1月初以来，国内油脂一直维持在去年11月份的高点附近震荡盘整。除了消化前期涨幅，国内宏观措施频出也是压制油脂上涨的重要因素。1月24日油脂期货价格刷新前期高点，但随后出现大幅度回落，大有假突破之势。

我们认为，油脂此次跟随其他商品调整，一方面顺应国内调控压力、释放做空动能；另一方面修正背离的技术指标，为后续重新上升腾挪出有利空间。后期来自国内不利的天气以及外盘的成本推动因素，将可能构成国内油脂市场重新走强的根本性动力。

供需偏紧支撑美豆中期上涨。美国农业部1月份的供需报告下调全球油籽年终库存200万吨至6830万吨，其中阿根廷和美国大豆库存降幅最大，这进一步确认了全球大豆供应偏紧的格局。在此背景下，全球极端天气频发更是加剧了市场对于农产品供应的担忧，美农产品轮番上涨的局面有可能再次重演。

目前美玉米已创下2008年7月份以来的新高，在玉米和大豆比价效应的带动下，美豆将会维持强势特征。目前市场基本面主要围绕阿根廷气候威胁以及美豆新一年播种面积可能减少展开，在这种利多的市场氛围下盘面易涨难跌。尽管美豆技术上出现一定的背离迹象，但从反映量能的期货持仓量看，期货总持仓量在稳步增加，揭示资金继续看好豆类产品。预计美豆短期将在1400美分附近震荡整理，完成技术指标的修正，但是供需紧俏的基本面限制盘面调整的幅度。随着美国农作物播种题材的展开，美农产品尤其是豆类产品重拾上升步伐的概率较大。

天气及成本因素支撑，国内油脂继续受到提振。目前我国小麦主产区山东的干旱程度达到50年一遇，而我国南方大范围降雪仍在继续，冰冻天气已影响到了国内多个南方菜籽主产区。“北旱南冻”的异常天气自2008年以后再次出现，市场对越冬作物生长的担忧将会支撑农产品价格，国内油脂也将受到提振。与此同时，我国进口油脂油料的成本居高不下将继续给油脂价格带来支撑。截至1月24日，我国从马来西亚进口的棕榈油成本价为10634.81元/吨，从阿根廷进口的毛豆油成本价为10989.79元/吨，国内外油脂价差倒挂的局面继续存在。

宏观调控或延缓油脂上涨步伐。从国家统计局公布的数据来看，虽然去年CPI看似不高，但12月CPI环比继续上涨的势头仍没有改变，通胀压力依旧不减。市场对后期调控措施出台的担忧仍然存在，这将压制包括油脂在内的商品的上行空间。而截至1月21日，国家共抛储大豆256.76万吨，菜籽油69.78万吨，并且对稻谷、小麦和玉米等粮食类作物进行多次抛储。虽然各项储备抛售效果都不尽相同，但我们可以看出政府调控物价的决心和信心。国家储备的继续投放仍将会压制农产品价格，影响其步伐和节奏。

总之，在供需偏紧的格局下，全球极端天气频发会加剧市场对农产品供应的担忧，而资金源源不断的流入更加催生市场做多的热情。美豆在1400美分附近休整后，重拾上涨的概率较大。而在国内不利天气和进口成本因素的共同推动下，国内油脂仍会继续向上拓展空间。国家调控会加剧油脂价格的波动，但不会改变其上涨趋势。