一个年收益30%的公募基金经理，如果让他管理私募基金，一年的收益可能会达到60%甚至100%，而如果让他管理少数几个朋友的账户，则可能会达到200%、300%，又或者他只做的自己的账户，更可能一年翻5倍、10倍甚至更多。

有些人会说因为这位基金经理更愿意把时间精力放在和自己相关度高的账户上，所以那些账户收益会更高一些，这或许是一部分原因，但绝对不是主要原因。

就笔者看来，最重要的原因是不同账户的风险承受能力是不同的，对短时间资金回撤的要求是不同的。对一个高手来说，操作自己的钱亏光了都是自己承担，因此在机会来临的时候仓位可以重一点，行情不利的时候稍微多亏一点也不要紧；而操作别人的钱就不一样了，特别是操作那些还不太亲密的客户的钱，就必须控制住约定的风险，风险额度可能只有20%或30%，一下子亏太多了，一来客户会有意见，二来资金可能会赎回，三来还会影响自己的声誉。因此在帮助别人理财时，他一定会更加小心，仓位会下降，出手次数可能也会将少，收益多半也会下降。

实际上，他们是在用牺牲账户收益率的代价，降低账户收益曲线的波动率。某个机会很确定，自己的账户满仓了，理财账户可能只有30%的仓位；某个机会不那么确定，自己的账户尝试了，理财账户可能没有参与；某段行情稍有回调了，自己的账户决定再扛一段时间，而理财账户则必须先出来一下，再找下一个进场机会。

所谓优秀的基金经理或操盘手，能够盈利是基本要求，个别账户能够创造高收益也不稀奇，而能够控制绝大部分账户的最大回撤、控制住账户的最大风险，即能够管好那根收益曲线的波动率才是水平的体现。

对把管理基金、代客理财作为职业的基金管理人和操盘手而言，以牺牲收益率的代价管住波动率是值得的。其实，大部分客户并不奢望高收益，对他们来说，一年30%、50%的收益就比较满意了；另外，大部分客户拿钱出来理财是想赚钱的，他们不太能接受亏损，即便能接受，也希望亏损越小越好。因此能让客户账户的波动水平更平稳的基金管理人和操盘手，才能让自己的事业更长久。

杂谈者：沈良 期货中国网www.7hcn.com总编