期现价差过高拖累期价

自去年12月份以来，LLDPE期现价差持续处于高位，最高时超过了1700元/吨，目前尽管有所回落，但仍然在千元/吨上下反复。那么，为何如此可观的期现套利空间，却长时间没有套利盘介入呢？因为按照规定，每年3月份的最后一个交易日交易所将对所有塑料仓单进行注销。因此，1103合约就成了分水岭，阻碍了期现套利收缩价差的功能发挥，割裂了主力1105合约与现货价格的合理关联度，同时也使主力1105合约与近月合约的价差处于异常状态中。

期现价差压缩是必然趋势，需要的仅仅是时间和时机

当前LLDPE面临三大阻碍其上涨的因素：其一，LLDPE现货需求由于临近春节长假日渐减弱，而石化企业为了放货腾库在价格方面也只能保守应对，且考虑到春运压力，各销售分公司也难免会加大销售力度，市场价格有所放松。显然，当前形势下降价对激发需求已无太多意义，LLDPE更可能维持僵持状态。其二，巨大的仓单量是埋伏在市场的一颗定雷。1月份期货交割量为13662手，即68310万吨，这是自塑料上市以来的第二交割峰值，分别为10月、11月及12月份的26.6倍、7倍和7.8倍。这一巨大交割量对需求清淡的现货市场是不小的供应压力。而且，按当前的注册仓单量来看，后期市场还将面临高达11万多吨的仓单压力。其三，从LLDPE毛利走势看，其仍处于金融危机以来的高盈利区间，所以现货价格仍然存在挤压的空间。当不利因素凸显时，很容易出现降价让利出售。

由此看来，LLDPE期现价差回归的唯一途径是期货价格滞涨，原地等待现货价格跟上，甚至是期货价格回撤。

原油连续回调

美原油期货价格从高位滑落已连续十个交易日，且有破位迹象。尽管向好的经济数据、对2011年需求的乐观预期依然是潜在的利好因素，但从之前的触及93美元后两次回撤，到现在的直接跌落至90美元关口下方，是否说明些什么呢？一方面，正如美联储报告所说，尽管经济状况有改善，但依然疲软，即使美国经济增长率达到3%—4%的健康水平仍不足以降低高企的失业率。因此，我们可以相信过早到来的高油价并不受欢迎。CFTC推出限制原油、金属等原材料期货投机方案或许是不可忽视的警钟。另一方面，欧佩克原油出口船运量继续下降，预示着冬季用油需求高峰即将过去。而上周美国原油库存结束连续六周下降的局面，从历年情况来看也并非偶然。另根据我们对油价历年表现的统计来看，一二月份，原油的月度收益率将趋于下降，高位下调的压力是较大的。

对于当前的LLDPE来说，原油虽不至于是唯一的动力，但当供需无亮点、商品大盘上行越来越艰难时，也不能没有油价对其的支撑作用。

大宗商品高位风险积聚，LLDPE外援减弱

尽管大宗商品依然沉浸在多头氛围中，但危险的信号也时常出现，气氛微妙。目前国内期货市场有别于上一波上涨阶段的三大特点值得关注：一是强弱分化，金属和农产品普遍强势，而化工板块除PTA外普遍疲弱。商品市场冷热不均，尤其是部分品种上涨后走软，说明市场趋于理性。二是缺乏持续热点，资金缺乏对某个品种的忠诚度，游离在铜、橡胶、油脂和棉花等各大品种间，持续做多缺乏信心。三是外强内弱，内盘跟涨乏力。从外盘依然强势来看，国内商品期货仍将维持多头格局，但上行已变得非常艰难，步入了风险高发区。高位持有已成为鸡肋——弃之，似乎还有些许争取空间，不甘；食之，风险增加收益减少，无味。大宗商品陷入了高位迷茫期，似乎一根老化的高压线，不可轻易碰触。对于多空双方而言，此时更需要的是“台阶”来解放尴尬。

由此看，LLDPE的外援已不如之前强大了，其从中所能汲取的动力趋弱，无法依靠自身强大的LLDPE将变得更为飘摇。

结语

收窄期现价差仍将是当前LLDPE市场的主基调，只有现货市场构筑起补涨能力时，才能迎来真正的做多机会。正可谓不破不立，期货升水大幅回落将是LLDPE期货振作的必然途径。