红日药业昨日发布业绩快报，实现销售收入3.84 亿，同比增长70.59%；净利润9975 万，同比增长20.03%，实现每股收益0.99 元。

我们分析认为：

公司 10 年业绩符合我们预期，主营收入的高速增长得益于主力产品的快速增长和收购康仁堂配方颗粒的并表收入增长；净利润增速大幅低于收入增长主要是由于中药材、肝素钠等成本的大幅上涨，这些非正常行业性因素压低了公司的业绩表现，同时也抑制了公司的股价表现。

公司 2011 年净利润增速有望明显恢复，逐步跟上收入增长；目前公司股价出现较大幅度调整，已逐渐进入价值区域，建议关注。

主要理由是：1. 主要原材料价格2010 年四季度开始企稳或有回调，2011 年毛利率同比将有望持稳或回升；2. 血必净拓展空间大，同时今年在新地方医保进入情况良好，打开近期新的增长空间；3. 配方颗粒行业远景看好，康仁堂2011 年有望继续保持增长，同时全年并表（10 年并表7 个月），合并收入将较2010 年翻倍以上。

我们认为公司虽然目前产品线略显单薄，但主力产品仍处于上升初期，中长期前景仍将看好。

我们维持前期报告中的观点，维持公司2011-2012 年1.42， 1.88 元/股的业绩预测，维持公司增持的投资评级。公司股价较前期已有明显回调，逐渐进入价值区域，11 年动态PE 已经到30 倍左右，建议关注。