理统计套利，就是把历史数据做一个分析，然后假设历史是正确的，要知道这个假设本身就存在问题，历史是在变的，市场也是永远在变化的。我们以前就是这样做的，吃了很多苦头，才悟出了这些道理。

期货中国5：普通投资者（5万-100万）是否适合用对冲套利的方式投资期货？

劳洪波：两三年前，大部分普通投资者的资金规模应是5万-100万，但近两年来，市场的结构在发生变化，50万-500万可能已经是市场的主流投资者了。

从是否适合做套利的角度来说，应该区分的是散户投资者和机构投资者，适不适合做套利同资金量没有太大关系。可以有一个亿的散户投资者，也可以有50万的机构投资者，这以投资者思考问题的方法而定。我只能说套利适合一部分追求低风险、中等收益的机构投资者做，而散户不适合做。只有机构投资者才有可能持续稳健赚钱。

期货中国6：中邦实业有着非常明确的工作理念，即“专注、谨慎、团队和合作”，请您分别简单解释一下，何为“专注”、“谨慎”、“团队”、“合作”？

劳洪波：专注，就是整个公司做且只做套利；

谨慎，就是做任何投资以前，首先考虑的不是赚多少钱，而是考虑安全边际有多大；

团队，我们整个公司核心竞争力是基本面的研究和领悟。所以说我们大量的工作是默默无闻的，包括数据的收集、整理、分析和判断。我们公司不会有个人英雄主义，是“团队”造就了成功；

合作，我们要深入到现货产业里去，要和大量的现货龙头企业进行交流与合作，我们要从他们的身上吸取很多东西，我们要用最谦卑的心态和别人真心合作。

公司制定了明年工作的四个坚持，第一、坚持以基本面研究为基础、第二、坚持套利交易为主导，第三、坚持走出去深入现货企业，第四、坚持和业务伙伴真心合作，

期货中国7：中邦实业只做严格的期现套利、同品种跨合约套利，还是也做一些跨品种、跨领域的强弱对冲？

劳洪波：我们都在做，套利无非是四种：期现、跨期、跨市、跨品种。