公司董秘表示，提前备足保证金额度，以预防突发事件

2010年郑糖期货演绎了一场酣畅漓淋的牛市行情，却让涉糖企业心惊肉跳。

上市公司中粮屯河董事会审议通过将公司食糖期货业务套保资金增加一倍。该公司于12日发布公告称，在目前国际、国内行情大幅上扬的情况下，为保障公司食糖套保业务的正常实施，公司决定将原批准的6亿元人民币保值资金增加至12亿元人民币。

为此，《证券日报》记者昨天致电中粮屯河公司董秘蒋学工，他告诉记者，公司大幅度增加糖期货的保值资金主要出于3个方面的考虑，一是，目前公司糖期货套保业务保证金不够；二是，糖期货行情波动较大，对保证金客观上也提出了更高的要求；三是，提前备足保证金额度，以预防突发事件。

郑糖期货主力合约在去年11月9日创出历史最高价7521元/吨以后，大幅回调，随后在一个多月时间内，发起一轮反弹行情，并于去年12月29日站上7407元/吨，随后折返，其行情大起大落，惊心动魄。

经过两天的小反弹之后，昨天郑糖主力合约1109收盘于7116元/吨，距前期高点还有近300点的距离，盘中震荡收出标准十字星。

而中粮屯河在经历了1月12日7.32%的涨幅后，于昨日小幅回落，收盘价15.56元。

一德研究院分析师杨志昌为本报记者分析说，中粮屯河每年甜菜糖产量大约为30万吨，按照当前的7000元/吨的价格计算，大约为21亿元。最新审议通过的12亿元套保额度可以将一半的食糖在期货市场保值，基本可以锁定企业利润，防范价格大幅波动的风险。

3原因促中粮屯河

大幅增加套保资金

中粮屯河公司董秘蒋学工昨天在接受《证券日报》记者采访时表示，公司此次增加糖期货的保值资金主要出于3个方面的考虑。

首先，随着糖期货行情的发展，前期的保证金已然不足。

从2006年，中粮入住屯河以后，开始对糖实行期现结合的销售措施，当时做糖期货套保的量很小，大概只有3万吨到5万吨，糖期货当时的价格还在4000元/吨以下。

随着公司对期货的理解，逐渐感觉到期货的套期保值功能很好，因此这几年参与的量也在逐渐加大。2011年，中粮屯河在糖期货的套保量计划做20万吨，随着糖量的增长，前期的保证金已经显得不足，因此增加保证金势在必行。

其次，糖期货行情波动较大，对保证金客观上也提出了更高的要求。

蒋学工告诉记者，这两年糖期货行情的波动非常大，就算公司的参与量不增加，面对惊心动魄的期货行情，其也需要增加保证金来抵御风险。

第三，提前备足保证金额度，预防突发事件。

在郑糖期货去年达到历史最高价7500多元附近时，当时6亿元的保证金已经不足，没有钱做空保值了，因此，此次将6亿元的保值资金增加到12亿元。另外，12亿元的保值资金也只是一个额度，主要是为了预防突发事件，提前备足保证金空间。

在套保业务实际操作中，仍需要公司经理办公会讨论、总经理、总会计师批准方能实施。

据了解，中粮屯河从2007年1月开始，在此后的4次董事会上都对糖期货增加过保值资金，分别为1亿元、1亿元、2亿元、2亿元，共6亿元，此次已经是第5次增加糖期货保值资金。

这次从6亿元直接增加到12亿元，增加了一倍，这样至少在未来两年之内，公司董事会不用再决策此事。

据了解，中粮屯河是中国最大的甜菜糖生产和供应商，在中国新疆北部沿天山一带、伊利地区、南疆焉耆盆地以及山西朔州拥有100万丰产高品质甜菜种植基地，食糖产能占全国甜菜糖产量的36%。

