某理财公司2011年度投资策略报告会1月8日在北京召开，主题为“布局2011：穿越周期的财富动力”。以下是博茂宏观控股大中华地区董事总经理谢嘉仪演讲实录。

谢嘉仪：谢谢，其实今天我想跟你们讨论的东西主要分两个部分：

第一个部分，我很同意刚才闫总开始讲到的，2010年已经开始有个很不一样的市场环境；

第二个部分，我会用一个产品跟你的需要联系在一起。

如果你看2008年我们有金融海啸，大部分股票市场平均赔大概40%到70%，上证指数也是赔70%的，08年没有一个股票市场避开，好在2009年的时候，所有得东西一起上来，上证指数也降了80%。去年年初的时候，我们和我们的客户说，2010年的时候，我们不太看好中国的股票市场，反之，我们看好美股。很多投资者问我们，为什么你会有这样的看法，因为中国的市场，中国的经济增长率是非常好的，他们相信，从09年股票市场涨了80之后，2010年应该会继续上去。相反，美国差不多是破产，为什么我们还会看好呢？如果你会看过去历史的时候，你会发觉有时候资本和薪资增长率好，不等于他的股市会好，原因是你看去年中国市场，你们的经济增长率非常好，因为经济增长率非常好，你们有很大的通货膨胀，所以就要出很多的政策减低通货膨胀的严重性。

所以反过来，去年中国的市场赔15%，相反美国的市场增长率这么低，政府也害怕他们进去有衰退的情况，因此维持低利率，等于帮到美股股票市场上来。去年，我们和客户分享的一些概念，如果我们看2011年之后，今年开始，或者未来几年，我们应该用什么角度去预测未来的情况，找一个好的投资产品给到你们，让你们去赚钱。如果你跟我们都相信，西方和东方已经进入很大的全球平衡，发展中国家基本面经济增长率很低，政府要出很多的政策刺激当地的经济。相反，我们觉得中国和西方市场去年开始，一直到未来几年，也是会有很大的经济增长率，不过遇到的一个问题，一个大的风险，他们要打通货膨胀。所以我们觉得他们对股票市场不太好。

我明年要找什么产品来投资呢？我今天想到，你们可能有一些需要，你们可能已经买到很多国内的股票，你们自己选股也好，通过买股票基金也好，不过我们觉得，在未来的大环境里面，你们可能需要找一个产品，不需要看，股票市场上来就有赚钱的机会，希望找一个产品，无论在牛市、熊市的时候，你也有赚钱的机会。第二，你的财富，你的资产，不会因为股票市场跌的时候就跟股票市场一起跌，像08年一样，上证指数赔70%，很多人的资产财富主要放在国内股票之内，到08年一直赔80%。如果我有100块，我08年赔了70块，结果我年底有30块，我要乘三倍才可以恢复我原本资产的财富。

所以今天我们讲的一个产品是希望可以在牛市、熊市的时候你也可以找到报酬的机会，不会这么大幅度的倒下去。

第三点，有时候我们做投资，你要把握时间，这个产品不需要看进去点、离开点。

第四点，这个产品你可以很安心的长期投资，这部分钱你可以很安心留给下一代。

这是我今天希望可以和大家分享的一些东西。

我今天会用五个角度和大家一起看、一起分析这个产品，或者对冲基金这个产品。

第一个方面，有一些投资者会问，我也可以投资不同国家的股票市场，就等于我已经把我自己的组合可以做到分散投资了吗？其实如果你20年前这样说的话，你可以做到投资分散，我投资在日本市场，印度的市场，英国的、美国的、中国的，其他的，但是你回顾20年，所有的国家互相之间的关联性变得非常高，因为大家互相的贸易越来越多，所有国家的经济现在的关联性非常高。你看这张图，是1990年到2001年的，每一条线代表它的关联性，每一条线代表每一个国家跟全球的GDP，全球的国民生产总值的关联性。所以每一条线不是报酬率，是一个关联性，以前关联性非常低，20年后，你看所有的线，每一个国家，从0.1，负1也有的，很简单，大家互相的关联性非常低。20年后，全部国家的GDP连在一起，再过去20年，全球化的影响加速。

