继2010年年底成功突破10000点关口后，经过短暂调整，PTA期现货在2011年元旦前后均显现出旺市延续的姿态。不过，主力合约在上周四上触10764阶段高位后，周五意外大跌。本周三在上游PX价格暴涨的利好推动下，PTA又有重拾涨势的迹象。我们认为，虽然自去年年底即开始层层布局不断加码的调控政策日益严厉，但近期基本面利多因素频频出现，天平法码正在向多方倾斜。2011年年初，PTA走势有望更上一层楼。

调控政策层层布局，货币收紧不断加码

2010年年底中央经济工作会议为2011年定调，将稳定物价总水平作为工作重点，适度宽松的货币政策转向为积极的财政政策和稳健的货币政策。新年伊始，发改委就表态将会同商务部、国家工商总局等部门，组织开展加强市场监管严厉打击炒作农产品行为的专项行动；并将逐步建立商品价格异常波动监管预案。另外，房地产市场经过近一年的调控后成效甚微，因此，抑制投资、投机性住房，遏制房价过快上涨仍将是2011年房地产调控的主要目标。为此，除抑制境外热钱进入、多地实施房屋“限购令”外，以重庆为首进行商品房房产税试点改革等新一轮房地产收紧政策也正在陆续实施。

在稳定物价、抑制通胀的行动中，国家货币政策的转变尤为值得关注。在刚刚过去的2010年度，央行已六次提高存款准备金率，并两次上调存贷款基准利率，以收紧宽松的流动性。不过，最新的统计数据显示，2010年中国金融机构新增人民币贷款为人民币7.95万亿元，高于2009年的1.65万亿元，并高于政府设定的全年目标7.5万亿元，此外数据还显示，截至2010年年末，广义货币（M2）同比增长19.7%，也超出年初制定的增长目标。这意味着国内流动性仍然宽松，货币政策仍有紧缩空间，预计央行2011年上半年仍将采用加息和差别准备金率来进行调控。日前召开的央行工作会议就提出，要有效管理流动性，控制物价过快上涨的货币条件。把好流动性总闸门，被列为2011年工作的重要措施被会议提了出来。2011年信贷控制将更趋严格，新增信贷目标料不会超过7.5万亿元，这将导致新增贷款规模有所下降。

随着调控政策的层层布局与货币收紧政策的不断加码，催发了市场更多的担忧情绪，短期市场做多热情下降。

此外，近期国家针对期货市场的监管力度不断加强，诸如提高保证金、取消手续费优惠等调控措施陆续实施，加上正在准备推出的以燃料油为首提高合约乘数的措施，虽然在一定程度上遏制了过度投机，但也打击了期货市场中小投资者的参与热情。

成本高企、阶段性需求提振，基本面仍然偏多

原油已在90美元/桶关口上下波动了两周左右，近两日在美元走软、加州输油管道关闭及美国原油库存减小的利好因素推动下，呈现出继续向上的势头。而在2011年全球流动性仍然宽松的局面下，美国以及包括中国在内的新兴国家对原油需求上升，美原油库存持续下降等因素或能有效支撑油价继续走高。另外，亚洲PX受供应偏紧的影响近期连续大涨，截至收稿，已超过1500美元/吨，使得PTA的加工成本已超过8000元/吨。高企的成本对PTA走势形成了有效的支撑，而上游PX价格连续两次大涨更给国内现货企业和期货市场的多头打了一针足量的强心剂，短期内，市场做多动力十足。

新年度中，由于供应紧张格局将一直持续，因此棉花价格将有较大的概率维持高位，化纤产品对棉花的替代性得以继续显现，进而推动聚酯化纤的需求。此外，2011年上半年PTA的新增产能仅70万吨，不足以配套新增的380万吨的聚酯产能，将使PTA的供应出现偏紧局面，对PTA价格形成有效支撑。成本与需求的双重利好，是PTA期价走高的主要动力。

总体而言，2011年年初这一段时间，虽然国内政策调控层层布局，央行收紧流动性的措施不断加码，但在外部通胀环境及基本面利多重重的共同作用下，PTA仍有一定的上行空间。虽然市场在进一步消化调控政策及预期加息的负面效应的过程中，会不可避免地出现调整，但PTA中期走势依然向上，价格重心或再上一个台阶。