国储低价抛售，菜油上行受压

自去年10月20日起，国家先后组织了6次临时储备菜油拍卖，在国储菜油拍卖高成交率打压下，国内菜油市场终端需求受到抑制。从政府对植物油价格的调控思路来看，对豆油是通过定向销售和限价令来抑制价格上涨，对菜油是通过低价抛出国储油稳定市场价格。从现货市场表现看，国家调控政策取得了良好的效果。豆油和菜油现货市场价格基本保持稳定。在“两会”前预计国家菜油抛储将会持续进行，国内菜油现货市场将以稳定运行为主基调。

期货升水过高抑制价格上涨

菜油RO1109合约自去年11月24日以来持续上涨，截止到1月6日收盘上涨了1476元/吨，上涨幅度超过15%。同期全国四级菜油均价仅上涨了40元/吨，上涨幅度为0.39%，现货相对期货明显滞涨。菜油期货的大幅上涨改变了一直以来菜油期货相对现货贴水的状态，这在菜油期货上市以来极少出现。从历史统计资料看，期货相对现货升水，一般面临着期货价格的回调。

从现货角度看，现货价格的疲软一方面固然有国家连续低价抛储，打压了现货价格的原因，但另一方面油菜籽压榨效益好于棕榈油进口和大豆进口压榨水平，也抑制了菜油现货的上涨。按照1月6日国内油菜籽平均收购价4500元/吨、出油率36%、出粕率60%、加工费180元/吨、四级菜油10200元/吨、菜粕2300元/吨计算，国产油菜籽压榨利润为370元/吨。说明国产油菜籽压榨利润处于偏高水平，菜油现货缺乏上涨动力。
从期货角度看，马来西亚棕榈油屡创新高，CBOT大豆大幅上涨，预期大豆进口成本抬升，国内棕榈油期货和豆油期货的输入性上涨，带动菜油期货趋势性跟涨，造成了期货相对现货升水的逐渐扩大。

差价偏低支撑菜油价格

自2010年7月油脂开始上涨以来，菜油和棕榈油、豆油价差水平逐渐收窄。2007年以来，菜油和豆油期货主力合约平均价差为520元/吨，目前在310元/吨附近；菜油和棕榈油期货主力合约平均价差为1400元/吨，目前在1000元/吨附近。菜油价格明显偏低，理论上菜油具有补涨要求。

即使从现货方面比较来看，1月6日国内四级豆油报价10300元/吨，四级菜油报价10340元/吨，四级菜油和豆油基本处于平水状态。一般情况下，国内四级菜油应当高于四级豆油600元/吨左右。与棕榈油比较，1月6日国内24度棕榈油均价10060元/吨，菜油相对升水280元/吨，而正常情况下两者间价差应该在1000元/吨左右。菜油现货相对其余两大油脂的非正常价差水平暗示了菜油后市的投资价值。
可见，无论从期货角度和现货角度来看，菜油价格相对豆油和棕榈油明显偏低，若后市油脂继续上涨，则菜油具有较强补涨要求。