2011年天胶整体呈现高位震荡的格局。1月6日RU1105合约曾挑战去年11月的高点38920元/吨，冲高未果后大幅下跌，之后沪胶震荡走强。昨日RU1105再度来到前期关口，蓄势待发。在现货供给偏紧以及原油震荡走强的刺激下，我们预计近期RU1105仍将保持强势，并有望突破创新高。

天胶供给偏紧，现货给力上涨。2010下半年东南亚的雨水天气造成了天胶减产。特别是在泰国地区，连续的雨水天气使得11-12月泰国天胶产量同比下降 29.3%。近期泰国的RSS3报价已涨至5400美元/吨之上。而近期国内产区都处于停割期，厂家以消耗前期库存为主。市场传言云南农垦库存已基本出清，国内现货总体供应依旧偏紧，现货价格短期内易涨难跌。

尽管春节前为传统的消费淡季，但是贸易商普遍看好后市使得季节性因素影响趋淡。迫于春运压力，下游的加工厂商已开始陆续停产放假，现货市场在较长的一段时间内或将较为清淡。但是由于现货供给的偏紧，贸易商普遍看好后市。商家惜售手中现货库存，控制放货数量，更无意低价出货。

原油价格震荡上行，合成胶价格攀升。油价自去年11月开始逐步震荡上行，目前纽约原油2 月合约在每桶91美元附近交投。油价上涨使得石化厂商大幅上调合成胶的价格。截至上周五，顺丁胶报价为31000元/吨左右。合成胶价格的大幅攀升更是对天胶价格上涨起到了推波助澜的作用。笔者认为后期油价仍将保持震荡上行的格局，合成胶价格也将保持强势。

下游企业亏损严重，调控压力不减。首先，天胶最大的风险来自于下游轮胎企业的严重亏损情况。天胶价格的大幅上涨使得轮胎企业成本大幅增加。尽管轮胎企业已多次上调轮胎价格，但上调幅度有限，并没有能够抵消天胶价格上涨所带来的成本增加。轮胎协会统计的我国轮胎企业去年1-11月利润同比下降22%，亏损面达26%，而轮胎全行业亏损面已近50%。与此同时，轮胎的下游市场也不容乐观。卡客车及工程机械生产厂家和维修市场对持续上调的轮胎价格已明确表示无法接受。多家轮胎生产企业表示将将延长春节放假时间，拟停产放假半个月左右。这些企业表示将积极争取国家降低天胶进口关税、扩大天胶国家储备的供应额度等支持，平抑天胶价格。尽管我们认为在长期来看此类政策难以实质性地改变天胶供不应求的局面，但是短期或对价格造成冲击。

其次，政府对通胀的管理将遏制沪胶上涨。为管理通货膨胀，去年11月以来央行已多次提高存款准备金率和1次加息，并且将明年货币政策定调为“稳健”。今年上半年，预计央行仍将动用加息和上调准备金等货币政策来回收流动性。货币政策的趋紧将遏制沪胶上涨的势头。此外，国家对汽车行业相关政策的调整也使沪胶短期内承压。北京购车限制政策、财政部取消小排量汽车购置税的优惠政策短期内都会对汽车的消费造成冲击。

综上所述，天胶供给偏紧将长期支撑沪胶的价格，而且油价上涨也在一定程度上助推沪胶上行，但鉴于产业链价格传导的不顺畅使得风险越来越大，因此对于后市持谨慎乐观的态度。