在国家强力政策性干预和季节因素影响下，油脂价格在1月份出现调整，但预计短期的调整难以改变长期走势。2月份，进口油料价格趋于向上攀升，油脂成本上涨的压力会在价格上体现，而油脂内外价差的倒置也限制了国内的跌幅。

一、油厂采取挺价策略

1月份，现货市场的情况可以用三个关键词来概括：“节前备货”、“停机”和“压榨利润”。

从贸易商备货情况看，国家频频发力调控油脂市场，这对贸易商心理产生重要影响。1月份，贸易商多以观望心理看待市场变化，谨慎的心理使得贸易商补库数量并不多，清淡的市场成交对期货价格无法形成支撑。

从油厂来看，进入1月份，油厂豆粕库存较多，部分油厂出现豆粕“胀库”现象，油厂不得不停机，缓解豆粕库存压力。但由于成本高企，油厂挺价意愿较强。

从压榨利润来看，1月份，豆粕价格大幅上涨，超过了大豆成本上涨的幅度，使得油厂的加工利润有所增加，国产大豆加工利润赶上了进口大豆的压榨利润。不过，按照近月船期大豆成本核算，2月船期美豆到我国CNF报价598美元/吨，以此推算大豆加工每吨亏损310元。未来加工收益下降，部分油厂减缓了大豆进口步伐，但未来压榨利润下跌的预期强化了油厂挺价销售心理。

二、内外价差继续攀升

在大豆市场，2月船期进口大豆到我国港口CNF价格为598美元/吨，折合到港完税成本4664元/吨，比黑龙江国产大豆价格高824元/吨，这一价格差异是10年来的新高。

油菜籽市场上，加拿大油菜籽到我国港口CNF价格为667美元/吨，折合到港完税成本5500元/吨，比长江流域国产菜籽收购价格高1200元/吨。按当前菜籽油和菜粕出厂价格测算，如果订购进口油菜籽，油厂初榨环节亏损340元/吨。

由于进口油料价格高于国产油料，采用进口原料的油脂价格会在成本高企的支撑下易涨难跌，而国产油料价格则有补涨空间，预计春节后内外价差有望出现修复。

三、价格倒挂抑制进口

除了油料价格内外价差扩大之外，我国进口油脂和国内价格仍存在逆价差。

在豆油市场上，南美毛豆油到我国CNF价格为1317美元/吨，折合到港完税成本10810元/吨，比沿海四级豆油出厂价格高400元/吨左右。豆油内外价格倒置的情况使得毛豆油进口减少，预计在2011年上半年我国毛豆油的进口将会受到抑制。

棕榈油市场也存在国内和国外价格倒置的情况，这使得1月份我国棕榈油到货量仍然较少，港口库存减少。1月份，我国港口库存总量在27万—29万吨，厂商进口棕榈油积极性较低。我国装运棕榈油数量已连续1个半月处于地量水平，预计这种态势仍将持续。2月份棕榈油到货量将会受到抑制，港口库存偏低的局面还会持续一段时间。

从短期来看，国内价格低于国际价格不会引发什么问题，但是长期的价格倒挂将会抑制油脂进口，不利于增加国内供给的增加。如遇到需求旺盛或者资金炒作，很可能使市场走向极端，最终还是会通过国内价格补涨使价差恢复正常。

从技术层面看，油脂市场从2010年7月到12月连续上涨6个月，1月份出现的调整属于技术层面的正常回调，涨势还没有被破坏。

从油脂强弱关系来看，节后豆油消费将降温，领涨能力有限。棕榈油主产国马来西亚的产量在1月份下降的情况下，2月份预计仍会下降，马盘棕榈油的上涨将带动国内棕榈油价格上升，继而领涨整个油脂市场。1月份发生的低温雨雪天气对南方冬油菜的产量造成的影响还难以准确评估，2月份全国会不会出现冬春连旱值得关注，油菜籽的产量很可能受到不利影响，菜籽油或许会出现一波天气行情。

操作上，投资者可以在1月底的低点建立多单，如果2月份行情平稳上涨，则长期持有，如果出现短时间大幅拉升行情，则可以考虑逢高减仓。