期货中国13：12月3日，在深圳举行了第六届国际期货大会，会上讨论了三项期货创新业务，包括期货咨询业务、CTA业务和境外代理业务。有人说CTA业务是中国期货业未来发展的趋势，您认同这个观点吗？

胡军：这个肯定是对的。目前来看，国外期货公司如果单纯做通道业务，则追求越简单越好；如果要差异化就要看服务客户的能力，帮客户做好资产管理的能力。像国外的高盛公司，它向全球推出一个产品，用得好不好是另外一回事，但有人会花三百万美金去买它的一个产品。所以今后期货公司更重要的是做自己的产品，而不是简单的只做通道业务。咨询业务可以说就是CTA业务的前身，只有先做好了咨询业务才能做好资产管理业务。

期货中国14：期货理财产品一经推出，如何保护购买人的投资利益就成为投资者备受关注的焦点。您能否谈谈期货理财产品在投资者利益保护方面的建议？

胡军：2011年一定会有涉及期货的理财产品推出，但不一定是期货公司在推，期货公司要推是看监管政策的，期货公司不能推就可以通过基金公司、证券公司或现货这些平台推出。

理财产品出来，作为投资者要去买，就要仔细地去看看这个产品的说明书，因为期货的理财有很多类，比如我之前一直在介绍的股指期货的套利，套利有完全的套利和Alpha套利，风险程度是不同的。作为投资者来说，如果期货理财产品推出了，这是一个新型的产品，我觉得我们可以购买，但在购买时关键要关注的是：1、这是个什么产品，套利型的还是投机型的。假如说投资者具有一定的风险承受能力且期望高收益，那么可以选择高风险的投机产品，若只是希望有稳定的收入，不想承担太多的风险，那么建议购买套利型产品。2、在第一点的基础上，还要明白这个产品具体是怎样的。套利产品就要搞清楚是完全的套利还是非完全的，也就是完全没有风险的套利还是有一定风险的套利，是完完全全的股指期货的套利还是带有商品期货的套利。投机产品就要搞清楚是一个操盘手在操作，还是分散在操作，比如选10个操盘手，每个操盘手的风险指数不一样，做一个组合，那么相对来说比一个操盘手在操作的风险就要小，当然它的收益也会减小，因为平均化了。

所以当你购买期货产品的时候一定要搞清楚是什么样的产品，当你了解你所要购买的产品后，相信你一定会买到自己需要的产品，也能够得到你自己期望得到的收益。

期货中国15：浙商期货在期货理财产品上做了哪些准备？将来，在期货理财产品的开发和服务上浙商期货会有怎样的优势？

胡军：我们有几个产品比较成熟。其实2010年浙商证券已经在做4个定向理财产品，而且收益还不错，2010年收益是17%。今年我们想通过浙商这个平台推出一个套利产品，正在计划中，另外我们也希望通过公募基金平台，看看金融工程的一些产品能否运用到国内公募基金的组合上。相信随着产品的提升，金融工程的优势也将逐步体现，我们核心的竞争力也会慢慢体现出来。

2011年一年我们打算推套利产品，我们的套利客户群体急需这个产品，很多投资者希望有这个套利产品，但是他们原来没有做过期货，你让他参与期货交易来投资，这个意见很好，但如果有一个套利的平台，让他们参与购买一些套利产品那么更好。我们将做一个套利对冲的论坛，3月底会请一些知名的实盘交易的套利专家来向大家介绍经验。

期货中国16：由于国内政策的限制，国外的期货经纪机构不能进入中国，而国内期货公司的境外代理业务也只是在香港做了小范围试点，不难看出国内期货公司在国际竞争能力上的缺失。随着经济全球化的不断发展，中国金融市场必然要和国际逐步接轨。在这样的发展趋势下，国内的期货公司应如何规划和打造自身的国际竞争力？

胡军：在期货市场要有一定的地位必须要有定价权，在国内要有定价权，在国际上也要有定价权。现在卖废铜烂铁的人也每天对着期货盘在定价，所以说中国市场发展到现在，一些品种，特别是上海的金属品种在国内的定价权得到了很好的体现，但是整个中国而言在国际的定价权没有完全地体现出来，那么这个原因在哪里呢？我觉得这个和没办法与国际市场完全接轨有关系。这两年我们一直在研究推出境外业务这个课题，证监会对这项业务已经研究了三年了。

