华菱钢铁的2010年是一个巨亏之年，截至三季度公司已经亏损14.45亿元，预计全年亏损最多可能达到20亿元，这也导致它的股价长期游离在净资产值以下，最终在多家媒体的评选中，华菱钢铁“荣获”了“2010年第一熊股”的称号。

按照华菱钢铁的解释，这样的巨亏完全是受旗下子公司华菱涟钢拖累，非市场之罪。为了扭转颓势，华菱涟钢下半年进行了大幅度的调整，但是根据时代周报从该公司得到的消息，华菱涟钢累计亏损25亿元似乎已是积重难返，目前也仅仅是止住了亏损的幅度，至于彻底止血乃至重新盈利，如今只能是华菱涟钢的一个“梦想”。

意外巨亏

华菱钢铁的股价在整个2010年都呈现下行趋势，鲜有上涨，早在去年5月中旬就开始“破净”的历程，当时每股净资产为5.4元，此后，该股一路下滑触及最低点至3.6元，近期则在3.7元左右徘徊。

《证券日报》市场研究中心和数据统计显示，华菱钢铁2010年股价累计下跌52.28%，占据了熊股第一名的位置。这样糟糕的表现既受钢铁行业整体利润率偏低的影响，也是华菱钢铁去年经营形势的实际反映。按照其三季报，2010年前三季度亏损已经累计14.45亿元，公司预计全年净利润可能达到-18亿至-20亿元，基本每股收益-0.7306～-0.6575元。

而在深受金融危机打击的2008年和2009年，华菱钢铁的利润也分别达到了9.5亿元和1.2亿元。湘财证券钢铁业分析师王攀对时代周报表示，其实最坏的时期已经过去，在2010年钢铁行业整体盈利的情况下，华菱钢铁出现如此巨亏，确实不正常。

中国钢铁业近年来的整体盈利能力下降厉害，目前已跌至2.8%左右，王攀指出，华菱钢铁的业绩不好外部原因主要是去年管材效益并不好，国外反倾销比较严重，而华菱钢铁主要走的是出口；其次宽厚板市场也不太好，造船业景气度较低，这导致华菱钢铁并没有太多优势。

至于出现巨亏的原因，华菱钢铁将其归结为旗下子公司华菱涟钢经营亏损所致。而让众多观察人士不解的是，华菱钢铁是在三季报发布时才突然提及涟钢，此前的半年报对此并无涉及，由此外界怀疑，巨亏是与华菱钢铁正在推进的定向增发事项有联系，华菱钢铁是在有意压低增发价格。

华菱钢铁此前一直在谋求定向增发事宜。按照2010年6月修改的方案，华菱钢铁拟向第一大股东华菱集团和第二大股东安赛乐米塔尔以不低于每股净资产的价格定向增发不超过5.5亿股，目前证监会已核准公司这一非公开发行事项。

公司巨额亏损等于摊薄了每股净资产，华菱钢铁此番定向增发的对象是第一大股东和第二大股东，所有才引起外界质疑。不过，华菱钢铁方面随后极力否认了这一质疑，担任华菱集团方面的新闻发言职责的战略研究部副主任彭敏此前也明确对时代周报表示，大股东不认可外界这一说法，华菱钢铁不会故意压低增发价格。

虽然外界的怀疑有想当然的成分，但是华菱钢铁拿出的雷人业绩还是令投资者无所适从。而在华菱钢铁公开层面上也是全面噤声，公司证券事务代表朱小明对时代周报的相关问询全部以一句“等着看公告吧”回答。

成败涟钢

在华菱钢铁看来，主要亏损还是自身原因所致，只是不知道中小投资者如何看待它这种勇揭伤疤的壮举。在三季报中，华菱钢铁列举了华菱涟钢的五大罪状以解释亏损缘由，可以归结为：铁矿石采购未能把握好长协与现货的关系导致成本增加，涟钢的新投生产线尚处于磨合期，公司也正在产品结构调整期，负债率过高（三季度末已经到达85%），最后是经营秩序较为混乱，跑冒滴漏较为严重。

但是，华菱钢铁一直没有详细解释，上述这些问题都是怎样产生，正在如何解决。唯一的大动作是在省政府部门的支持下，2010年8月份调整了涟钢的领导班子，华菱钢铁总经理曹慧泉临危受命担任涟钢的总经理，董秘汪俊被委任为党委书记。不过令涟钢职工意外的是，公司原总经理郑柏平升任了集团公司的副总经理。

一个上市公司的子公司总经理却需要由省国资委的任命来实施完成，这个过程也可见华菱集团对涟钢的控制力。根据涟钢内部的说法，多年来，尽管华菱集团已经完成对涟钢的整合，但是实际上公司的直接管理包括人事任命等都由不得华菱钢铁做主，比如被广泛诟病的铁矿石采购，集团方面也是早就提出问题要求整改，但是始终成效不大，所以不得已才调整领导层。

