1．行情回顾

上周尽管受到周二晚央行宣布加息，周五央行对部分中小银行实行差别存款准备金率等利空因素的影响，但全周总体呈现持续反弹走势，走出一波“春耕”行情,中小板重归活跃。现指在周三受加息利空影响下跌后，后续两天重启升势，其中周四大涨
2.08%。现指上周五收于3120.96，周上涨43.68，周涨1.42%；周成交金额2641.17亿元。

期指方面，节后期指继续强势反弹，周线收成三连阳。主力IF1102 合约以3077.6点开盘，周最低点3031 点，最高3131 点，上周五收于3131 点，周涨31.8 点或1.03%；成交量55.86 万手；持仓量1.56 万手，仓差-3528 手（见图表2、图表3）。股指期货市场周总成交量为55.86 万手；总持仓量为3.27 万手，减仓26 手。四份合约中主力合约IF1102 周涨幅最大。

从盘后持仓看，主力IF1102 合约的前20 位买单持有量为1.11 万手，同比减仓1833 手；前20 名空单持有量为1.32 万手，同比减仓1833 手；前５位多单持有量同比增仓429 手，前５位空单持有量同比减仓2954 手；IF1103 合约的前20 位买单持有量为0.93 万手，同比增仓696 手；前20 名空单持有量为1.27 万手，同比增仓674 手；前５位多单持有量同比增仓409 手，前５位空单持有量同比增仓45 手。

2.价差分析

IF1101 合约期现价差日内波幅较大，存大较多的期现套利机会。9:34 分期现价差达到日内最大值42.69 点，11:09 分创出日内最大值18.12 点，日内平均期现价差30.5 点。

3.市场基本面

从基本面上看，受春节假期和最近中国北方旱情严重的影响下，即将于本周一公布的1月CPI或再度高企，市场普通预期将超过5%。另外，央行在8号宣布加息后，有报道央行开始实施差别存款准备金率，以进一步抑制通膨压力和银行放贷冲动。我们认为，新一轮房地产调控加码，各地房地产调控细则陆续“出炉”的背景下。尽管目前外围美股走势强劲，国内股指也走出“春耕”行情，创业板和中小板重归活跃，市场热点频出，但在以上政策压制和市场资金面紧张局面未能根本扭转前，股指很难走出单边向上行情。

4.市场消息面

（1）报导：央行开始实施差别存款准备金率。中国证券报周五援引未具名消息人士的话报导称，农历新年后，中国央行对部分中小商业银行实施了差别存款准备金率。报导称，这些银行主要是城市商业银行。此举产生的总体冻结资金量并不大，但将有利于约束部分中小商业银行的放贷冲动，并对年初放贷增长过快的商业银行起到一定的警示作用。

（2）证监会将研究期货公司外盘经纪等期货创新业务。中国证监会11 日召开新闻发布会，就《期货公司期货投资咨询业务试行办法》向社会公开征求意见。中国证监会有关部门负责人表示，在期货投资咨询业务推出后，证监会将进一步深入研究期货公司特定客户资产管理和期货公司外盘经纪等期货创新业务。随着国民经济的快速发展，作为服务国民经济和产业发展的重要力量的期货行业将得到更大的发展空间。

5.后市看法

综合上述分析，我们认为尽管目前外围美股走势强劲，国内股指也走出“春耕”行情，创业板和中小板重归活跃，市场热点频出，在受到央行加息和实施差别存款准备金率等紧缩政策叠加压制下，在市场资金面紧张局面未能根本扭转前，股指很难走出单边向上行情。投资者宜关注将于本周一公布的1 月CPI，市场预计仍将高企。建议投资者可维持震荡偏多思路。