上调存款准备金率 意在抑制流动性

中国人民银行1月14日发布公告称，决定从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年央行第一次上调存款准备金利率，普通中小金融机构的存款准备金率也将高达15.5%，大型金融机构存款准备金率存款准备金率也将因此而达到19%。央行一直都在致力于货币政策工具超预期实施这一理论，此次的做法依然延续了这一做法，回收市场流动性规模大概3500亿。

新年前10天我国金融机构新增贷款即突破4000亿元关口，其中国有银行新增信贷更是占据半壁江山。央行上调准备金率在预料之中，年初商业银行信贷冲动比较大，央行要控制信贷增速。对于未来我国货币政策的运用，分析人士认为，在相当长的一段时期内，央行都将贯彻实施稳健的货币政策，管控流动性成为今后货币信贷调控的重要内容。

公开市场连续9周净投放3760亿元

本周央行公开市场操作发行量有所上升，周二发行一年期央票10亿元，意外重启14天正回购600亿，周四发行三月期央票30亿元，同时进行7天正回购200亿，91天回购80亿元，公开市场共回笼资金920亿元，较此前一周大幅增长。周二正回购操作是14天期，周四是7天期结合91天期，多以短期品种为主，说明春节前调节短期流动性的意味更强。由于本周公开市场到期量1110亿，央行共计净投放资金190亿，连续第九周净投放，本周到期资金规模为1110亿元，相当于去年12月份全月到期资金的一半。统计数据显示，2011年一季度公开市场到期资金规模为16300亿元，其中3月份到期量最大，为6670亿元。

煤炭整合又逢冻雨天 电煤供应不足黔锌冶炼厂生产受限

2010年，贵州政府大力淘汰落后产能，当地锌冶炼企业下半年几乎都处于停产状态，而这些企业至今并未开工则另有原因，据了解主要是因为目前电煤供应不足。

贵州是中国南方煤炭资源最丰富的省区，素以“西南煤海”著称。贵州省委、省政府发布的“深入实施西部大开发战略意见”提出，未来几年，贵州将加大煤矿资源整合和大矿建设力度，培育一批年产3000万吨以上的大型煤炭企业或企业集团，到2015年，全省原煤产量将达到2.5亿吨。目前，省区内取缔小煤窑、煤矿的整合正在大刀阔斧地进行。

由于贵州发电以火电为主，因此省内的煤炭资源整合导致目前部分企业电煤供应偏紧。锌冶炼企业虽然整合已基本完成，然而部分企业由于电煤短缺，恢复生产仍然需要一段时间。再加上目前贵州的冻雨天气对企业生产和产品运输也造成了较大影响，因此锌冶炼企业恢复生产要在春节之后。

除了煤炭资源整合外，未来几年，贵州将深入实施“西电东送”工程，新建一批火电厂，估计电煤的需求将进一步增长。此外，目前贵州的煤炭资源大部分也是供应给外省使用。贵州省区内的电力供应是否能够保障，冶炼企业用煤是否供应充足，是贵州省将资源优势转化为经济优势过程中不得不解答的问题。

南方冰冻灾害持续 铅锌厂矿运输受阻

受北方冷空气扩散南下影响，湖南、贵州、江西冰冻、雨雪天气仍在持续。当地高速公路结冰，严重影响出行，电网用电负荷急剧攀升，南方一些铅锌厂矿的运输受影响，目前只产不卖。

进入2011年以来，寒潮袭击我国南方地区，长江中下游大范围出现雨雪天气，气温降低加剧部分地区出现冰冻，湖南、广西、广东等地区发布天气预警。

截至3日8时，湖南省62个县市出现了冰冻，其中怀化靖州县冰冻厚度达6.5毫米。湖南电网从昨日起拉响雨雪冰冻黄色Ⅲ级预警，全省用电负荷随着气温骤降而大幅增长，日用电量突破3.2亿度超过去年同期水平，多条输电线路有覆冰，但未到警戒值。由于气温降至零度以下，广西多个县市也出现电线结冰现象，部分地区道路结冰，广西发布橙色预警信号。据了解，201国道部分路段已封，桂林到湖南、河池到贵州路段已不能通行，可通行路段车辆行驶缓慢。

广西、湖南等地铅锌矿厂在两周前已做出天气应急预案，部分矿厂从两周前已逐渐减产，出于对生产和运输安全的考虑暂停开工。也有一些企业生产正常，但因运输受限目前只产不卖。据气象部门预测，南方地区此次低温雨雪冰冻天气将持续至1月13日左右，持续时间较长影响范围覆盖长江以南省市，这些地区的运输受影响较严重。停产企业表示至月中旬生产才能恢复正常，料铅锌矿的短期供应受影响明显。

虽然各省电网拉响预警，电力部门均采取有力措施保证电网稳定运行和电力正常供应。目前此次降温未影响这些地区的供电。铅锌冶炼企业精矿库存充足，可保证年前的正常生产。铅锌矿厂在1月中旬恢复正常后，精矿供应有望恢复，铅锌供应受此次雨雪冰冻天气影响有限。

操作建议

本周伦锌先抑后扬，周一延续周五的下探过程，但是探底后在20日和60日的交叉点附近止跌企稳，而周二和周三再度转入上涨，并在其后的连续三日都冲击2450点之上。从目前形态来看，伦锌的走势处于非常良好的上涨通道中，高位突破受阻后经过2日的调整再度冲击，下周或将可以突破2486点的近期高点，并可能会突破2500点的整数平台。而近期对伦锌走势影响较大的美元，也在81点附近出现震荡态势，这也为伦锌的走高带来了不小的促进，而美国经济的复苏信号、欧债发售的顺利，等等的一切都在短期内继续利多伦锌。

沪锌本周依旧被动跟随伦锌探底回升，但是就沪锌的走势来看，外强内弱的格局继续维持。虽然几次下探可以看出19000点处的支撑很强，但是想上来看19500点的压力也很大，下游企业不愿购买高价的货物，仅仅当价格出现回落时逢低采购。因此沪锌走势才会显得如此的疲弱，不过目前有部分贸易商及消费厂家，春节前后都有备货的需求。由于节前备货因素，一定程度使得沪锌价格节前易涨难跌。而且由于备货的刚性需求，预计节前难有大的回调空间。进入2011年以来，寒潮袭击我国南方地区，一些铅锌厂矿的运输受影响，目前只产不卖。从目前来看，铅锌供应受此次雨雪冰冻天气影响暂时不大，但后续影响仍难预估，短期对锌价的影响仍需进一步的评估。预计沪锌节前或维持18500-20500的区间震荡走势。