每个国家关联性这么高，反映到我们的股票市场里面，其实每一条线也是代表每一个国家的股票市场和全球股票市场的关联性。10年前，20年前，你分散不同股票市场的时候，你真得可以做到分散风险，但是现在已经不行了。我给你两个例子，在过去10年，我们见过有两次很严重的股票下跌的情况。

第一次，在2001年和2002年，两年，这次股票下跌是因为经济衰退，全球的经济衰退影响到的。所以浅蓝色的部分，你看到每一个国家的两年跌幅，包括澳洲赔了40%多，美国也赔了30%多，中国也是赔了33%的。如果在一个经济衰退的情况，股票市场下跌的时候，你是没有办法在任何一个国家股票市场可以避得开的。相反，绿色的部分，对冲基金的指数，深蓝色的部分，我们说的组合性基金，在股票市场跌下来两年之内，我们反而赚24%的。

第二次，大家也记得08年，这次不是经济衰退，是金融危机，金融海啸，我也列出了所有浅蓝色部分，不同国家的股票，包括日本，包括香港，包括台湾，包括全球，中国赔66%，香港赔48%，美国是38%，全球也是38%，所以你在哪里也避不开的。这一年我们的基金赔5%，在这么严重的金融海啸里面，股票市场一直往下走，我们的抗跌能力也是非常高的。

如果我们只是看过去10年累计报酬，可能我10年前有一大堆钱，我已经有很多的财富，我希望放在一个东西，尝试让他增长，可以看过去10年，放在股票市场不一定是好事，过去10年累计报酬，上海指数大概赚76%，国际股票赔10%，连续投资赔10%，我们国内基金赚124%，上面的数字代表他的风险度，所以全部股票的风险度是15%到40%，这个数字越大的时候代表它的风险越高。相反，我们只是用6%，非常非常低的风险低来做到124%，10年的累计报酬。

刚才是和股票市场比较的，但是如果和债券固定收益市场比较，和对冲基金指数比较，我们也是打败大部分的股票市场，固定收益的市场，还有对冲基金被动管理模式的指数，这也是为什么大部分海外银行，大部分高端客户，在他的投资组合里面有我们做回他稳定组合的作用。

第二点，我们要找一个东西，希望这个东西可以和传统股票关联性是没关的。为什么有一些基金，对冲基金在经济好，经济不好，在股票熊市、牛市的时候可以做到报酬，有两点你要记得：第一点，他有他的灵活性，什么是灵活性，他可以做多，也可以做空。我给你一个例子好了，去年中国的股票市场赔13%，我们有一个中国对冲基金赚10%，他可以在股票市场下跌的时候做空，因为2010年市场开始有一个很大转变的时候，你需要的是可以帮到你，有灵活投资的方法。第二点，他投资的领域非常广泛，现在我们自身不是只有投资股票，或者传统的固定收益，基本上你想到的东西对冲基金也可以来做，他可以做股票，他也可以做债券，固定收益，他也可以做商品，也可以做货币。去年商品和货币也做的不错。所以他投资范围广泛，灵活性，就可以在所有时间里面，他总是找到活力的机会，他可以利用。

我给你一个例子好了，去年四月份到六月份，股票市场一直下跌六个月，上证指数赔了15%，日元和美元升了5%，我的意思是，你只有投资一个东西，不是只有投资股票或者债券，如果黄金有机会赚钱，货币有机会赚钱，在股票做空的时候可以赚钱的，这个产品也可以利用他来赚钱。所以他就不用等股票市场上来我才有机会赚钱。

一个是海外投资人，一般来说，传统的股票，传统的债券，但是他也有组合性的对冲基金加进去，你会看到，最右面最底下的一点，他过去的报酬平均赔3%，每一年，波动率9%，他包含传统的股票，传统的债券。但是如果他慢慢加进去，对冲基金在里面的话，一方面可以减低他组合性，另一方面可以增加他的报酬率。我刚才和你们分享的，为什么他可以减低风险，可以增加报酬率，原因是，他和本身的东西是没有关联性的。

