期市圆桌·铜　　　　
　　
　　中国市场春节后开市以来，多头意兴阑珊，沪铜主力1105合约在75000—76000元/吨之间徘徊。受此影响，伦铜亦在10000美元附近暂时止住了上行的步伐。由于历年春季铜价一般都因消费旺季而走出一波涨势，目前市场在供应偏紧以及对中国需重新补充铜库存的预期下，铜价已攀上高点，涨势略有迟疑，春季攻势能否就此展开？本期期市圆桌将邀请铜市场资深人士给予解答。
　　
　　特邀嘉宾：
　　中信建投产业部副经理   卢友中
　　永安期货资深研究员      吴剑剑
　　金瑞期货资深研究员      符   彬
　　永安北京研究院分析师   朱世伟

主持人：自沪铜突破75000元/吨、伦铜突破万点大关以来，期铜涨势显得有些迟疑，各位如何看待？

卢友中：我认为，最直接的原因还是近期全球铜库存显露出增加的趋势引发了市场对于需求前景的担忧。目前，伦铜库存已逐步逼近400000吨，沪铜库存亦上升至144197吨。另外，原油价格的回落以及美元止跌反弹亦令铜价承压。特别是美国国债收益率上扬的走势令美元空头非但未因美国第二轮注资可能带动的美元走贬而获利，反倒因美国国债收益率大幅上扬而受重创。

而近期美国失业率的下降令市场对该国经济的乐观情绪不断升温，因此美元继续走弱的动能减弱。短期反弹的可能性加大，这将在一定程度上增加了铜价继续上行的难度。

朱世伟：除了库存走高的因素，春季消费尚未体现也是导致当前铜价高位振荡的原因。2011年春节期间期铜大涨，这为元宵节后逐渐开工的下游消费商带来较大的成本压力。目前伦铜现货保持10美元/吨左右的升水，反向市场格局有所削弱；沪铜现货持续贴水状态，临近交割贴水幅度明显收窄，昨日早盘升水铜报+130元/吨，平水铜0元/吨，但现货与主力合约的价差处于2000元/吨左右的较高水平。

两市市场显示外强内弱的格局保持，同时国内下游消费疲软状态维持。从跨市进口套利来看，亏损幅度较1月份有所收窄，三月进口亏损仍有近2000元/吨之巨，这将压制进口贸易意愿。目前国内贸易商持货惜售待涨，不过考虑到国内交易所库存增加以及1月铜进口环比回升5.7%，2月份国内供应紧张的情况恐难出现。

主持人：当前铜价高企，原料成本成为制约涉铜企业利润的主要因素，当前铜市场呈现什么样的特点，现货企业具体的生产情况如何呢？

朱世伟：高价铜带来的成本压力不可忽视。我国铜月度表观消费价格弹性系数历史均值在3左右，这意味着铜价上涨1%，表观消费量将缩减3%。当前铜市场的特点是，中国铜加工企业密布低端产品，电线电缆企业原材料购买占产品成本比例较大，竞争非常激烈；中国家电行业早就是微利成熟产业，竞争尤其白热化，近期废旧家电回收基金即将启动，这和铜价走高都会进一步压缩家电产业的利润空间。可以说，中国铜消费产业面临非常严峻的考验，谁充分利用期货市场，做好成本和风险控制，谁就能活得更长更好。尤其是耗铜大户电线电缆产业，其散、小、弱的局面将被打破，龙头企业的催生势在必行。

主持人：在振荡行情下，技术分析就显得格外重要，当前铜价呈现高位盘整，如何从技术分析角度判断下一步铜价走势？

符彬：技术上看，LME铜价处于日线布林通道中轨上方，这预示着铜价依然处于强势状态。同时，布林通道总体处于发散状态，这预示着价格存在进一步上升的空间。而在经历了2月7日的调整之后，RSI指标处于67附近预示着技术性调整的压力基本上不存在。从技术上判断，铜价总体仍处于上涨趋势之中。当前价格的支撑位在9930和9810美元，上方阻力位在10160和10300美元/吨。沪铜1105合约的支撑位在75000和73000元/吨，阻力位在79000元/吨。

吴剑剑：从技术面看，在最近的上涨过程中，动力指标显著落后，后期有形成背离的潜质，且创出万元关口后，上攻的诉求有所减弱。另外最近金属内部分化严重，表明总体是一种调整态势。还有一点值得关注的，最近有色金属虽然上涨，但国内金属类股票却表现迟钝，江铜、云铜和铜陵有色都表现一般。综上所述，铜价大幅调整的可能性正在加大。

主持人：看来当前位置，大家对铜价的分歧较大。那么当前背景下，涉铜企业如何看待铜价变化，并建立保值策略呢？

卢友中：基于以上观点，个人认为，尽管短期铜价回调的风险在加大，但从长远看铜价仍将保持振荡走高的态势。因此，对于有买入需求的企业，我们建议其积极的通过期货市场锁定自身原材料成本，降低经营过程中原材料价格波动造成的风险，以帮助企业达成稳定经营的目的；对于有卖出需求的企业，可选择相对激进的策略，在企业可承受水平范围内，保持较高的风险敞口，通过期货市场适当进行套期保值。

朱世伟：从下游情况来看，价格走高带来的成本压力将压制消费需求。在目前一片喊“涨声”中，笔者认为春季攻势恐怕不如预期。铜价依然会受到支撑，但涨势并不看好，不排除继续振荡回调的可能。