希望对国内的期货公司能够开发代理外盘交易，等到这项业务成熟，内外盘就能打通，更多的产品就能建立出来，中国对国外品种价值的影响就能体现出来，这时定价权上中国的地位就会逐步提高。期货公司要做境外业务就要有所准备，浙商期货已经把境外期货代理业务作为一项研究任务。我们觉得研究是一个前提，毕竟现在国外交易所的机制、规则和国内是不一样的，国外有这么多的交易所和品种，每个品种的波动情况都是不一样的，只有这些都了解了以后，等到时机成熟，境外业务真正推出来的时候，我们才能从容应对。

期货中国17：2010年11月，中国证监会着实加强了市场运行的监管力度，三大交易所也相继出台了取消手续费优惠、限制开仓手数、提高保证金比例等措施，监管部门不断强化市场监管力度，您觉得主要原因是什么？

胡军：我觉得这个和整个宏观经济政策有关，2010年我们国家处在通胀压力下，维持经济的平稳增长、遏制通货膨胀，这个可能就是中国经济的主要工作重点。从2010年上半年开始，国家对房产业进行了很多调控政策，最严厉的政策就是要告诉你：最好不要买了。但是房价还是没有降下来，因此，调控的力度应该不会减弱。我们期货市场也类似，期货市场反映的是大宗商品，去年来说不管是大宗商品还是小宗商品都在涨价，国家希望在全国通胀压力下，期货市场能够起到一个比较好的作用，能够帮助稳定物价。中国证监会作为一个国家机关，它必须把国家宏观政策落到实处，所以相对来说去年交易所出台了这么多的措施，主要原因还是宏观上的。

期货中国18：监管的严厉、交易量的萎缩会不会成为2011年的常态，2011年会不会成为整个期货行业快速发展中的一个回调年？期货公司的日子在2011年会不会比较难过？

胡军：从2011年来看肯定会有所萎缩。按惯例来看，每一年的低点出现在年后二三月份，因为这个时候很多人忙着过年，还没有回到这个市场中来，很多投资者还没有到重新进入的状态。今年感觉过了元旦以后交易量就明显下降，到二三月份可能就更难过，我觉得到了2012年也不会太好，所以说2011年成为一个调整年是很正常的。

可喜之处也有，监管层面来说，证监会早早地做了一些事，比如说如何防止行业的恶性竞争，规范行业的竞争，他们已经在这个方向上作出努力了，所以说2011年的竞争压力会好一些。还有一方面来说，这几年期货行业发展的确非常快，很多期货公司会跟不上，包括服务客户的能力上，那么这个调整年刚好得以缓冲，浙商期货也要通过这个调整年把基础再做得扎实一些，把我们的优势发挥得更好一点。

所以我觉得也不要太悲观。

期货中国19：随着监管层监管力度的不断加大，期货的交易量受到影响的同时期货公司的盈利也将受到影响，2011年浙商期货将如何来应对这个问题？

胡军：我算了一笔账，估计按照正常情况，我们明年的利润会达到税后四千万，出现亏损的可能性不大，因为增资后我们有7个亿的净资本，尽管监管力度不断加大，收入还是能维持的，所以我觉得没必要太悲观。但是盈利上面我觉得不会像以前那样翻倍式的增长，要获得更多的盈利就要靠管理上的提升，同时还要做好跟员工、客户、董事会层面等各方面的沟通，让大家对你全年的计划有一个比较清楚的认识，所以我们要把自己的核心竞争力做好，培养自己的品牌优势。

期货中国20：您觉得在目前的中国金融市场，期货行业扮演着怎样的角色？未来，期货行业又会成为怎样一个角色？

胡军：整个中国资本市场20年的发展，主要是证券的发展，所以我们现在提起资本市场，就会说股市，但事实上资本市场至少有三大块：第一是银行，这是比较成熟的。第二块是证券市场，第三块就是衍生品市场，衍生品市场的重点就是在期货行业。我觉得如果说中国资本市场前20年是证券市场的发展，那后20年就是衍生品市场发展的黄金期，期货市场的发展就会比较好。从成熟的市场来看，期货行业在整个资本市场的比重至少是三分之一。从以后的发展来看，这个比重连三分之一都不止，所以这个就是发展的前景，在这个过程当中，期货行业还会有一个高速发展期，我们已经经历了五六年的高速发展期，还有至少10年的高速发展，所以我们现在的调整是为了今后10年甚至20年的发展，我很看好这个行业，所以我希望越来越多的人能参与到这个行业中来，这是个朝阳产业。

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主持：沈良  录音整理：章水亮

2011-1-31