国内春节长假期间，国际黄金价格上涨，COMEX4月期金自近四个月以来的低点反弹，上涨至100日均线，涨幅达4%。此次黄金反弹一方面是因为1月份金价快速回落，并在1315美元/盎司的位置遇到重要支撑出现技术性反弹，另一方面是埃及局势的不稳定提升了黄金的避险需求，该事件为黄金此次反弹贡献了两根大阳线。

春节过后的第一个交易日黄金延续涨势，将金价反弹以来的成果推向100日均线上方，而从节前到节后的这段时间，国际宏观形势虽然没有出现大的变化，但笔者也从一些细节捕捉到些许变化，这些变化促使笔者思考和判断黄金此轮反弹将何去何从。

首先是促使此次反弹的重要因素——埃及局势问题。上周，关于埃及总统穆巴拉克可能宣布辞职的猜测升温，但穆巴拉克在周四的电视讲话中称，在9月份举行大选前他不会辞职，这并没有如抗议者所愿。围绕埃及社会和政治动荡的担忧情绪重新燃起，然而当天黄金收盘表现稳定，未出现受避险需求推动而上涨的局面，说明市场对希腊事件传导至金价的影响的反应正在减弱。上周五，穆巴拉克宣布下台，这并不意味着埃及局势已经完全恢复稳定，各方仍需就多方面问题达成一致，该国的经济仍将面临巨大的不确定性，但当日金价并未受避险需求提振，反而走低，再次印证了以上观点，埃及问题对金价的影响正在逐渐减弱。

其次，可以观察到节前ETF的减仓趋势在节后并未出现反转。上一次黄金SPDR的大幅减仓在2009年中上旬，当持仓达到1130吨左右峰值时，伴随之后金价的调整，曾有大约70吨的减持，SPDR黄金基金的标杆作用对全球投资者信心影响重大。进入2011年SPDR的仓位已回调至2010年5月24日以来的水平，相对于2010年6月1320吨的持仓峰值累计减持约94.91吨，较上一次减仓的幅度更大。节日期间虽然黄金价格在下跌过程中出现反弹，但SPDR基金仍出现减仓，截至2月10日，2月SPDR黄金基金累计减仓1.62吨，虽然减仓幅度不大，但笔者仍然难以期待该趋势能够出现反转，黄金ETF持仓难以对金价提供上涨支撑，更重要的是，前期已形成的大幅减仓头寸仍将对黄金价格形成压力。

另外，美元一直是影响黄金走势的重要因素。春节期间美元指数再次在接近下方长期支撑线的点位出现反弹，另一值得关注的现象是，近期美元对于利空因素的反应平淡，但是对于利多因素却反应强烈，除了下方趋势线限制美元指数跌幅以外，研究发现CFTC公布的美元空头头寸已经触及相对极限水平，预期减仓调整或将展开，如果美元摆脱避险需求而出现反弹的话将不利黄金上涨。

最后，从技术上分析，黄金1月展开回调后，春节期间的反弹基本上走出了旗形整理形态，而下跌后的旗形整理则意味着看跌趋势的延续，当金价反弹至上方阻力区域后掉头并加速下跌的概率是存在的。从更为长期的周期来分析，2011年黄金价格预期增长10％以上，价格的继续上涨是需要坚固的平台支撑的，金价在突破1400美元后涨势明显衰竭，难以形成进一步突破，在1400美元/盎司下方振荡整固为下一步的走高打实基础是相当必要的，因此金价在无基本面重大影响的条件下，延续回调走势概率更大。

总的来说，在美国经济好转但通胀尚未抬头，欧债危机也未继续蔓延的全球宏观经济大背景下，节后黄金基本面受多方因素影响，错综复杂，但换个角度看，这种局面也正说明了短期内影响黄金价格的主要矛盾并不突出，要金价迅速出现上涨行情的概率较小。如果黄金价格能站稳100日均线，则可能回归至1360美元至1400美元的振荡区间之内，但黄金若不能站稳100日均线，在看跌旗型整理的形态下，节后则可能继续回调，下方重要支撑在200日均线，目前来看，后者的可能性更大。