一、宏观经济走势

2011年，世界经济复苏缓慢，全球经济增速将从2010年的4.7%放缓至3.9%。发达经济体增长有限，不过，2011年我国经济将保持平稳快速增长。2011年是我国“十二五”规划的开局之年，我国经济将继续保持10%左右的高位增长态势。世界流动性依然泛滥，商品的金融属性依然得到彰显。全球性风险爆发的可能性不大，总体来看，我国经济快速发展和世界泛滥的流动性相对利好油脂价格。

二、2010年油脂供需分析

从全球来看，2010/2011年度，油脂油料产量增速落后于消费增速，期末库存将出现下滑，世界油脂整体处于紧平衡当中。从五大油料产量来看，2010/2011年度全球五大油料产量预计为4.23884亿吨，与上年度的4.23305亿吨基本持平，但消费量预计为4.23597亿吨，较2009/2010年度的4.01709亿吨增加2188.8万吨，涨幅为5.44%，这使得2010/2011年度全球五大油料的期末库存量从上年度的7157.3万吨下降至6963万吨，下降幅度达2.71%。

从我国来看，2010/2011年度，我国油脂产量增幅有限，产量预计为2077.7万吨，仅比2009/2010年度增加1.89%，其中豆油产量增幅为13.87%，但是菜籽油产量出现下降，降幅为17.73%，棉籽油和花生油增幅有限。从进口量来看，我国2010/2011年度油脂进口总量将重新回到900万吨之上，达到965万吨。2010/2011年度，我国食用油食用和工业消费依然旺盛，消费量预计为2800万吨，较2009/2010年度增加9.67%。消费量增幅超过生产量增幅，缺口将依赖进口，我国油脂对外依存度增加。由于菜籽油节余量下滑明显，我国油脂在2010/2011年度节余量预计为220.7万吨，低于2008/2009的252.5万吨和2009/2010年度的273.4万吨，因此，油脂供需较2009/2010年度更趋于偏紧。

三、生物柴油需求被低估，油脂能源属性增强

除受基本面和金融属性影响外，油脂的能源属性需要更多关注。

《油世界》表示，植物油需求被市场低估。美国、欧盟和南美地区正在实施更加积极的生物燃料掺混政策，生物燃料行业需求旺盛。美国、巴西和阿根廷等大豆主产国生物柴油产业的扩张，使得他们将更多的大豆留在国内，豆油的出口供应也将下降。供应的减少，使得油脂供需偏紧趋势加剧。

在没有政府补贴的情况下，原油在每桶60美元以上，生物柴油生产就能实现盈利。在全球经济复苏和原油需求增加的影响下，美国能源情报署预计2011年原油平均价格可能达到每桶93美元。在2010年的商品牛市中，原油明显较其他商品滞涨，全年上涨仅为13%，2011年原油价格将出现补涨行情，而价格的高企将提高市场对生物柴油的需求。

四、操作提示

技术上看，油脂在2010年下半年的爆发刚刚突破金融危机后形成的振荡区间，处于涨势的初级阶段。2011年，油脂走势有望保持上涨的惯性，价格回到金融危机爆发前的高位水平。

从行情爆发的时间来看，2011年上半年，棕榈油主产国受2008年厄尔尼诺的滞后影响将面临减产，马棕榈油有望在上半年继续高歌猛进，奔向前期高点。大豆的种植面积之争将提振大豆价格，从成本方面利多豆油价格。2011年上半年，将是油脂价格继续走强的时间点。2011年下半年，油脂价格将会高位振荡，消化上半年的涨幅。操作上，2011年上半年，长线顺势做多，下半年，可以阶段性操作，偏短线交易。