1992年12月28日，上海证券交易所向证券商自营推出了国债期货交易，1993年10月25日，普通投资者可参与国债期货交易。随后，北京商品交易所也推出了国债期货交易。

　　1994年至1995年初，全国已有14家交易所开设国债期货品种。1994年，全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。

　　“327”国债是指92年发行的三年期国债，95年6月到期兑换。当时，在高通胀压力下，银行存款利率不断提高，国家对发行的国债开始实行保值补贴。对保值补贴预期的高低，成了“327”国债期货的多空分歧。

　　以上海万国证券为首的机构在“327”国债期货上作空，而以中经开为首的机构在此国债期货品种上作多。

　　1995年2月23日，财政部明确要对“327”国债贴息，中经开为首的多头借利好乘机大打出手，但此时万国证券的管金生已持有大量空单，不肯认输。于是，在下午4：22分，管金生在短短的八分钟之内，用大量透支交易的方式(他根本没有足够的保证金)抛出大量的卖单，最后一笔竟达到730万口(按照上交所的规定，国债期货交易1口为2万元面值的国债，730万口的卖单为1460亿元，而当时“327”国债总共有240亿元)，“327”国债期货价格从151.30元瞬间被打到147.40元。当日开仓的多头全线爆仓，万国证券由巨亏16亿转为巨盈42亿。

　　国债期货“327风波”的直接结果是：中国金融期货夭折，管金生锒铛入狱，期货市场第二轮整顿开始。

杂谈者：沈良  期货中国网www.7hcn.com总编