曹慧泉是华菱集团的少壮派领军人物，32岁便当上了华菱湘钢的常务副总经理，在集团内部可谓前途无量。而据涟钢内部员工、网名为“石静宜南”人士撰文透露，“曹总本意是不想来涟钢的，但只能服从组织安排，而且表示，不来则已，既然来了，就破釜沉舟，涟钢搞不好，他绝不离开涟钢。”

这样的调整已经四个多月，效果如何？曾担任涟钢新闻发言人的副总裁吴信平以“没有得到授权回答”为由拒绝了时代周报的相关提问。涟钢宣传部部长谢保平则对时代周报表示，现在涟钢的气氛很不错，已经止住了亏损扩大的幅度，但是“彻底扭亏还有一定难度，需要时间”。

按照华菱钢铁的设想，在抓紧从严管理涟钢生产经营的同时，一个目标是把涟钢的铁矿石长协供应由目前的40%左右提高到70%以上，同时抓紧推动新的生产线顺产、达产。华菱钢铁高层此前曾预期，公司2011年的业绩会有“明显改善”。

谢保平对时代周报表示，公司扭亏为盈不但要看自身的努力，同时也需要市场的配合，“老天的照应”，“最终扭亏是我们的梦想”。当然，也有乐观的分析师预期华菱钢铁会很快走出泥潭，长江证券分析师刘元瑞认为华菱钢铁2011年不会再亏，“涟钢此前并不是做板材出身的，需要给它一定时间来适应，来积累经验”。

刘元瑞最近半年多来已经多次给予华菱钢铁“谨慎推荐”评级，此外包括东方证券钢铁业分析师杨宝峰等都看好华菱钢铁的股价。杨宝峰日前发布报告表示，涟钢跑冒滴漏现象基本杜绝，各产线尤其是2250热轧利用率有所提高，10月份钢材产量较7月提高23%，2011年钢材产品订货会与133家客户签订了共计约638万吨的钢材供需合作协议。

但是，涟钢的问题确实让华菱钢铁很纠结。根据曹慧泉到任后在一次会议上透露的信息，金融危机以来涟钢目前累计亏损已经达到25亿元，湖南省政府高层对其的期待是“起码也能做到基本保平，或者能够小有盈利”。

曹慧泉认为，经过两轮大规模技术改造，涟钢的产能得到较大提升，工艺装备已经达到世界一流水平，初步具有与主流板材企业如宝钢、武钢、马钢竞争的硬件。所以曹慧泉认为，“公司要实现扭亏脱困目标困难大、希望也大。”

区位之困

正如曹慧泉指出的那样，涟钢的硬件水平确实配备一流，但是现在有一个客观的制约因素明显成为涟钢扭亏的短板所在。涟钢产品结构改造所上薄板项目尽管已经投产，除了生产工艺的部分不配套已经被指出来以外，薄板工程现在用的铁矿石和煤焦等原料几乎都要依靠外地或进口，而且都是经过几次转运，成本奇高。

“我的钢铁网”分析师曾节胜对时代周报指出，由于所处的区域地理位置，华菱钢铁生产成本高使它成为中国钢铁业成本最高的企业之一，这是先天性的弱势，无法改变，另一个关键的问题是华菱钢铁投资的节奏掌握得不好。

曾节胜指出，涟钢投产的冷轧生产线对业绩的拖累就比较大，当年2003年-2008年正是冷轧盈利的时候，华菱钢铁于是也趁热上项目，但是等它的生产线投产了，金融危机到来，冷轧的盈利能力还不如建材产品。

华菱钢铁内部不知是否在反思其这些年来的投资策略，一个显而易见的事实是，公司近年以来经营业绩呈现了“几何级别”的单边递减趋势，2007年净利16.10亿元、2008年9.53亿元、2009年1.20亿元，2010年更是巨额亏损。

当然，分析师刘元瑞对时代周报也指出，多次给予华菱钢铁“谨慎推荐”评级，主要就是看中了其长期走势，任何公司都会有暂时的亏损，华菱的问题也就是出在投资扩产叠加和管理上。

另外，华菱钢铁在2009年抓住机会投资了澳大利亚铁矿石生产商FMG，成为其第二大股东，这一度被认为中国钢铁业的一次完美胜利，但是这次投资对于华菱钢铁来说究竟带来多少收益，还值得关注。目前，由于股权属于集团，上市公司方面并不能分享股权收益，而在铁矿石供应上，FMG2010年的产量达到了4000万吨，但是供给华菱钢铁的只有500万吨。

近几日有消息称，香港洪桥集团和华菱集团签署协议准备15年内每年向后者供应1000万吨巴西铁矿石，不过这个交易遭到了多方面质疑，外界认为洪桥集团所宣称的巴西铁矿石品位和数量等方面都存在夸张成分。

有钢铁业分析师对时代周报表示，此前曾和洪桥集团方面有过接触，感觉对方说话“比较冒”，不好判断，武钢、宝钢、马钢等此前都去巴西考察过最后没有签约，不知为何最后落在了华菱集团手里。此前一直担任华菱集团新闻发言职责的彭敏向时代周报证实有这个协议的存在，并答应帮忙了解具体协议情况，但是当记者后来若干次拨打电话向其问询具体情况时，却再也无法接通。