尽管近期WTI原油调整，但国内PTA市场做多热情依然较强，郑州PTA市场盘中再创PTA上市以来的历史新高，主力1105合约高位振荡于11500元/吨一线。笔者认为，节后PTA将以高位运行为主，如果原油价格配合，不排除上冲14000。

国际原油高位振荡，PTA成本支撑犹存

近期突尼斯“茉莉花革命”开始向其周边国家蔓延，埃及、也门、约旦等国也出现了民众示威游行。上周五市场开始担心动乱会向中东其他地区扩散，加之美国第四季度GDP环比年率增长初值为3.2%，好于预期，WTI原油止跌大幅反弹，而且从近一段时间WTI原油的运行走势来看，其下方支撑呈现上移态势。原油价格重心上移将有助于提振石化原料石脑油价格，而且由于一季度依然是汽柴油消费淡季，国内外炼厂依然会维持偏低的开工率，从而导致作为副产品的石脑油以及PX供应整体依然以偏紧为主。

由于亚洲地区几套PX装置故障、乌鲁木齐石化100万吨新增PX装置运行不稳定，以及市场传闻中海油将于2月下半月关闭其90万吨/年惠州工厂，停车检修一个月，导致近期亚洲地区PX现货大幅上扬，PX（FOB韩国）价格突破1600美元/吨，WTI原油的调整也只引起PX价格的小幅回调。与此同时，PX与MX价差也飙升至550美元/吨以上，最高接近600美元/吨，远超此前市场公认的180美元/吨的合理利润空间。故一旦乌鲁木齐石化PX产能释放，亚洲地区PX装置正常，PX将面临很大的回落风险。不过，就节后一季度而言，PX供应仍有望维持偏紧状态，从而为PTA高位运行提供支撑。

春季旺季PTA供需整体偏紧

1月15日江阴一套60万吨PTA新装置开车，国内PTA总产能至1616万吨。按照投产计划，一季度逸盛石化有望投产一套50万吨产能装置，此外5、6月份佳龙石化有望扩产20万吨PTA装置，因此在今年的PTA需求旺季到来期间，国内的PTA市场将增加110万吨的有效产能，产能增加压力并不大。此外，由于这一期间东亚地区没有PTA新产能投产，因此PTA进口压力也不大。

110万吨PTA新增产能，对应可转化为128万吨聚酯产品。考虑到2011年新增的300多万吨聚酯产能主要集中于上半年投产，且2010年新增的332万吨聚酯产能中有266万吨集中于2010下半年，尤其是当年9、10月之后投产，因此，相对于新增聚酯产能而言，新增PTA压力很容易为下游聚酯企业消化。当然，近期聚酯产品徘徊在成本线一带，显示出短期内聚酯企业面临成本压力的传导问题，据悉春节后国内大概有200多万吨的聚酯产能进行为期2周左右的检修，由于时间相对分散，预计对PTA需求的影响相对有限。

前一段时间，国内外气温骤降，尤其是北方部分地区，气温更是达到了零下40多度的低温。国内外持续低温，直接推动了羽绒制品、棉衣以及棉被等御寒物品的热销，由于羽绒制品的里外料均为涤纶，中低价格棉衣不但里外料为涤纶，填充物也为涤纶丝，而中低档棉被的填充物多为涤纶丝，这样御寒物品的热销有助于PTA终端纺织服装企业降库存甚至清库存，回笼资金，从而有利于PTA春季旺季需求的发动。此外，棉花价格重返30000元/吨以上也将进一步刺激PTA的替代需求。

此外，尽管近期人民币再次呈现加速升值，并对美元升破6.6，但人民币升值压力并没有缓解，达沃斯论坛上，部分财长和央行行长依然表示，中国拒绝让人民币自由浮动或许是国际金融体系中最大的问题。笔者认为，中短期来看，人民币升值对国内出口型纺织服装企业并非完全利空，因为人民币升值有助于纺织服装企业继续享受17%的出口退税，缓解出口退税下调压力。且中短期内人民币升值幅度将依然在5%的纺织服装可承受范围之内。
　　北方大旱推升国内通胀预期

国内通胀高企，与经济危机发生后央行超量投放货币不无干系，然而，由于此次举债方主体为各地方政府以及国有企业等，因此央行对于动用加息工具来抑制通胀慎之有慎，但加息才是抑制通胀比较有效且直接的工具。为了避免在建工程烂尾，央行依然要维持与上一年度基本持平的信贷，这样看来国内的货币供应不会过于宽松但也不会偏紧，由于惯性因素上半年国内通胀依然维持高位为主，当然上半年国内依然面临通胀调控压力，有可能对商品市场形成脉冲式影响。近期，北方小麦主产区爆发严重干旱，可能会导致小麦等农作物减产，从而进一步推升国内通胀预期，有助于商品市场形成多头氛围。

综上所述，国际原油高位振荡，PTA成本支撑犹存，不过要谨防PX价格回落；从供需来看，春季PTA供需依然以偏紧为主；北方大旱或推升国内通胀预期。因此，节后PTA将以高位运行为主，操作上，笔者建议，为了避免系统风险，可降低仓位，多单轻仓过节。