周四黄金价格延续了周三的反弹走势小幅上涨，上期所黄金期货主力6月合约收报290.41元/克，较上一交易日结算价上涨1.71元，涨幅为0.59%。COMEX黄金期货在周三大幅反弹之后，维持窄幅交投格局，主力正逐步从2月合约转移至4月合约。虽然金价连续两个交易日反弹，但仍未逆转连续三周的下修走势。

消费旺季结束促使金价向下修正

消费的季节性规律是支撑黄金价格向下修正的重要因素，全球黄金消费70%以上集中在首饰领域，首饰消费旺季结束之后，黄金消费需求出现季节性的回落，金价向下修正符合供求关系的内在规律。

根据历史规律，首饰金的消费在四季度消费旺季结束之后都会出现明显的下降。正常情况下，新年一季度首饰金的消费量与上年第四季度的消费量相比大约有20%的降幅。一季度是传统的消费淡季，当前金价正处于历史高位，今年首饰金的消费与2008年一季度相类似，受高企的价格制约非常明显，预计与去年四季度相比降幅将超过25%。在中国春节消费高峰过去之后，需求减弱将更为明显，黄金后期消费难以支撑如此之高的金价，金价客观上存在向下修正的需要。

全球经济复苏降低黄金避险需求

世界主要经济体2010年的经济状况均出现了明显的好转，市场对经济二次探底的忧虑得到了有效的缓解，黄金的避险需求大大降低，金价继续上涨的动能不足。

美国商务部周三公布的数据显示，美国12月新屋销售较上月增长17.5%，年率为32.9万户，高于预估的30万户。因房地产市场的发展对美国经济复苏的影响巨大，新屋销售明显好转被市场解读为美国经济复苏加快的重要征兆，美国股市持续刷新金融危机后的高点，风险资产的吸引力明显增加，投资者更愿意选择其他资产博取较高的回报而不是继续持有黄金，这是金价向下修正的直接影响因素。

刺激政策退出弱化黄金保值需求

2010年全球经济明显复苏之后，发展中国家纷纷选择继续加息来抑制通货膨胀，而欧美等金融危机爆发地的经济刺激政策正在逐步减弱，货币政策转为稳健将是大势所趋，全球流动性增速放缓使黄金的保值需求下降，这是金价回调的主要影响因素。

虽然美联储会议决定继续维持指标利率不变，第二轮量化宽松政策持续至6月份的可能性也比较大，但是，美国失业率已经出现从高位开始下降的迹象，美联储进入加息周期的脚步越来越近，黄金应对通胀的需求从目前来看并不强烈，后期这一因素很可能促使黄金价格出现中线级别的修正。除此之外，欧洲主权债务危机有效缓解也令欧元区出台进一步的刺激政策的可能性大大降低，欧元区央行货币政策保持稳定降低了黄金对抗通胀的吸引力。

操作建议

COMEX黄金期货交投最活跃的2月合约年初以来向下回调的幅度达到7.0%，短期反弹主要受到主力移仓的影响。从周线上看，金价向下修正尚未结束，操作上建议投资者空单继续持有。若4月合约反弹至1357美元则部分减持，反弹至1390美元则空单全部离场；若跌破1325美元则适量加仓，下一目标为1270美元附近。