新春伊始，国内糖价就站在了历史高位，持续三个月的整理形态即将被突破。1月份产量数据显示，生产进度低于上年同期，可知2010年12月中旬至1月底的低温冻害天气已经对2010/2011榨季的食糖产量造成严重影响，也正是那时，郑糖摆脱了11月的暴跌重新踏上冲高的征程。同样，春节后第一个交易日，郑糖低开高走，对假日期间原糖暴跌及央行加息等利空因素反应平淡也显示出其供需形势的支持。

2011/2012榨季或进入增产循环

经过前两个榨季的持续减产，糖价已经进入一个新的运行区间。预计2011年甘蔗实际收购价将会高于410元/吨，达到450元/吨。高糖价势必会刺激蔗农留种扩种的积极性，但是否能显著增加种植面积则不容乐观。目前肥料、砍工等各项成本都在上升，农民种植甘蔗收益上升的比例很大一部分被侵蚀掉，虽然蔗价上升，但从经济效益的比价上来看，农民改种甘蔗的积极性不是很高，只是传统蔗农可能会积极增加留种量。

总体而言，广西甘蔗扩种和食糖产量增加的幅度或有限，未来满足国内需求的希望主要在甜菜糖上，其中新疆、内蒙地区应有较大的潜力。因此，2011/2012榨季可能走出减产周期，进入增产循环。

2011年短缺和过剩预期并存

国际市场，拉尼娜异常气候造成巴西、俄罗斯干旱，印度、巴基斯坦、澳大利亚等国降水过多，主要产糖国纷纷下调产量预期，使全球库存依然处于较低水平，由此近年来国际糖价已经上移至新的区间。目前，国际糖业组织预2011/2012榨季全球食糖市场供给过剩量将增至250万吨，这将是自2007/2008制糖年以来全球食糖市场可供使用的库存糖比率首次上升。2011年实为特殊的一年，短缺和过剩预期并存，同时气候的变化也或存在“矫枉过正”的情况，因此，我们认为2011年国际糖价将会宽幅振荡。

系统性风险不容忽略

宏观方面，目前中央已经为2011年的货币政策定下基调，2011年要实施稳健的货币政策，稳健的提法在目前情况下就是中性偏紧，说明国家将抑制通胀，收紧流动性放在一个更加显著的位置。因此，系统性风险将是一个不容忽略的因素。

结论

总体而言，2010/2011榨季供需仍为紧平衡，糖价将维持高位运行。目前郑糖主力合约正尝试向上突破三角整理形态，是否实现有效突破，仍需原糖指引，但就目前的态势看，即使外盘下跌，国内由于支撑较强，跌幅也不一定大，容易引起多头抄底，及空头的回补。因此，一季度郑糖很可能高位振荡，60日均线仍为较强支撑。

3月份后,国内甘蔗种植是否大量扩种需要关注，此时巴西主产区开榨，外盘的主要趋势应会明确，预计回调的概率较大。下半年由于食糖消费旺季来临，同时由于2010/2011榨季减产，因此供应紧张的局面将会逐渐显现，可能出现反弹行情，涨势力度的大小也同时要视国际主要产糖国的供需形势。此外，美国及中国政府的货币政策对于市场的影响可能将贯彻全年行情始终。