经过前一交易日的大幅反弹之后，今日两市重回跌势，再创本轮下跌新低。上证指数收于2678.37点（-79.73，或-2.89%），深证成指收于11566.74点（-499.81，或-4.14%），沪深300指数收于2944.71点（-100.14，或-3.29%），IF1102合约收于2957.2点（-103.0，或-3.37%）。两市能源股领跌，其中沪深300能源指数下跌幅度超过4%，前期反弹格局中表现强势的股票今日大多回吐涨幅，股指中期下跌趋势重新回归，市场人气再度陷入低迷，多头止步而空头杀气腾腾。

1、宏观经济数据今日发布：2010年GDP比上年增长10.3%，CPI同比增长3.3%

国家统计局今日发布我国2010年宏观经济数据，数据显示2010年全国GDP为397983亿元，同比增长10.3%。2010年全年CPI同比增长3.3%，PPI上涨5.5%。12月份当月CPI同比上涨4.6%，PPI上涨5.9%。规模以上工业增加值比上年增长15.7%，增速比上年加快4.7个百分点。全年社会固定资产投资278140亿元，比上年增长23.8%，增速比上年回落6.2个百分点，扣除价格因素，实际增长19.5%。全年社会消费品零售总额154554亿元，同比增长18.4%，扣除价格因素，实际增长14.8%。

其中12月份CPI高位回落基本符合市场预期，但是值得关注的是进入1月份以来CPI反弹迹象较为明显。近期大宗商品表现强势，且农产品价格有所反弹，加上春节因素影响预计1月份CPI将继续大幅上行，通胀压力较为严重。目前严控通胀是首要任务，因此虽然央行已经再度提高存准率，但不排除央行近期再度加息的可能性存在。

数据显示中国经济保持了平稳较快发展，避免了可能出现的过热苗头和二次探底。统计局发言人认为，中国经济增速由回落趋于稳定，正在向正常轨道过渡和演进。但是按照10.3%的GDP增长率，我们认为中国经济增长明显有过热倾向，尤其是四季度GDP增长明显高于预期，因此下一步政策对于经济增长的需求度将会极大的降低，因此收紧政策的力度将会加强，中期内不利于市场的上行。

2、蓝筹股估值优势：优势何时才能发挥作用？

大部分市场评论员均认为蓝筹股因其估值优势已经见底，我们需要指出的是蓝筹股确实具有估值优势的吸引力，但是估值优势何时发挥作用还需要市场有明显的止跌迹象时才能显现。目前沪深300指数动态PE处于历史相对低位，最近半年的动态市盈率一直在15上下波动。如果市盈率对指数的指引作用相对较强，沪深300指数目前从估值而言应该具有较强的投资价值。

但是纵观各个年度沪深300行业指数的涨跌以及年初各板块指数的动态市盈率以及与历史均值的偏差来看，指数的涨跌似乎与动态市盈率之间尚无严格的正相关关系，不过指数收益与市盈率之间还是存在一定程度的相关性。

首先，年初各板块动态市盈率与历史动态市盈率均值之偏差小于零(亦即市盈率低于历史均值)的指数中，年度收益均较高。其中比较明显的是医药、信息与消费三大板块指数，在2010年均取得了较好的收益。相比之下，沪深300电信指数以及沪深300材料指数是明显的年初动态市盈率过高，二者在2010年均取得了负的收益，其中电信指数下跌幅度超过20%。但是，事情总是有例外。年初沪深300金融指数动态市盈率远远低于历史均值，然而该指数年度累计下跌幅度却超过了20%；同样地，沪深300公用指数年初动态市盈率明显低于历史均值，但年度下跌幅度超过了15%。

这说明一般而言，估值较低的板块在年度收益中有可能获得较好的收益，从概率上来说，这是可能的。关键的问题不在于估值较低或者较高，问题的关键在于这种估值较低的时间周期问题，不同的板块显然具有不同的周期。不过从安全的角度出发，目前沪深300指数确实具有明显估值优势的板块。

3、中小板、创业板：跌势尚未释放足够

蓝筹股的股指优势一直尚未显露的原因，我们认为有两个：

（1）是市场对于政策收紧的预期具有极大的不确定性；

（2）是中小板和创业板的高估值像紧箍咒一般悬在市场上空。

今天早盘创业板一直表现非常抗跌，很明显午后最终创业板大幅杀跌进而带动股指展开第二轮下挫走势，沪深300指数直接突破3000点关口，上证指数最终再破2700点。从本轮下跌开始至今，创业板指数从最高点至今跌幅已经达到20%，中小板指数跌幅也高达20%以上。但是无论从技术上还是估值上看，创业板指数和中小板指数目前显然尚未达到止跌的地步。我们预计中小板指数下一目标将指向5500点，也就是说至少还有10%以上的空间可下跌，同样地创业板指数下跌空间还将继续打开。

只有当中小板和创业板下跌空间大幅打开之后，蓝筹股的估值优势才能对股指构成支撑。

4、股指操作策略：中线做空思路不变、直到波动率回到前高

就股指期货操作策略而言，我们中线继续坚决看空股指走势，前期空单继续持有，且木点点位可继续沽空股指，直到沪深300指数波动率回到前期高点为止。上证指数目标点位已经指向2600点。股指波动率处于上行格局之中，在波动率尚未回到前期高点之前，抄底策略不宜实施，最佳选择是中期空单继续持有。