PTA伴着年味为投资者献上开年大礼——顺利站稳12000点。虽然目前现货价格和期货价格均已超出市场人士的预测点位，但我们认为，在通胀的大环境下，PTA产业链整体面临一轮新的定价，在目前趋势较为明显的情况下，顺势而为方为上策。

影响PTA价格上涨的驱动力主要来自四个方面：棉价高涨、涤短复苏、PX供应紧张、PTA供需偏紧，这四个因素中的任何一个因素都可以推动或拉动PTA价格继续上行。

驱动一：棉价没有最高只有更高

2010年棉价上涨应该说是多因素叠加的结果。国内棉花种植面积减少，加之天气原因导致主要产棉区产量比较低，直至目前，国内棉市的供需状况仍不平衡。国际市场上，棉花需求量已连续15年大于产量，再加上去年全球棉花主产区受灾害因素影响，棉花产量出现下降，直接导致棉价快速上涨。在今年5月份之前，随着巴西新棉上市，下游需求进入淡季，棉花价格有可能理性回归，但受成本等因素影响，棉价在27000元/吨处支撑明显。一季度，受下游需求旺盛和国际棉花无新增供应量的推动，棉价可能出现节节攀升的局面。对于和棉花联动性最为明显的PTA，棉价大涨将驱动PTA价格继续走高。

驱动二：涤短景气周期来临

“棉花—涤短—PTA”这一传导链条自去年下半年开始也为PTA的大涨贡献了不少力量，棉花产量减少将影响粘胶短纤的产量。棉价大涨带动涤纶短纤需求增加，2010年9月份以来的棉价上涨中涤纶短纤价格也出现了一波上涨行情，价格从9670元/吨快速拉至19800元/吨，涨幅高达105%。从历史角度看，涤纶短纤与棉花的价差约为4300元/吨，2月12日山东地区皮棉价格为28700元/吨，涤短价格为15000元/吨，价差达13700元/吨，这一价差是不合理的。在高棉价的背景下，涤纶短纤仍有较大上涨空间。

驱动三：PX供应紧张

国际上，虽然芳烃类产品需求向好，但裂解装置开工率一直难有提高。2009年国内PX产能集中投放，到2010年已基本释放，年底时PX总体供应偏紧。近期受国内外部分PX装置故障影响，PX价格持续坚挺。PX价格上涨为PTA提供了强有力的支撑。

驱动四：上半年PTA供需偏紧

2011年上半年有大量新增聚酯装置开工，恰好与PTA下半年的新增产能错峰开工，导致上半年PTA供应持续偏紧。春节前PTA持续上涨，下游节前备货积极，但由于终端织机负荷在过节期间大幅下滑，对聚酯的需求产生一定影响，不过，由于去年下半年聚酯企业利润丰厚，即便出现部分库存积压也不会影响聚酯企业的生产热情。纺织工业协会发布的最新纺织行业运行情况报告显示，在春节前后这一敏感时间段，纺织行业的运行情况还是较为理想的，虽然招工难现象仍然存在，但企业接单量、库存和开工率均处于正常水平。

我们认为，政策调控因素使得PTA的上涨之路不会一直平坦，但在经济持续复苏的格局下，在以上四因素的驱动下，PTA仍有上涨空间。