近年来，随着诚信合规体系建设的有序推进，市场功能定位的日渐明晰，中国期货市场迎来了较快规模发展、较好质量提升的关键时期。与此同时，期货市场也迎来了投资者结构优化、交易技术和交易工具的创新变革，这进一步说明我们正在步入市场内生性质量提高和结构性转变的新阶段。

期货行业由“量变”到“质变”的四点感受

20年的积累沉淀奠定了中国期货市场服务国民经济和实体产业的夯实基础，特别是近几年行业的综合性发展对我们触动很深。
　　一是期货市场合规内涵的进一步拓展。合规是期货市场的立足根本，是行业发展的第一生命线。随着中国期货市场生态环境和运行质量的提升，合规体系建设也有了新的内涵和新的转变。整个行业正在由基础性的制度合规建设，向高层次、高标准的合规文化和诚信文化迈进。与之对应，期货公司正在形成由监管合规到行为合规的转变，期货从业人员正由资格合规到诚信合规的转变，投资者也正由大户监管合规到交易行为合规的转变。

二是投资者结构的进一步优化。当前宏观经济的不确定增强了大宗商品价格大幅波动的常态性，目前国内期货市场已呈现出以套保、套利和趋势交易为主导、计算机程序化交易等为辅助形式并存的格局。期货市场的本质是风险转移和风险定价，风险卖方提供市场的深度，风险买方提供流动性。我们发现，目前市场上有相当部分的自然人客户已经比较专业，无论是专业素质、市场经验还是交易手段的运用，如果按照投资者专业化标准来衡量，他们基本符合专业投资人群体的尺度。另外，相当部分的现货企业对期货市场的理解和运用，已经由传统的套期保值拓展到运用价格信号主动引导生产经营计划、以及提升到制定企业中长期发展战略的高度。正是得益于投资者生态结构的丰富和多样性，风险买卖双方的信息对称性修正才能通过价格发现的基本功能得以体现。

三是金融创新的稳步推进。中国正在以和平崛起的身份融入世界政治和经济金融版图中枢，今后必将承载更加复杂的外部冲击和风险敞口（如宏观产业风险、资本金融风险）。如果说商品期货对应的是商品定价权，那么股指期货对应的就是金融话语权。我们认为，股指期货的适时推出，一方面是基于宏观上大国经济离不开大国金融的战略选择，另一方面也是基于中观和微观上期货行业和期货公司已初步具备承载金融衍生品的基础条件，特别是股指期货承载了期货市场主动融入资本市场主流金融圈的取向。不难想见，今后更多商品和金融衍生品的有序推出，将赋予中国期货市场发展新的内涵和新的高度。

四是市场功能的进一步发挥。从微观企业到中观产业，再到宏观经济，期货市场的功能虽映射不同但原理相同。一方面，目前国内建立的商品期货体系，23个期货品种涉及金属、能源化工、农产品等大宗原材料商品领域，已基本覆盖了中国实体经济中各主要行业和相关产业链，而各种产业又与区域和国民经济紧密相连，如衡量通胀的CPI、PPI等指标构成也是由商品主导，且商品期货所映射的远期价格恰是衡量通胀预期的重要参照，可以说中国的商品期货市场正在凸显实体经济晴雨表的职能；另一方面，与商品期货的定价职能不同，国内资本市场已基本形成了完备的资产价格定价体系，对宏观、行业和上市公司的估值（即价格发现）亦奠定了夯实根基，因此，股指期货本质上是衡量中国资本市场和资产价格波动的指南针，商品期货和股指期货叠加起来恰好构成了中国宏观经济的“晴雨表”和“防洪堤”。

期货公司“五项能力”的加强和提升

在新形势和新的历史环境下，期货公司在发展思路上正在摆脱以前纯营销的路径，更加注重规范、规模、创新和品牌。通过合规经营树立规范形象，在规范的基础上发展规模，拓展服务半径，当规模边际效应实现时追求创新，包括服务产品的专业能力、研发和技术上的专业化工具，通过内外部资源的整合进而形成品牌。与以前同质化低水平竞争相比，将有一批优秀期货公司逐步形成自己的核心竞争力，并发展成为规模化和专业化的品牌服务商。整体而言，期货公司的核心价值应该以专业和服务能力为落脚点和圆心，重点则体现在五项能力的加强和提升上。

一是研究能力。随着期货品种结构的不断丰富，期货市场的研究越来越有价值。一方面，价格影响因素已经由传统的基本面供需延伸至宏观经济、汇率、金融市场、政府政策等更广延的层面；另一方面，期货市场涉及的各个产业传递出的不同信息更加具有关联性和共振性，大宗商品对应的产业链研究正成为企业、投资机构乃至政府制定宏观决策不可或缺的重要载体，且很有可能成为承载证券研究重要补充的新型宏观研究服务模式。

二是组织资源能力。面对来自十几条重要产业链的服务群体，期货公司的客户基础和资源优势是难以估量的，一方面是来自各类不同产业的客户群体，另一方面是来自投资机构和专业投资人的客户群体，产业服务既可体现在某类商品产业链上下游和专业投资机构的互动交流，亦可体现在不同行业间现货企业对套期保值和风险管理的交流学习，期货公司恰好起到引导和嫁接的作用。

三是技术能力。股指期货上市后，期货公司交易技术和系统取得长足进步，特别是随着市场流动性的提高和价格连续性的增强，以及交易工具和交易理念的丰富，套保商利用数量模型制定套保决策系统、趋势交易者根据趋势跟踪系统实现自动化交易已经成为事实，这无疑对期货公司的技术能力提出了更高的标准和要求。

四是服务能力。期货市场客户结构主要分为两端：一端是风险卖方（特别是企业），另一端是风险买方（投资者），后者因承载风险而获得补偿。因此，期货市场客户结构的专业性决定了期货公司专业服务能力的深度和综合服务半径的宽度。

五是从业人员素质。人才是企业核心竞争力的重要体现，是企业发展的关键要素。受益于近年来国内商品期货市场的快速发展，期货市场人才结构和集聚效应得到了显著提升，有效促进了期货公司专业化研究和服务体系的完善，因此，人才的集聚和培养将成为今后期货公司竞争的重心砝码。

截至目前，期货投资咨询业务已基本定调，我们认为这与期货公司坚持以中介业务为主体的发展模式并不相悖，反而有利于促进期货公司中介业务的发展。譬如，从国内主要券商的盈利结构来看，尽管投资咨询、资产管理等创新业务正在逐步推出，但金融中介职能仍是其首要职能。因此，对新形势下的期货公司而言，投资者服务离不开专业化，而专业化能转化为企业价值，进而实现公司专业服务水平和经营能力的良性循环。