12亿元套保额度

基本可锁定利润

关于中粮屯河增加糖期货业务操作资金一事，本报记者还采访了一些期货公司的分析师。

一德研究院分析师杨志昌为记者分析说，作为制糖企业，若未能及时把握有利价格，接下来的3日暴跌，使糖价迅速蒸发千元，损失将非常巨大。过山车式的行情蕴藏了极大的风险，涉糖企业为了规避价格波动风险，有必要进行套期保值操作。

去年国庆节后，在国内物价水平升速提高，通货膨胀预期加强的情况下，本来已经存在供应缺口的食糖火箭般节节攀升。现货糖价在2110年11月10日最高一度超过7700元/吨。

此外，随着糖价再上新台阶，中粮屯河先前6亿元操作食糖期货的套保额度必然捉襟见肘。中粮屯河每年甜菜糖产量大约为30万吨，按照当前的7000元/吨的价格计算，大约为21亿元。最新审议通过的12亿元套保额度可以将一半的食糖在期货市场保值，基本可以锁定企业利润，防范价格大幅波动的风险。

华泰长城期货分析师肖纬凯告诉记者，中粮屯河董事会这一举措，充分体现了经过2010年国际国内糖价大幅上涨以后，食糖价格高位振荡加剧，使上游企业的经营风险相应提升的情况。

企业积极参与期货市场，也有利于期货参与主体的完善。该公司积极运用期货市场套期保值功能， 是企业现代经营管理的新手段。

不过杨志昌也认为，中粮屯河公司虽然提高了期货食糖套期保值额度，但无法改变食糖供求矛盾，近日恰逢春季消费旺季，虽然新糖源源不断的注入市场，但后市缺口的预期仍将是糖价上涨的源动力，长远来看，糖价仍然易涨难跌。

作为制糖企业，参与期货的方式大部分为卖出套期保值。制糖企业去掉原料等一系列成本后只要有合理的利润空间，便会在期货市场进行卖出套期保值操作。因此制糖企业多数情况下属于空头阵营，空方力量的增加对食糖期货无疑是利空的。

近期食糖期货各月份合约持仓量基本保持在60万手的水平，按照7000元/吨的价格水平来计算，总价值大约为420亿元，中粮屯河12亿元的套期保值额度将占到2.9%，对市场的影响程度将进一步加深。

春节带动食糖消费旺季

糖价易涨难跌

华泰长城期货分析师肖纬凯表示，受国际原糖价格影响，近期国内郑糖期价也是跌宕起伏，主力合约SR1109期价在6850元/吨—7300元/吨区间内宽幅振荡，上方压力集中出现在7200元/吨一线。

一方面为了防治通货膨胀，国内货币政策持续紧缩，2011年首次加息的预期开始重新笼罩市场，金融市场普遍承压。另一方面，2010/2011榨季，广西产能偏紧预期，支撑着糖价保持在高位运行。

当前正处于1月份期间，正值广西甘蔗主产区冰霜灾害高发期，近期冷空气持续南下，广西柳州、来宾等北部产区冰冻灾害频现，减产的预期推动者多方力量的坚挺。春节带动食糖处于消费旺季，霜冻灾害成为市场炒作的题材，导致历年糖价在这个期间易涨难跌。

总体而言，国际糖价高位剧烈振荡对国内糖价的平稳运行带来较大冲击。天气因素成为目前国内市场炒作的要素。盘面上，多头力量还是坚挺，糖价看涨的心态相应坚挺。

一德研究院分析师杨志昌也表示，2010/2011制糖期全球食糖供应逐渐偏紧，大约存在300万吨的缺口，这就奠定了国际原糖将在长期保持高位，使得国内食糖进口成本大大提高。在我国食糖同样存在供应缺口的支撑下，糖价始终存有上升的动力。

目前，国家储备糖已经低于100万吨的警戒线，距离400万吨（一季度）的合理库存量更是遥不可及。国际市场糖价高企，配额内进口的原糖折算成白糖完税成本亦是远远超过广西、云南等主产区糖价，内外双紧，糖价回落空间有限。

中糖协预计，2010/11榨季全国食糖消费将达到1400万吨。而此前，2009/2010榨季全国食糖消费为1379万吨。