近期美元持续疲弱推动大宗商品价格高位运行，而锌的表现明显弱势，已经回落到去年11月下旬的低位盘整区域。与期铜强势相比，锌自身供需基本面过剩的压力无疑是其相对弱势的主要原因。笔者认为，在成本支撑下锌价继续下跌的空间已经不大，后市有望振荡筑底回升。

产能过剩，库存高企

金融危机以后由于锌价格的不断攀升和加工费高位运行的诱惑，全球锌冶炼厂生产热情高涨，导致产能扩张速度明显快于需求的增速。据世界金属统计局（WBMS）统计的数据显示，过去两年全球锌市一直处于供应过剩的局面中，其中2009年全球锌供应过剩182000吨，2010年前11个月全球锌供应过剩435000吨，而2011年过剩局面仍将制约锌价的上行。

国内方面，去年针对金属产能过剩的局面，政府虽然曾出台过一系列的节能减排等措施，使得过快增长的产能得到了一定程度上的控制，但从近期国家统计局公布的最新数据来分析，过剩局面依然不容乐观。数据显示，2010年全年锌产量增长迅猛达到526.5万吨，同比增长19.7%，同期精炼铜的增幅仅为12.2%。虽然由于国内汽车行业快速发展，锌消费方面表现强劲，但依然跟不上产能扩张的速度，这就造成国内锌供应过剩数量不断上升，库存大幅增加。资金推动型的上涨在缺乏供需基本面支撑的背景下，其上涨欠缺根基。春节将近，资金撤离令锌价持续走弱也就不难理解。

成本支撑，锌价有望振荡筑底

我国锌冶炼是以湿法冶炼为主，锌锭的生产成本主要来自直接材料费，其占比超过80%，直接制造费用占6%，人工费占2%—3%，其他占10%左右。由于金融危机以来货币流动性泛滥导致全球大宗商品价格上涨，国内通胀压力陡增，资源、能源、人工等成本都出现了一定程度的上升，锌相关企业的经营性成本也快速增加，精矿价格成本相应提高，加之大宗商品价格持续高位运行和美元疲弱，锌价再度大幅下跌的空间已经非常有限。从历史走势分析，锌价的成本也自金融危机后逐渐抬升，17500—18000将构成锌这波回调整理的较为有力的支撑区域。

综上分析，2011年锌市仍将处于供应过剩的局面下，20000重要压力位不容忽视。不过由于成本的支撑，锌价跌破17500的概率较小。春节前后锌市有望低位振荡筑底，等待消费旺季到来。