近期，在国内货币政策继续收紧、原油高位回落及下游需求仍未完全复苏的情况下，连塑走出了一波缓慢回落的调整行情。自月初的12845元/吨振荡回落至1月26日的11485元/吨，连塑期价下跌幅度达10.59%，且近期仍没有明显的止跌迹象。不过，通过对基本面的分析，我们发现，LLDPE回落空间并不大，年前的弱势下行极有可能造就一个阶段性的底部。2月中下旬，连塑将在需求复苏的引导下，走出一波上涨行情。

尽管2011年货币政策仍将收紧，加息预期依旧强烈的大方向已是大多数人的共识，但商业银行年初放贷的冲动依然难以遏制。与往年相同，2011年1月份也是商业银行信贷投放最集中的时期。据权威人士透露，截至1月24日，我国商业银行1月份新增贷款达到1.2万亿元，直逼去年同期的贷款增量。如果以全年信贷控制在7万亿—7.5万亿元的目标计算，到目前为止，1月份国内银行的信贷增量已经占到全年比例的16%—17%。充足的流动性暂时为市场提供了一定的支撑。

受阿拉斯加原油管道恢复供油及纳伊米暗示石油输出国组织(OPEC)或将增加原油供应量的冲击，近期国际原油价格加速回落，技术上呈破位下跌之势，引起了部分投资者的恐慌。但我们认为，从基本面上分析，原油的下跌空间不大，目前正处在一个上有压力、下有支撑的位置。一方面，EIA在其最新月度报告中将2011年全球石油日需求增长预估值上调了2万桶，至145万桶，总需求量达到8802万桶。EIA同时还上调了2010年美国原油需求增长率至1.9%，为2005年以来首次上升，并预计美国2011年原油需求为1929 万桶/日。此外，EIA还下调了2011年非石油输出国组织成员国的原油日产量增幅。这一报告将对原油走势产生较大的支撑作用，在一定程度上封杀原油大幅回落的空间。另一方面，美国经济复苏缓慢，2010 年年底美国经济状况有所改善，但表现仍然较为疲软，就业市场依然低迷。同时，欧元区债务危机并未得到实质性的解决，美国原油库存又有回升迹象，这些因素将制约原油涨势。笔者认为，第一季度国际原油价格将在85—95美元/桶之间波动，很难出现大幅单边下挫行情。

受原油高位运行的影响，亚洲乙烯价格居高不下。从乙烯、塑料走势图可以看出，自2010年12月中旬以来，连塑价格因需求不振而出现了比较明显的回落，但受中东货源减少、部分装置检修等利好因素的影响，亚洲乙烯价格仍在稳步攀升。原材料价格持续上涨，无疑将对LLDPE形成有力的成本支撑，大大压缩LLDPE的下行空间。从亚洲LLDPE的利润走势图可知，截至2011年1月27日，亚洲LLDPE的利润空间仅为3美元左右，折合人民币不足20元。尽管LLDPE的生产成本会因生产规模、生产科技及地域不同而有所不同，但整体来看，目前LLDPE的利润空间已被压缩至低位区域，后市原材料价格若没有明显回落，则LLDPE的下行空间较为有限。

从下游需求来看，市场形势也在稳步好转之中。在塑料制品产量方面，2010年塑料制品的产量基本呈稳步增长态势。2010年12月份，我国塑料制品产量为558.3万吨，环比增长了22.4万吨，增幅达4.18%；1—12月份生产塑料制品5731.3万吨，较上年的4543.1万吨增加了1188.2万吨，增幅高达26.15%。分项来看，除塑料管材、型材受国家房地产调控打击而有所回落外，其余塑料制品的产量均呈加速上升态势。其中，塑料膜、农膜产量的上升势头更为明显。数据显示，2010年12月份，我国塑料膜产量为87.6万吨，环比增加12.8万吨；塑料膜2010年全年产量为810万吨，较上年增加129万吨，增幅为18.94%；12月份农用膜产量19.6万吨，环比增加5.2万吨；农用膜2010年全年产量159.3万吨，较上年增加40.4万吨，增幅高达33.98%。塑料制品产量大幅增长，说明国内塑料制品需求正稳步上升。此外，我国塑料制品出口也呈稳步增长态势。数据显示，2010年12月份我国塑料制品的出口量为663321万吨，全年的出口量为7426674万吨，与上年相比增加了13.2%。塑料需求稳步复苏，对LLDPE价格也形成一定支撑。

笔者认为，在原材料价格居高不下、成本上升及下游需求稳步复苏的支撑下，LLDPE价格的调整空间并不大，在11300元/吨一线有较强支撑，预计节前连塑将在11300—12200元/吨的狭小区间内横盘整理，到了2月中下旬，在春季农膜需求旺盛的带动下，LLDPE有望走出一波力度较大的反弹行情。操作上，若节前连塑价格能回落至11300元/吨一线，投资者即可逢低建多，持少量多单过节。