连续两年350万吨以上的国内供需缺口，以及不寻常的天气情况共同造就了2010年棉花市场历史未见的强牛走势，国内外各期、现货市场轮番刷新历史新高。辉煌之后，市场将如何演绎？笔者分析，2011年市场将主要受到缺口效应和新棉种植意向的双重主导，总体维持偏强格局，目前棉花产业链停滞的格局或将在春节后被打破。
　　一、2010年棉花走势回顾
　　2010年前11个月，棉花市场基本保持单边上涨格局，从新的棉花年度开始，涨幅明显加快，这一方面是因为新年度棉花因天气原因有减产预期，在新棉上市后，籽棉收购热情高涨，另一方面是抛储将高棉价传导至新棉花开秤。在二者共同影响下，籽棉收购价格也一路高涨。在现货市场的强力助推下，郑棉期货市场也迭创新高。郑棉指数从年初的16797元/吨，上涨至11月10日最高价33692元/吨，涨幅为100.58％。作为全球最大的棉花消费市场，我国棉花价格高企和供需失衡也成功带动了国际棉价的大幅上涨。美棉03月合约从年初的76美分/磅，上涨至11月10日最高价151.95美分/磅，涨幅为99.93％。
　　11月上旬，由于美国继续采取量化宽松的货币政策，我国也面临不断上行的通胀压力，国家开始对包括棉花在内的农产品市场展开价格调控，且力度不断加大。农产品期、现货市场应声回落，在政策干预下，11月中旬开始，农产品市场多以振荡为主。
　　二、年度缺口与新年度播种情况共同左右市场走势
　　（一）年度后期供需缺口难补
　　1.2010/2011年度供需缺口为370.1万吨
　　按照美国农业部1月的最新供需报告显示，我国2010/2011年度产量为653.2万吨，较上年度减少43.5万吨；消费量为1023.3万吨，较上年度减少65.3万吨；供需缺口为370.1万吨，较上年减少21.8万吨；进口为326.6万吨，较上年增加89.2万吨；期末库存为287.9万吨，较上年减少44万吨，是自2001/2002年度以来的最低值。往年，我们的供需缺口通过进口和国家抛储来补足。
　　2.印度棉花出口新政致可进口资源不足
　　据笔者统计，在2009/2010年度我国所进口的国际棉花资源中，从美国进口85万吨,从印度进口79.8万吨,从中亚进口约28.3万吨,从澳大利亚进口约20万吨。2009/2010年度，我国累计共进口250.4万吨，美国、印度、其他国家和地区各占1/3左右。
　　按照美国农业部的最近预估，2010/2011年度全球棉花增产302.9万吨，其中，美国增产133.4万吨，印度增产61万吨，其余108.5万吨来自于其他国家。
　　8—10月国家向市场投放100万吨储备棉后，国储资源已为数不多，市场调节能力相当有限。尽管国储可能通过收储新棉或进口的途径来弥补库存，但也不能增加国内棉花新的供给量。相反，如果其收储的话，将直接减少市场上的可供给资源。由此看来，国内供需缺口的弥补，需要全部依靠进口。
　　据USDA最新报告，截至12月30日，美国已出口棉花315.61万吨，其中出口至我国的是107.9万吨，我国的进口占比约为34.7％。美棉尚未出口的仅余27.29万吨，按照我国进口占比计算还有9.47万吨美棉可供我国进口。2010/2011年度预计我国可从美国进口的棉花总量为117.37万吨。
　　按照前文分析，我国从美国、印度、其他国家三大区域进口的棉花总量基本相当，由于美国、其他国家增产幅度基本相同，所以本年度从其他国家所进口的棉花资源总规模和美国基本相同，约为117万吨。
　　本年度印度棉花的出口政策一波三折，目前所确定的是本年度的允许出口签约总量为93.5万吨，前期已装运41.5万吨，第二批又批准出口32.3万吨，而且其中有1.7万吨的额度被D.R.B.Commodities公司拥有，但此公司并没有获得出口到中国的许可，因此这10万吨棉花将无法出口至中国。2009/2010年度出口至我国的印度棉占其出口总量的53.5％，照此比例计算，目前已装运的42.5万吨中有22.7万吨出口至我国，后期我国可进口的量仍是未知数。
　　综上分析，本年度我国可进口的国际棉花资源约为256.7万吨，仍有近120万吨的缺口难以弥补。考虑到可进口印度棉有限，美国剩余出口量已不多，那么对除美国印度外其余国家的棉花资源进口或将比预估值略多，但仍不足以弥补剩余的120万吨的缺口。而且在经历过2009/2010年度的供需缺口之后，市场中的棉花商业库存基本上都是2010/2011年度收购加工的新花，已无历史库存，年度后期棉花供需缺口效应必将再现。
　　（二）春节后，新棉播种情况将成市场关注重点
　　春节过后，棉花市场的关注重点将转移至新棉播种面积和天气上。据国家棉花市场监测系统去年11月下旬在全国范围展开的2011年棉花种植意向调查显示：全国植棉意向面积8079.5万亩，同比增加511.3万亩，增幅6.8％。
　　美国权威分析机构Informa公司12月初预计，2011年美国棉花播种面积为7411.5万亩，创四年来最高水平，同比增长近12%。
　　从近两年的经验来看，相比种植面积而言，棉花种植期间的天气情况将对产量产生更大的影响。从新棉花播种开始，天气情况将成为影响期棉走势的重要因素。
　　目前，全球经济仍处于复苏之中，全球包括国内的宏观经济运行将以保持稳定为主，难现经济衰退。综合来看，如果在春节后纺织业正常回暖，未现明显衰退，则棉花需求量将维持稳定，那么2010/2011年度国内棉花供求将难以平衡。按照常理，年度后期棉花供给缺口将直接体现在现货市场的购销中，但基于市场对缺口的预期，棉花价格有望提早开始复苏，2010/2011年度内棉花价格高点或将在5—6月出现。当然，左右年后价格行情的还有种植面积、天气等不确定因素，需灵活操作，如无意外事件，2011年棉花仍以保持多头思路为主。