新湖点评：

受隔夜外盘走势较弱的影响，今日商品市场多现调整。尽管隔夜美棉依然在历史高位附近宽幅震荡，但郑棉走势相对更为理性，较前交易日继续小幅回落。截至收盘，郑棉1109累计回落115元/吨，报收于31510元/吨，今日最高/最低价差达到1075元/吨，成交量较上交易日扩大2598手至1254152手，持仓减少1928手，相对而言，11/12年度的1111、1201合约调整幅度更深。从多空力量对比来看，今日1109空单开仓略微占优。

26日，CCIndex 328大幅上涨228元/吨，报28433元/吨；而国际棉价较前日小幅回落，进口棉价格指数FCIndex M 1％关税价31408元/吨，滑准税价31743元/吨，国外棉价领跑国内。今日郑棉1109较328价格指数溢价3077元/吨。

我们之前分析，本轮棉花强势冲击前期高点，主要是受美棉的带动。而美棉的上涨也是基于我国年度供需缺口难平的推动，并不是来自当下现货市场的回暖。因此，尽管我们预期年度后期将有供给缺口，但年度后期的现货行情，还需视下游需求回暖情况和新年度棉花种植情况而定。

春节已日益临近，对于春节之前的操作策略，我们仍维持前期的观点：尽管目前棉花贸易企业、纺织企业等普遍看好年后行情，我们也建议中长期对棉花的操作仍保持多头的思路，但在下游订单未出现确定的回暖（人民币加速升值对明年的外贸单的影响仍需观察）、期货走势透支未来缺口行情、同时又临近春节长假（长假风险）、棉花处于历史高位（11/12年度或现全球六年来首次产大于需）的综合考量下，在节前的剩余交易日中，控制风险仍应放在首位。我们预计，在春节之前，前期高点难破，3万支撑较强，宜择机平仓，轻仓过节。另外，由于新年度的棉花还未播种，期间不确定性很大，因此对新年度的1111/1201的操作需谨慎。如果CF1109大幅波动，上涨至33000或跌破三万，激进投资者可轻仓短线参与空/多操作。