春节假期间，美国公布的一系列乐观经济数据推动美股收出七连阳，创出年内新高，同时亦推动了有色金属价格的上扬，伦铜站上了万元大关。承接外盘金属的上涨，周三国内有色品种全部高开，但基本上都未能守住升幅，沪锌大幅回调，跌破节前收盘价。究其原因，主要是周二中国人民银行决定加息0.25个百分点，从而拉开今年加息的序幕。自2月9日起金融机构一年期存款利率为3.00%，贷款利率为6.06%。央行特意选在春节长假的最后一天加息，反映出央行平抑通胀预期的决心。加息也增加了市场炒作资金的成本, 但考虑到面临5%以上的通胀，25个基点的利率提升不足以扭转负利率状态，故加息对金属的影响更多是在心理层面。

从另一方面看，1月20日央行进行了今年来首次存款准备金率的上调，这被看作是遏制年初信贷投放过快。但考虑到春节后资金回流、外汇占款、银行存款、到期资金等因素，未来流动性仍会较为宽松。引用央行去年第四季度中国货币政策执行报告中的数据，今年广义货币供应量M2初步预期增长16%左右，据推算，对应的新增信贷规模约为7万亿元，相信经过1月存款准备金率的调整和2月的加息，第一季度不会再出台新的紧缩政策。短期内资金紧缩对锌价的影响将会逐渐消退。

从供应方面看，去年全球经济缓慢复苏，除了亚洲外，欧洲、美洲、非洲的锌需求都逐渐回暖，亦削减了原有库存的压力，2010年锌产量过剩23万吨。据国际铅锌研究小组的报告显示，后期在需求增速快于供给增幅的基础上，锌市场供给过剩局面有望在今年得到继续改善，预计2011年锌过剩量将会缩少至16万吨。

锌过剩也体现在交易所的显性库存上。2010年伦锌库存增加21.2万吨，沪锌库存增加13.9万吨。截至2011年2月9日伦锌库存为709450 吨，现货贴水20美元；国内沪锌库存326210 吨，现货贴水500元左右。伦锌和沪锌的总库存量已逾100万吨，对短期锌价的大幅上涨有一定的制约作用。

现在仍处于春节假日期间，多数生产企业尚未开工。虽然对目前的价格买方有畏高心理，但由于此前备货充分，目前不急于采购，现货市场比较清淡。但从季节因素看，春节过后是中国市场金属消费旺季，如果节假日后接单正常，预计买方会逐步消化目前价位，锌价短期弱势有望逐渐扭转。

今年国内仍会采取扩张性财政政策，大规模基础工程和保障性住房的建设、加之汽车销量的平稳增长都将继续保持对锌的需求。但影响锌价走势的因素仍然较多，欧元区债务危机、美国货币政策及国内货币政策等加大了锌价走势的不确定性。相信随着货币政策的逐渐紧缩，锌的金融属性将会逐步减弱，更多地是回归基本面，短期振荡或将成为主基调。

技术面上，从沪锌指数周线图上看，金融危机后锌价在2008年年底达到最低点，目前仍处于缓慢上涨的通道中。去年锌价在9月和12月均下探至17000元/吨获得支撑，表明此价位为重要支撑位，相信短期内难以跌穿这一价位。笔者预计中期锌仍处于振荡盘升格局，跟随铜价被动式上涨，但短期锌价横盘几率较大，对应1105合约价格区间为19000—20000元/吨。