1．行情回顾

周四（1 月20 日）国家统计局发布了2010 年全年宏观经济运行数据，但2011年上半年通胀形势仍不容乐观，一季度央行加息的可能性很大的影响。沪深300 指数盘中一度反弹，随后股指放量下跌，尾盘报收于2944.71 点，大幅下跌100.14 点，跌幅为3.29%。现指成交金额与上一个交易日相比增至764.40 亿元，增幅为5.04%。

期指方面，期货合约开盘后便一路下跌，成交量略有增加。股指期货市场当日总成交量为24.16 万手，增幅7.52%，总持仓量为34708 手，减少998 手，减幅2.88%。合约IF1101 的成交量大幅减少，合约IF1102 成交量大幅增加，合约IF1102 成为主力合约。合约IF1101 跌幅最小，跌幅为2.84%。

从机构持仓量看，合约IF1101 继续大幅减仓，主力合约IF1102 继续大幅增仓。主力合约IF1102 的前20 名买单持有量为1.35 万手，增幅为34.83%；前20 名卖单持有量为1.57 万手，增幅为25.41%。前5 名买单持有量为6281 手，增幅39.02%；前5 名卖单持有量为9864 手，增幅25.16%。合约IF1101 的前20 名买单持有量为3447 手，减幅为53.67%；前20 名卖单持有量为4475 手，减幅为52.86%。

合约 IF1101 多方减持力度最大的为华泰长城482 手和浙江永安445 手；空方减持力度最大的为中证期货1228 手、海通期货944 手和国泰君安720 手。合约IF1102多方增持力度最大的为华泰长城632 手和国泰君安517 手；空方增持力度最大的为海通期货1111 手。从机构持仓看，主力合约多方力量增持力度略强，多方略占优势。

2.基差走势

合约 IF1101 基差围绕0 点上下震荡。当日基差最高点为6.05 点，最低点为-7.78点，现货指数收盘时基差收于0.29 点，当日波动14.28 点。合约IF1106 基差波动范围最大，形成明显的37.25 点的套利空间。价差IF1102-IF1101 日内主体在5.8-26.6点区间宽幅波动，波动20.8 点，形成明显的套利空间。

3.消息面分析

（1）2010 年GDP 增长10.3% CPI 上涨3.3%。20 日，国家统计局发布了2010年全年宏观经济运行数据，其中GDP 四季度增长9.8%；全年国内生产总值39.80 万亿元，按可比价格，2010 年GDP 比上年增长10.3%，增速比上年增长1.1 个百分点。CPI 全年同比上涨3.3%，12 月份上涨4.6%。全年规模以上工业增加值比上年增长15.7%，增速比上年加快4.7 个百分点。12 月末，广义货币（M2）余额72.6 万亿元，比上年末增长19.7%，增幅同比回落8.0 个百分点。金融机构人民币各项贷款余额47.9万亿元，比年初增加7.9 万亿元，比上年少增1.6 万亿元；各项存款余额71.8 万亿元，比年初增加12.0 万亿元，少增1.1 万亿元。2010 年我国经济增速保持了两位数的高增长，同时通胀控制在3%多一些，基本属于高增长，温和通胀的经济发展格局，国民经济正处于由回升向好向稳定增长转变的时期。由于目前通胀上行压力比较大，市场预测2011 年一季度甚至于上半年通胀压力依然存在，货币政策具有明显的收紧预期。

（2）1 月信贷投放已超万亿部分银行紧急停贷。据媒体报道，2011 年前两周，全国金融机构新增贷款已超8000 亿元，其中，工、农、中、建四大国有银行新增贷款已达3400 多亿。截至1 月19 日，金融机构新增贷款已超1 万亿。年初的银行信贷冲动，使得停贷令如期而至。超万亿的信贷投放，监管层紧缩信贷政策预期加剧。

4.后市看法

2010 年经济运行数据显示了国家经济运行良好，但一季度通胀压力的存在和紧缩货币政策的明显预期，使得目前市场很弱。20 日，沪深300 指数出现放量下跌的局面，市场再次被紧缩的货币政策预期压倒，股指重复了周一的大跌行情，市场动能严重不足，当日股指期货市场中当月合约基差在0 点附近震荡，后期股指弱势形态难改。