2010年底，国际金价强劲抬升，一度收复每盎司1400美元大关，并接近历史纪录高点1430美元。全年国际金价上涨幅度超过300美元，涨幅接近30%，收益率表现甚至超过大多风险资产市场。但是进入2011年后，国际金价却迎来了新年以来的首轮意外下跌，在新年的第一个交易周，金价以五连阴收局，这是否意味着黄金牛市格局的动摇，但是答案显然是不。

金价突然转跌，主要原因在于美国近期公布的强劲数据提振了市场风险情绪的同时也打压了市场的避险需求。伴随新一轮政策刺激的企动，同时也受到节假效应的影响，美国消费支出加速回升，11月消费信贷连续二个月保持回升，增加13亿美元，在消费引擎的带动下，美国经济稳步回升的增长势头基本确立，就业人数也有明显好转，12月美国就业人数增加29.7万人，与消费高度相关的服务业与制造业就业人口均有明显增加。而就业人口的提升，有效抑制了失业率的上升趋势，使12月失业率自11月份的9.8%下降至9.4%。此外，向好的经济数据提升市场风险情绪升温的同时，也令美元吸引力不断增强，由此也构成打压金价上涨的另一个重要原因。当前美元已结束前期的下跌趋势，进入一个攀升后的高位振荡的阶段，美元指数持续在78至81区间振荡，由此对金价构成较大压力。

虽然高位获利回吐的资金使金价在短期出现了一定程度的调整，但是我们认为支撑黄金牛市的核心因素并没有发生改变，美联储采取的宽松货币政策以及欧盟制度弊端带来的债务问题隐忧，仍是推动黄金涨势的主要力量。只要这些因素不退出，黄金就一直具备上涨的动能。

若从交易员持仓情况来看，美国商品期货交易委员会公布的数据显示，截至1月4日的一周内，黄金市场投机者确实削减了其在纽约品商品交易所COMEX分部的期货与期权的净多头部位。净多头部位的下降，当然与此期间黄金价格的下跌直接相关。在新版的持仓量报告中，托管资金基金减了总的多头部位，增加了总的空头部位，令其净多头部位下降至158659手，完全逆转了前期我们所看到的增持趋势。生产商既增加了多头部位，但也增加了空头部位，但增加的空头合约更多，由此提升了其净空头部位。掉期交易商虽然同时削减了多空头头寸，但整体依然处于净做空。传统报告中，非商业头寸交易者在总的多头头寸中削减了7048手合约，并在总的空头头寸中增加了5909手合约，商业头寸交易者增加了总的多头部位，并削减了空头部位，令其净做空部位下降。总体来看，由于投机性净权益处于五个月中最低，意味黄金远未达到市场所忧虑的泡沫水平。

因此，总体来看，黄金还是处于上涨过程中的调整阶段，总体向上性趋势依然保持不变。