进入2011年之后，沪铝未能延续之前的逐步爬升行情。未来一段时间，国内货币政策走向将成为影响铝价的主要因素，而供给与需求的对比将使得铝市场有别于其他基本金属。

中国货币政策成价格走势焦点

2010年下半年以来，对于中国货币政策收紧的预期成为投资者关注的焦点。而随着2010年宏观经济数据公布期的临近，对此问题的关注度进一步上升。1月17日，央行宣布暂停当周央票发行，这使得已经得到释放的货币政策收紧预期再度升温。对于货币紧缩，笔者相对乐观。一方面，存款准备金率上调使得加息压力在一定程度上得到释放。如果短期内连续使用提高存款准备金率和加息两项紧缩政策，将给市场带来较大影响。另一方面，临近春节，居民流动性需求增加。央行暂停央票发行或许不具备特殊意义，而当前市场将其理解为货币政策进一步收紧的提示。市场预期存在过度反应的可能。如果这种可能属实，这将意味着股市在经历1月17日的大幅调整后将出现触底反弹行情，而这将带动包括铝在内的商品出现企稳反弹。

供应受限推动供求关系继续改善

随着天气转冷以及春节临近，国内铝消费出现季节性转弱。华南地区部分中小企业开工率下滑较为明显。然而，这并未阻止铝市场供求关系的进一步改善。根据上海有色网公布的数据，1月17日，国内电解铝库存为60.1万吨，延续之前的下跌态势。供求关系的改善在很大程度上是国内铝市场供应受限导致的。一方面，冬季取暖需求的增加使得众多地区出现电煤供应紧张的局面，这使得河南、广西、湖北等地对包括电解铝在内的高耗能行业实行限电措施。近期河南中孚实业已经降低负荷15%，而包括焦作万方在内的部分企业已经宣布暂停复产。意味着这些电解铝大省的电解铝产量依然处于相对低位。另一方面，各地恶劣的天气情况给电煤和铝锭的运输带来影响，造成电解铝企业库存增加，这种影响短期内依然有限。短期天气情况依然没有明显改善的迹象，而春运临近将使得运力更加紧张。这都将在一定程度上对电煤运输以及供电带来进一步的影响。电解铝企业生产情况短期难有明显改善，这将推动电解铝市场供求关系的进一步改善。

结论

提高存款准备金率以及暂停央票发行引发市场对货币政策进一步收紧的担忧。而笔者以为当前市场对该消息的反应略显过度。随着时间的推移，该消息将逐步由利空转变为利多。而电煤供应紧张短期内难以改变，使得电解铝企业产量难有明显增长，这将成为后期推动铝价上升的主要因素。综合来看，在宏观面不出现进一步恶化而供求关系进一步改善的背景下，国内铝价将出现逐步上升的行情。站稳16700元/吨一线后，沪铝1104合约将向上测试16850和17000元/吨阻力。