其实有很多美国大学证券基金已经投资到对冲基金另类投资了，包括你们的儿子、女儿去过美国学校念过的，包括哈佛大学，包括耶鲁大学，他们的组合放在对冲基金另类投资的是50%到80%，他不是现在才投资这方面，他是过去10年，希望有稳定性的报酬率，他不用担心明年的股市会下，或者明年的股市会上。

可能你们一进来听到对冲基金，觉得对冲基金风险是很高的，其实你看过去10年的分析，你会发现大多数对冲基金风险来的更低。这张图，你希望你的钱放在哪里？放在最左面最下面就代表你的报酬率非常高，你的风险非常低。在右面比较低，代表大部分国际股票指数，左面，大部分的对冲基金指数，数据已经告诉我们，原来对冲基金在过去10年，他的报酬率是高过很多的股票市场，他的风险来的更低。

第四点，08年的时候，除了金融海啸，其实也有一个很大的事情在对冲基金里面发生，麦道夫和拜优，你怎么避免投资到这些出问题的基金经理人呢？答案有一个，你要找一个组合性的对冲基金，就好像你买共同基金一样，可能一买有50到100的股票，如果一个股票出问题，这一部分也不会让你赔很多钱。我们刚才给你看了我们的基金介绍，是组合性的基金，等于一个基金里面你可以接触到超过50个绩效非常好的对冲基金经理，等于帮你投资50个非常好的基金经理人。第二，你怎么找一个组合性基金公司帮你找这帮人呢？你怎么知道这一家是好的公司，我给你两个角度：第一个角度，这家公司一定要有很好的记录，他从来没有投到一个出过问题的对冲基金经理人，博茂是我们的公司，从我们第一天开始到现在，差不多40年了，在美国开始的，一个出过问题的基金经理我们也没有投资到，不等于我们没有见过他们，麦道夫我们见过他两次，两次我们也不要的，我们觉得他背后有一些问题，或者他的风险管理，我们觉得不太安心。第二点，不是说一个公司除了他没有投资到出问题的东西以外，其实在这个行业里面有一些独立的、平等的公司他会看，他会评估哪一家公司是好的，标准普尔就是其中一家，他在金融海啸之后，在很多对冲基金公司里面，看他的投资程序，看他的风险，我们的公司在风险方面非常严格，我们可以避开所有出过问题的基金经理人。另外，你看全球里面总共有两千个组合性的对冲基金，只有30次组合性的对冲基金，才能和标准普尔做到评级，从30次里面，我们的博茂已经拿到10亿，我今天跟你讲的产品也是属于有标准普尔平等的基金里面的。

刚才我很简单的告诉你，我今天讲的基金，我们右面的，属于多种经理人的对冲基金，你害怕遇到一个经理人的风险就大大减下来了。最后给你一个主意，你希望找一个产品，你希望这个钱可以让你很安心，睡的很好，留给下一代，我们的组合性对冲基金可能有机会是你考虑的一个产品。平均来说，在股票市场上去的时候他也有继续上去，因为他找不同的机会，但是股票市场跌下来的时候他没有跌，或者抗跌能力非常高。所以如果你看过去15年，从我们成立到现在，这个基金累计报酬率股票市场两倍。这个基金在过去15年，从我们成立到现在，他只有一年是赔过钱的，08年赔5%，它从来没有赔过一年钱，希望你可以慢慢增长你的财富。

最后，四大理由，我们觉得股票市场继续的波动性非常大，除了你现在有的股票投资部位以外，可能你今天可以考虑找一些关联性比较低，稳定性比较高的东西放在你的组合里面。第二，这个东西是你可以安心长期持有的，第三，他可以搭配到你的股票组合里面，因为他们两个东西是有不同的因素帮他们来赚钱。最后，你看他过去的效果，他过去的风险度控制的非常低，报酬来的很稳定。

所以我今天的报告到这里，如果以后有机会，我们再多一点的交流，谢谢！