自去年8月底伯南克讲话暗示推出量化宽松政策以来，大宗农产品价格开始不断上冲，并在 2010年11月9日达到了阶段性高点。经多方获利回补缺口后，国内各类农产品价格再创历史新高。近期，国内出现了大面积恶劣天气，这对农产品价格如何影响？国际上商品市场供需变化如何？什么时候大宗商品价格开始向下修正？且看长江期货黄骏飞和弘业期货周洪忱的观点交锋、思想碰撞。

农产品二阶段“牛”意正浓

黄骏飞：从宏观角度构想大宗农产品走势：第一阶段，在经济复苏预期偏弱下依靠充裕的流动性来推动大宗农产品的行情；第二阶段，财政、货币双松，经济复苏预期与流动性宽松齐飞，大宗农产品强势不改；第三阶段，随着经济的向好，货币紧缩预期抬头，大宗农产品价格向下修复。其中，第一阶段已成为现实，第二阶段正在进行，而第三阶段或紧随其后。第二阶段还刚刚展开，到货币政策转紧预期产生之前还有一段时间。未来一个季度大宗农产品走势还较看好。

周洪忱：2010年开始央行已进行了三次加息，目前已处明显加息周期中，预计后期继续加息概率大。而加息对于调控通胀有一定滞后性，加息周期伴随着人民币升值均会增加对国际热钱的吸引力，引起热钱流入更明显。预计2011年通胀仍较严重，而在此阶段大宗商品价格受调控的影响均较小，尤其与CPI相关较强的农产品或上涨或将保持强势不变。

黄骏飞：回顾2009 年第一轮财政刺激政策推出后，大宗农产品也出现过一波持续近一个半季度左右的上涨行情，当时的情形也是财政与货币政策双松。我们认为，本轮大宗农产品整体的涨幅会超过上次。因为一方面本次财政刺激的规模不输前次；另一方面，此次财政刺激的经济环境比上次好得多。目前经济处于复苏阶段，大宗农产品往往会表现更出色。其次，逻辑上，政策推动和实体经济走向强劲是当前推升大宗农产品价格的最可能条件，但政策刺激和实体经济走强两者的共存又存在着矛盾和此消彼长的关系。但事实并非如此，在失业率高位震荡下，政府的刺激政策不会退出，但本身美国经济已走上复苏确立之路，导致牛石延续。

周洪忱：自然灾害与热钱流入是此轮农产品价格上涨的主要支撑因素。受加息周期与人民币升值影响，国内的通胀或许将愈发严重，建议关注农产品的中长期上涨行情，关注小麦、玉米、棉花、白糖的创新高走势，同时关注豆类的补涨机会。

黄骏飞：总体上，大宗农产品走势是在逐渐步入第三阶段的过程中。第一阶段是一个单纯的流动性推升过程；第二阶段财政刺激及经济向好预期将令大宗农产品更上一层楼；第三阶段在货币政策退出预期抬头时，大宗农产品可能会存在向下修复。回顾历史，在经济复苏、失业率处高位下，美元偏弱、大宗农产品走强常见，所以涨势或将持续。

极端天气助推农产品涨价

黄骏飞：由于澳洲水灾、阿根廷干旱以及美国农业部 USDA 二月份报告中因需求增加而造成库存下降的预期的共同影响，国际和国内农产品价格均出现上升。因国家对物价的宏观调控，国内农产品价格上升较温和，涨幅小于国际。

周洪忱：受旱情持续影响，目前全国冬小麦主产区受旱面积达1亿亩。虽人工浇灌工作仍在进行，但受旱面积比重仍较大，产量预期将受较大影响。期货市场小麦、玉米价格也突破上市新高。小麦、玉米一直是国内调控能力较强的品种，即使在2008年通胀较严重阶段，两者上涨幅度也不大。而今年受干旱影响突破上市高点，表现其基本面的支撑。从趋势上看，预计后期持续震荡上涨的可能性较大。

黄骏飞：国内气象局预计北方干旱天气仍可能延续。去年10月份以来，中国华北、淮海等地降水持续偏少，山东、河南、河北、山西、安徽、江苏等冬小麦主产区现不同程度旱情。目前，华北地区东部及黄淮地区出现中旱等级以上的气象干旱，其中，山东南部、安徽北部、江苏北部及河南东北部地区达特旱标准。预计极端天气将可能助推农产品涨价预期。据预测，今后一段时期，这些地区气象干旱仍见持续发展，出现冬春连旱的可能性较大。虽然根据之前分析，干旱对粮食供给总量的影响较小，但可能的减产预期在市场上造成心理因素将可能带动农产品价格上涨。

周洪忱：2010年开始，全球范围内自然灾害频发、极端天气致使农产品基本面受较大影响。供需变化是支撑农产品价格上涨的主因。受北方持续干旱影响，棉花、白糖已突破历史高点，并连创新高；豆类品种虽未突破高点，但弹性较大，豆类品种也有不同幅度上涨。由于有农产品间有一定的替代性，预计豆类品种后期有一定的补涨空间。

黄骏飞：在经济内生动力抬头、货币宽松、财政刺激和供应减少这几大利好的驱动下，大宗农产品市场价格第二阶段的向好势头可能延续。在 LIBOR因货币政策转向预期而抬头以前，大宗农产品的价格仍然是非常看好的。 国际油价看涨

生物能源炒作一触即发

周洪忱：受北海原油供应偏紧以及埃及局势影响，伦敦布伦特原油突破100美元，纽约原油整体上涨势头未破坏。国际油价的上涨对农产品价格影响较大：一是运输成本提高，农产品的运输成本占比一直较高，而油价上涨无疑推高农产品价格；二是生物能源炒作。2008年初国际油价突破100美元/桶，生物能源的炒作愈演愈烈，美国的玉米、巴西的甘蔗等均成为燃料乙醇的主要原料，推动加速上涨。目前看，原油价格延续震荡上涨的可能性较大，不排除原油突破历史高位。而油价越高生物能源的替代性越强，一旦生物能源炒作再次爆发，农产品也将加速上涨。