国际糖价经过上周连续两个交易日大幅拉升后，在上周五出现了小幅技术性回落。但来自俄罗斯可能提前削减食糖进口关税，以及欧盟为防止食糖供给短缺可能要增加食糖进口配额的消息，继续支持糖价挑战1980年以来的历史高位。与此同时，CFTC近期公布的持仓报告显示，ICE11号原糖基金净多头寸自去年11月末以来一直稳定保持在15万手以上。

国内期现货糖市面临传统的农历春节，资金惯性流出相对制约了糖价的上涨空间，但在外盘涨势激励，以及国内南方产区遭遇冻害导致部分地区减产的情况下，郑糖主力1109合约期价再度突破7408元/吨阻力位，逼近去年11月中旬创下的7521元/吨的历史高位。而现货市场报价也跟随上涨。据了解，截至1月31日，广西现货市场厂商报价继续小幅调高，南宁、柳州市场商家报价提高至7250元/吨或以上，成交维持清淡格局。

回顾去年10月2010/2011榨季开始以来，国内外糖价双双暴涨，至同年11月上旬，各自涨幅最高达到22%以及23%左右。此后走势波动很大，但多数时间仍保持高位区间运行态势。从表面上来看，是受到去年冬季以来干旱、冻雨等灾害天气造成减产预期，以及国内外现货糖价底部抬升的影响。从实质上看，我们认为影响近期糖价或者说大宗农产品价格的主要因素更多地还是供求面因素让位于政策面因素，尤其是货币政策。

为刺激经济复苏，各主要资本主义国家采取低利率和扩张性货币供给政策。2008年下半年以来，我国货币供给M2也快速大幅度增长，2008年年末我国货币供给M2为47.5万亿元，去年12 月末增长至72.6万亿元，增幅为58.86%，同期GDP增长幅度仅为32.33%左右。央行近期发布《2010年第四季度中国货币政策执行报告》首次明确对外表示，今年广义货币供应量M2初步预期增长16%左右。这意味着未来高通胀局面依然没有根本性改变，这既是前期包括糖价在内一系列大宗商品价格飙升的根源，也是未来商品价格自高位回落的根源。

中国人民银行行长周小川1月30日接受海外媒体采访时明确表示——央行须对通胀保持警惕，当前国内通胀率仍存在进一步走高的空间。此番言论毫无疑问说明中国央行仍有进一步采取紧缩政策的可能。

此外，近期国内冻害对于南方产区的产量影响在春节后2月23日的“广西糖会”上也可能会得到较为确切的统计。而届时国储方面是否还将进行新榨季以来第四次储备糖的投放，则让我们拭目以待。而此前国储已在去年10月22日投放21万吨、11月22日投放20万吨、12月22日投放20万吨，总计61万吨储备糖，每批竞卖底价均为4000元/吨，总体成交均价稳步下降。按照历史统计，一般每年的1月出现食糖供应峰值的概率较大。

整体来看，ICE11号糖价近期屡冲新高未果，3月期价至35美分/磅附近短期存在技术性回调需求。与此同时，美联储1月议息会议维持QE2货币政策不变，这继续为大宗商品市场涨势提供间接支撑。另外，CFTC报告显示基金净多头寸自去年11月末以来一直维持在历史高水平附近，显示投机资金继续看好未来糖价。

估计国内糖价春节前高位振荡走势还将延续至节后。后期市场应继续关注中国央行货币政策动向、南方主产区产量情况等。郑糖主力1109合约短线支撑位在7308元/吨，阻力位在7588元/吨。