棉花市场近期无太多热点出现，市场基本围绕年度后期的产需缺口以及下一年度初期的库存消费比能否在持续多年下滑之后出现探底等问题做文章。笔者分析认为，后期市场缺乏大幅上涨的利多因素，纺企补库结束后，现货棉价可能出现报复性的下挫，建议投资者耐心等待年后的入市机会。

一、纺企工业库存大增，外棉受青睐

本月初，全国棉花工业库存出现明显增加。据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截止到1月6日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为39.3天(含到港进口棉数量)，环比增加了10.7%，同比增加13.7%，比近三年平均库存折天数增加5.1%。在国内市场各地皮棉销售都不太理想时，国内纺企的补库动作正在平稳进行，主要是以通过采购外棉的方式。2010年12月我国棉花进口达461700吨，较上年同期增长逾1倍，几乎为11月份的3倍。基于美国以及印度棉花的装运进度推算，大量进口的态势在1月份有望持续。此外，印度棉花产量预期被上调至3400万包，大于美国农业部预估的3250万包，印度有可能提高出口上限。而国家年初下发的充足配额也加大了企业备货的积极性，今年很有可能复制2005年度进口约400万吨的情景，供给端压力的炒作告一段落。

二、下游接货谨慎，国内现货僵持

与外棉的销售活跃相比，国内上市皮棉面临高成本的问题，成交迟迟不能放量。根据国家棉花市场监测系统相关数据计算，截止到去年12月24日，规模收购的籽棉收购均价为5.83元/斤，比上年同期上涨73%，平均皮棉收购成本为24784元/吨（不包括加工费用），比上年同期上涨84.8%。而下游方面如果用当前的棉花价格计算出纱厂利润也处于一年以来的低位。棉商因成本原因惜售，下游因利润缩水接货谨慎，国内的现货市场处于僵持阶段。笔者预计，当前现货尴尬的局面预计还将继续维持下去，但最后利益受损的可能是成本高企的棉商，因为市场缺少再次激起多头信心的因素，供需缺口也并没有年前紧张，目前囤货并无优势。

三、纺织生产增速下降，需求端受抑制

纺织生产增速下降，用棉需求受到一定抑制。国家统计局数据显示，去年11月规模以上纺织业增加值同比增速比上年同期放缓2.3个百分点，比10月放缓1.6个百分点。11月棉纱产量同比增长6.2%，增速比9月、10月分别回落5.6和1个百分点，同期化纤及棉混纺纱较快增长，11月当月增幅达到22%以上。上月PMI中纺织业持续低于50%，新订单指数下降明显，纺企接单情况不佳。数据显示，高位棉价对下游需求增长产生不小的抑制，加上化纤、粘胶等产品替代效应明显，棉花实际需求量可能会低于市场早前的预期。

四、近期难有趋势性行情，关注节后纺企动态

随着下游订单淡季的到来，近期纱厂出现较多的关、停工现象，加之年关将至，备货行情将逐渐告一段落。现货面在成本抬高下走货依然较为艰难，此时纺企的心态较为关键，如果对后市下游行情有较好预期，现金流又较为充足，企业就可能出现提前补充原材料的动作，但是大多纺企鉴于今年整个产业链各环节价格高企，出于风险考虑，大规模补货的可能性不会很大。

综合来看，国内现货棉花的僵局将持续，年前难有趋势性机会，年后可能会在短暂上扬之后会再度走弱。笔者认为节后是空头介入的较好时机，目标在25000成本线附近，投资者应密切关注现货走势。