“选美”择股

问：请解释一下您的“选美理论”？你是如何将其运用到股票投资上的，请举几个实例。

陈锋：选美理论”是前诺贝尔奖经济学获得者凯恩斯创立的，我多年在从市场中实践总结出来的思路和方法，刚好与“选美理论”不谋而合。我简单介绍一下这个理论。

凯恩斯（John Maynard Keynes)，不仅是一位天才的经济学理论家，而且还是一位成功的投资家，他被公认为有史以来第一位名利双收的经济学家。在其名著《就业、利息与货币通论》（《通论》）一书中，谈到了他的投资哲学，这就是被众多投资者奉为经典的“选美理论”。

在股票投资操作中，凯恩斯将经济学放在了次要地位，而将主要精力集中于心理学和行为学。他认为股票市场的运动不仅仅基于价值，而且基于群体心理。

“……专业投资者的情况可以和报纸上的选美竞赛相比拟。在竞赛中，参与者要从100张照片中选出最漂亮的6张。选出的6张照片最接近于全部参与者一起所选出的6张照片的人就是得奖者。由此可见，每一个参与者所要挑选的并不是他自己认为是最漂亮的人，而是他设想的其他参与者所要挑选的人。全部参与者都以与此相同办法看待这个问题。这里的挑选并不是根据个人判断力来选出最漂亮的人，甚至也不是根据真正的平均的判断力来选出的最漂亮的人，而是运用智力来推测一般人所推测的一般人的意见为何。在这里，我们已经达到了第三个推测的层次；我相信，有人还会进行第四、第五和更多的层次。”他这样诠释他的选美理论。

通俗的说，所谓“选美”，就是选大众情人。在中国股市里，在过往的投资中，有“大蓝筹”“五朵金花”、“招保万金”；都曾经是大众情人，对于目前的股市而言，盘小、绩优、高成长；行业龙头、科技创新、新能源、节能环保、医疗医药，是普遍认可的“大众情人”的标准。在美国的历史上，也曾经出现过“漂亮50”， （Nifty Fifty）用来指上世纪六十和七十年代在纽约证券交易所交易的50只备受追捧的大盘股。在大众审美标准一致的时期，只要选中或者跟随大家选中的组合，在这一特定时期，这个组合就可以获得超额收益。

当然，选美理论不只是简单的交易者心理，更深层次的原因在于，基本面会随着特定时期人口构成、国家政策、产业环境的变化而发生变化，只是作为普通投资者并不能轻易的把握，或者只是根据自己的偏好加以理解和选择，而没有尊重大多数人的意见。

换句话说，在选美投票这个比赛中，你应该跟大多数人站在一起，特立独行并不能获得最终的胜利。当然，投资和选美比赛不一样的是，一场选美比赛的结局以选对冠军者告终，但对于投资，暂时的收益并不代表什么，只要你还在市场中，不同周期的选美活动永续进行，要力求做到，当这一场选美的音乐停止的时候，做最先离场的人。

    趋势投资 集中持股

问：介绍一下您的投资理念和投资风格？

陈锋：作为阳光私募基金管理者，我们的目标是为投资人持续创造超额收益。在多年的研究和投资中，我们形成了做趋势投资的理念，把选股和选时结合起来，既看估值，也看市场情绪与趋势，这也是由A股市场参与结构和发展阶段所决定的。

我们会尽量追求投资效率，对看好的行业或者板块会采取集中投资的策略，我们同时持有的股票基本不会超过10只，不会过多考虑分散投资来降低风险。在系统性风险来临时我们会采取低仓直至空仓的策略，并有足够的耐心等待市场再次买入的机会。

风险控制：仓位管理+止损

问：贵公司如何做投资决策和风险控制的？

陈锋：我们公司有一套完整的从研究（包括基本面研究和市场研究）、建立股票池、构建投资组合、跟踪评估投资标的，反馈和调整的投资流程，同时，我们也建立了事前、事中、事后的的风险控制体系，由专人负责跟踪投资组合、评估风险、反馈给投资经理。

具体来说，我们通过仓位管理和止损来控制风险：在我们判断系统性风险比较高时（我们每一阶段、每月都会判断系统性风险的程度），就采取轻仓直至空仓的策略；对个股我们会针对不同的市场趋势、市场特征设定-3%—-10%的止损线，因为在上涨中存在短暂的回调，因此我们设定动态的止损范围，但我们所能容忍的最大亏损是-10%。通常一旦达到10%我们会无条件止损。

从1期产品业绩可以看出来，成立一年来遭遇了两次系统性下跌风险，我们都完全回避了，期间有两个月随大盘震荡净值出现了下跌，但最大跌幅没有超过-3%。体现了我们较好的风险——收益平衡能力。