近期，CBOT大豆主力合约期价横盘整理，调整压力逐渐显现。

季节性压力出现

从季节性走势上看，每年1月初至3月中旬为大豆价格走势的南美季节性弱势期。11月美豆收割后，市场的目光会转向南美天气，交易商会逐渐增加天气风险升水。1月份，随着南美自北向南的收割进程展开，天气风险升水逐渐被削减，北美趋紧的库存得到缓解，南美新豆产量压力逐渐显现。

就目前情况看，进入1月初以来，美豆期价虽没有明显回落，但反季节性走势表现也不明显。与前段时间相比，市场上出现了更多的利空消息，比如南美天气改善、巴西大豆有望刷新产量记录、美国现货疲弱等等。

南美天气暂时稳定

南美大豆进入生长期以来，巴西天气基本维持良好，产区降雨稳定，多家机构均预计巴西大豆有望丰产。但阿根廷前期天气持续干旱，此前部分机构将其产量下调至4500万吨左右。近两周以来，阿根廷产区降雨差强人意，虽然西部产区仍较为干燥，但大部分产区土壤墒情改善，作物生长压力有所缓解，这足以令交易商开始削减天气风险升水。各机构也均未再度将其产量下调。1月20日，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易对阿根廷2010/2011年度大豆产量的预测维持4700万吨水平。由于利多因素衰退，大豆价格需要再度找到一个平衡点。

面对原料价格的调整压力，大连豆粕裹足不前。主力合约M1109在高位横盘近10个交易日后向下跳空突破，与1月13日上涨缺口相互呼应，形成岛型反转。

基差疲弱形成压制

就目前现货压榨利润来看，油厂收益较好。压榨利润平均值为245元/吨左右，处于历史水平偏高位置。前期低成本豆粕库存仍较为充裕，价格暂不具备上涨的成本基础。去年12月底前规模较大的饲料企业均已备货结束，中小型企业也陆续完成采购计划，豆粕价格暂不具备上涨的需求基础，现货价格振荡趋弱。一个多月来，豆粕基差出现了持续为负的反常状态。2007年至2010年12月中旬，负基差的出现的概率不足2%。疲弱的基差对豆粕期货价格形成较强压制。预计只有节后油厂停产、豆粕库存消化以及新一轮的备货活动开展后，豆粕现货价格才有望为期价打开空间。

资金关注度欠佳

去年11月底大商所上调保证金后，豆粕总保证金基本稳定在30亿以上，近期在35亿左右波动。但农产品总保证金中，豆粕比例却从早期30%的高位下降到如今的20%。可以说，主力资金目光不在豆粕之上。从持仓结构来看，在豆粕高位横盘整理期间，持仓差额曲线已呈现出空头格局。

综上所述，在季节性压力、需求疲弱及流动性下降等因素影响下，大连豆粕短期不具备继续上行的动力。但考虑到南美产量的不确定性、美豆在新作物年度中的面积争夺及节后库存消化、豆粕成本抬升等因素，本次调整空间需谨慎看待。